世基投资

　　上周二，沪深两地B股市场小幅下跌，其导火线是市场盛传已久的CDR终于在三大报上被提到，新闻如下：在昨日举行的“2002年中国金融创新与中国存托凭证国际研讨会”上，与会专家学者认为，在中国资本项目尚未自由兑换的前提下，开展CDR的研究对中国资本市场国际化发展影响深远。同时，上海实业(集团)有限公司董事长昨日表示，上海实业欲成为第 一批CDR的发行者。本来有关各种CDR的消息并未刊登在中国证监会指定的报刊上，表明仍在学术探讨阶段，现在既然见报，则离开正式推出CDR已经为时不远了。

　　CDR即中国预托证券(China-Depositary-Receipt)，是非中国内地公司在中国内地上市集资的一种方式，投资者购买后就相当于购买国外公司的股票。CDR的构想主要来自美国预托证ADR，1927年，英国法律禁止本国企业在海外登记上市，英国企业为了获得国际资本，便引入了ADR这一金融工具。具体做法是，由美国一家商业银行作为预托人，外国公司把股票存于该银行的海外托管银行，该预托银行便在美国发行代表该公司这些股票的可流通票证。

　　按照这种定义，CDR实际上是一种金融衍生品种，并不是严格意义上的股票。A股和H股之间一般都有差价，而CDR不是股票，理论上是没有差价的，它的推出将对B股市场造成很大的负面影响。B股与A股不同，前者是投资市场，后者是投机市场。对B股来说，股价低廉和优厚的分红方式，是这个市场长期生存的主要依据。若CDR推出，有业绩更好，且更有成长性的公司可以投资，B股的这些投资价值将不复存在。简单来说，B股这个投资工具，就将被更质优价廉的CDR所取代。

　　如果说，CDR带来了二级市场上更值得投资的工具，那么它给一级市场也将带来极大的冲击。国有企业到海外筹资已不算希奇，而到海外筹资后，再回国内第二次筹资的国有重点企业也比比皆是。CDR形式的推出，使增发A股的压力减轻，同样可以达到增发的效果。B股的一级市场本身是为了国有企业筹资而设立的，现在各种各样新的金融衍生工具在诞生，B股一级市场存在的必要性越来越弱。CDR的诞生，将给B股的定位问题又笼罩上一层阴影。

　　从周二的盘面情况看，B股市场在下跌过程中表现出一种多空双方的对峙。沪市的东南电力、陆家嘴、氯碱化工等指标股都留下多空双方较量的痕迹，盘中显示买盘和卖盘的力量同样坚决，但最终还是空方略占优势。之所以下跌产生强大抵抗，主要原因来自于A股市场的走势强劲。但A股在小盘股全面启动，大盘仍摇摇欲坠的情况下，主力又发动了次新股，这才使指数稳住了。不过从这样的走势看，5.1节后较难产生持续性热点，已经接近前期头部的股指也将面临极大的考验。

　　综上所述，无论从短期还是长期的角度看，B股投资者目前的点位还是谨慎为好，除非有新政策出台，否则此次反弹又已宣告结束。

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