世基投资/郑旻

　　本周二，沪深两地B股市场低开低走，显得比较疲弱。最近B股之所以走强，是因为投资者对政策利好的预期，笔者一再强调，B股市场作为一个小型政策市，单靠其本身的动力，决不可能支持它向上突破，必须依赖政策利多的刺激。虽然连续两周以来B股的强势伴随着沸沸扬扬的利多传闻不断刺激着场外资金的欲望，但利多政策至今还是没有兑现，甚至根本 就没有什么暗示，导致市场再度陷入失望之中。

　　自从去年B股对境内投资者开放之后，后续政策没有出台，整个市场始终处于对政策揣测中忽上忽下，每次上涨，总伴随着投资者对B股重新定位的幻想，然而一年下来还是没有新股发行的消息。这次同样如此，虽然猜测政策倾向比较困难，但这是B股市场唯一上涨的动力，假如没有政策的话，这个市场内在的动力是向下的。

　　从周边情况看，国际股市的动荡在加剧。周一美国默克制药公司爆出过去三年虚报141亿美元盈利的消息，令投资者对企业原本已经低落的信心雪上加霜，股市下挫。安然公和世界通信假账事件尚未平息，现在又闹出了默克丑闻，国际资本对美国股市非常失望，令上周五因美国国庆日安然渡过恐怖威胁而大涨的行情成为昙花一现。美国股市走软，并影响到全球股市的趋势，这应该说跟中国这个封闭的资本市场关系并不大。

　　然而，国际游资从美国撤离之后，美元的需求一下子减少，因为供过于求而出现美元汇率对各货币品种的下跌。这种下跌已经发生了几个月，并在上周末曾经因为美、欧、日三方联手干预而得到抑制，但终究敌不过市场对美元看淡的压力，本周一开始美元再次迅速贬值。上海的B股市场是以美元进行交易的，它属于亚洲美元的一个部分。如果美元继续贬值，那么B股就是不跌，投资者的资产也立即缩水了，因为就是在中国境内，美元依然是资本项目下可自由兑换的货币品种。

　　用一项投资的真实成本来衡量投资得失是不科学的，而应该使用机会成本，才比较恰当。B股投资者在进行股票投资的同时，不能光把眼光盯在股指或个股的波动中，而应该放眼世界，看看你的机会成本到底是多少。以沪市为例，若年头上155点买进B股，现在可能解套，也或许有一点赢利，但投资者损失的是将这比资金换成欧元或日圆或其他任何自由兑换的货币品种所带来的收益。

　　综上所述，笔者以为B股市场的内在动力其实是向下的，但不排除B股日后有政策利多的刺激，导致这个市场改变其原来运行的轨迹。在目前阶段，对政策感兴趣，胆量比较大的投资者可以在设好止损点的情况下，入市参与B股，不过政策利多是可遇而不可求的，博消息的风险和收益也是成正比的，这完全取决于投资者个人对风险的喜好程度。

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