平安证券综合研究所 钟精腾

　　目前B股年报及季报均已披露完毕，报表所披露的大量信息有助于我们把握B股未来走势。

　　从业绩看，2001年B股市场有以下两大特征

　　一、与A股相反，B股业绩呈现深“强”沪“弱”

　　总体来看,沪深B股公司业绩同比有所下滑，除去亏损股，深市B股简单平均每股收益为0.219元,要远远高于沪市的0.123元。B股市场业绩深“强”沪“弱”是由历史原因造成的：沪市B股市场中，近七成个股都是一些上市改制不彻底、多元化经营、缺乏核心竞争力的上海老牌本地股，因此业绩如“王小二过年——一年不如一年”。相对而言，深B股中仍不乏一些主业鲜明、在行业中处于龙头地位的质优股，如深中集B、粤电力B、粤照明B、深万科B、鲁泰B等。且二级市场中沪市本地股经过近几年的狂炒，股价普遍高企，以5月10日收盘价计算，深沪B股平均市盈率分别为20.9倍、33.4倍，因此从中长线看，深B股投资价值明显较沪B股更突出。

　　二、个股业绩两极分化趋势明显

　　一些行业龙头股，特别是一些近年来高价增发A股的B股业绩增长强劲，如深中集B、振华B、鲁泰B、鄂绒B、张裕B等，目前这些成长稳健的B股股价大都不足其同股同权A股股价的一半，中长线投资潜力大。但一些三线股因提取了大量的坏帐准备，出现了巨额亏损，如ST石化B、ST中华B、ST英达B每股亏损额分别高达5.195元、4.71元和3.45元。这些三线股虽亏得惊人，但“长痛不如短痛”——亏得越干净，扭亏越容易。从盘面看，这些三线股近期增量资金介入明显，且技术走势逞强，故随着2002年中报预期的增强，这些亏损股仍存在着中短线的投机机会。

　　从投资者结构看，散户化、本土化趋势明显

　　虽然从十大股东持股变化看，B股大股东有增有减，但增少减多，整体仍呈淡出趋势，主要体现在以下两方面：

　　一方面，B股市场散户化趋势虽然较去年上半年明显减缓，但B股平均每户所持的流通股数均呈清一色的递减。

　　以24家纯B股为例，平均每户持流通股数从2000年年报的29905股锐减至2001年中报的6319股，再减少至2001年年报的5604股，递减率分别为78%、11.3%。

　　从十大股东变化看，二级市场一些前期“主力”“大户”已隐退，如沙隆达B，2001年中报中显示，文沛荣、文灿荣、陈丽琼、温海根等四人合计持股高达18824万股，而至2001年年报，十大股东中仅剩文灿荣，且持股仅179万股。另外，不少同股同权的AB股筹码变化出现背驰，如深华发年报披露，截止2001年12月31日，公司股东总数为15409户，与2000年同期的12198户相比，有所增加，似乎筹码有扩散的趋势。

　　但我们注意到，其A股户数却从2000年年末的9946户锐减至2001年年末的6164户，幅度约40%，去年股东总数增加，是B股户数的激增所致，由前年的2252户猛增到9245户。

　　另一方面，一些持股比例较大的外资法人股东大幅减持。

　　据统计，目前B股市场外资持股仅占两成左右，其中外资法人股仅占一成(约15亿股)，而近半年来一些可流通的外资法人股却出现了功成身退。

　　从年报季报可知，大江B第一大股东正大上海有限公司已累计减持股份6763.057万股，累计减持比例达公司总股本的10%；冠亚国际有限公司所持的1000万股联华合纤外资股已全部出售完毕，占股份总额的5.99%；ARRAN INVESTMENT PTE LTD已通过深交所交易系统售出所持有的全部粤照明B股股票，累计减持B股数量达到1817万股，占总股本的5.07%；金泰B股的年报显示，有两家外资法人股东已从前十大股东名单中消失，股东人数仍较2001年中报增加24.12%。境外投资者淡出B股市场很大程度上是受B股发展前景不明朗以及QDII等消息的影响，投资者纷纷转持H股(目前B股平均股价及市盈率为香港H股的三倍)。

　　B股的散户化使得市场心态浮躁，资金匮乏，投机气氛浓厚。而B股的本土化使得B股俨然成了A股市场的一个板块，走势惟A股马首是瞻。因此B股市场不经过重新定位，重塑市场信心，改善投资者的主体结构，B股就难以摆脱A股走出独立的行情。

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