天一证券/王宁

　　B股市场回顾与展望

　　一、市场回顾

　　B股市场在经历了2001年的政策性大牛市之后，开始了一个较为漫长的逐级回落过程。在它回落过程当中，从其市场表现来看大致分成以下三个阶段(以沪市B为例)：市场大幅回落阶段，2001年6～8月股指从240点附近下跌到140点左右；初步企稳筑底阶段，2001年8～2002年1月下旬股指的运行中枢在155点上下波动；市场绝望缩量休克阶段，2002年1月下旬～6月21日股指的主要运行区间在135～150点。

　　以上三个阶段各有其特点，第一阶段市场大牛市后的回落，成交量开始逐渐收缩，性质为“多杀多”，实质是不少场中主力在前期主升浪中退出后的市场向散户性市场转型，并且此为B股市场的内在的本质性行为，回落空间基本上是一步到位。第二阶段初步企稳，场内投资人开始回补，期望出现强势反弹的自救行情，但是终究以失败告终。第三阶段场内投资人重新审视目前的市场状态，并且开始理智而清醒的面对市场，成交量极度萎缩，不断有阶段性历史低量出现，表面上来看，已经回到了2001年3月份以前，市场尚未对境内自然投资人开放前的市场交投状态。本身的内在上升动力尽失，成为A股市场的附属品，涨跌全看A股市场的脸色行事。此阶段最显著特点是市场遭受各种冲击如外资公司可以享受国民待遇(即可以发A股)、新股按时值配售、QDII、CDR等的金融创新服务品种可能推出等等，然而股指运行价值中枢变化不大。

　　上海B股市场日K线图

　　二、对B股市场走势的思考

　　B股市场出现目前的市场状况，想来有两个主要的原因，第一、管理层在当初作出B股市场对境内自然投资人开放的决策时缺乏系统性，造成了后续B股市场政策的缺位。第二、去年3月～6月的连续上升，已严重透支了市场的未来走势，市场需要经历一个消化过程。

　　目前来看B股市场表面上受制于市场政策，其中主要是B股市场的定位问题，在定位问题不明的前提下，B股市场的扩容被无限制地搁延，市场缺乏生气。由于此类问题困扰市场，影响到市场投资人的投资信心。并且使得B股市场成为A股市场的附属，除了守住相应的底部不被有效突破外，其余就好似失去了主心骨的病体，涨跌一向以A股的马首是瞻。场内一般投资人渐渐退出市场，国内的机构投资者被排斥在此市场门外，并且在场中机构投资者也要限期退出，这其中主要是券商自营的一块。在多重制约因素的合力作用下，市场走出疲弱走势在所难免。

　　而从市场技术面走势来看，一个严重透支未来的市场，必须经过一个彻底消化过程，否则也只能是短命的反弹行情。B股01年11月～12月从145～177点的短线走势就说明了此问题，结果是上冲无果反而创出121点的新低点，使得B股大盘股指下了一级台阶，造成市场的进一步低迷。在市场成交极端萎缩之后，B股大盘并没有出现继续的向下破位走势，这本身已说明市场的做空能量的枯竭，但也并不表示其备了上升的动力，在政策基本面没有较大的变化的情况下，市场仍需假以时日。

　　三、市场未来展望

　　对于B股市场目前的尴尬，方方面面都是有目共睹的，应该来说还是有许多情况正在向好的方向转化。首先我们看到，尽管对于B股市场的具体政策到目前为止没有新的变化，但是一些相关的政策和措施已经出台。如《外资参股证券公司设立规则》、《外资参股基金管理公司设立规则》、外资券商可以直接买卖B股以及《深圳交易所境外机构B股席位管理规则》，都对B股市场的发展有着良好的促进作用。其二，中外合作B股基金开始显山露水，如国际基金巨头美国富兰克林伯顿基金集团拟以10亿美元专投中国证券市场，并开始和广发证券公司探索组建中外合资基金；南方证券在新加坡成立“中国B股基金”，另外海通证券、国泰君安等国内著名券商也在积极争取组建中外合作基金管理公司。再三，一些前期撤出B股市场的外国投资基金、投资公司以及一些新的外资机构开始回补和新近进入B股市场，如美林委托(香港)公司、NAITO证券、NIKKO CORDIAL证券、大和证券(东京)等等。其四，其实B股本身也有着自身的优势。在和国内A股市场相比方面，B股普遍绝对价格较低、同样市盈率较低、整体市场容量较小，目前的B股市场价和93、94的A股相仿，无需巨额资金就能启动行情，因此一旦时机成熟，很可能出现普涨普跌的市场走势，因此一般投资人也较容易把握。

　　目前来看，由于国有股减持政策的停止，对我国证券市场将产生深远影响，近期A、B股市场的走势，也已经充分说明了这一点。相应的B股市场尽管近期仍受制于A股市场波动格局的影响，但随着A股市场的逐步活跃，B股市场的回升也是可期的。相信管理层也会抓住目前的有利时机，逐步推出对于B股市场的相关政策，使我们能看到“玉人来”，和着B股市场为期一年的筑底整理结束的节拍，可以期待一个正常的、交投活跃的B股市场的到来。

　　因此对于投资人来说应该改变过去的无视B股市场的思想，应积极关注和研究B股市场动向，选择适当的潜力B股介入，相信在不远的将来会有良好的回报。

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