申银万国证券研究所

　　近一段时间，沪深股市尽管步履艰难，但是还是保持了一种向上的势头，股指已经拉出连续的周阳线。但是，这些都只是针对A股而言的，对于B股来说，如今虽然是处在春光明媚的四月，却丝毫没有受到春风的吹佛，成为一个被遗忘的角落。

　　近期A股能够上涨，一方面和银行鼓励居民储蓄资金进入股市有关；另一方面则和新股发行将实行向二级市场配售有关。因为这方面的政策落实了，股市的资金供应状况将明显好转，同时投资者持有二级市场股票的信心也会大大增加。但是，问题在于，这些政策恐怕仅仅和A股有关，和B股则基本无涉。

　　事实上，现在不发行B股，B股的投资者当然也就没有什么配售新股的待遇可言了。而今后B股究竟怎样发展，要不要发行新股，这些又是没有说法的事情。在这样的背景下，配售政策的利好对于B股投资者来说，实际上是不存在的。此外，现在管理层相当关注如何推动增量资金进入股市，有关股票质押贷款的讨论也重新开始了，这意味着今后资金市场和资本市场之间将在严格监管的前提下，建立一种互动的关系。显然，A股今后获得较多的资金支持是完全有希望的，而由于政策方面的原因，B股可能在这方面就没有这样主动了。实际上，现在的某些政策对于B股是相当不利的，譬如说不允许机构投资者投资B股，证券公司也不能自营B股，这样做的结果，实际上是导致B股日益成为一个以境内个人投资者为主的市场。

　　坦率说，如果仅仅是享受不到类似A股这样的利多的春风，那也就罢了，毕竟B股还有其特殊性。可是，现实情况是对于B股来说，现在还有不少的潜在利空。像所谓的CDR和“双Q”制，就是境内B股市场的直接利空。当境内居民有可能通过各种形式买卖市盈率更低的CDR或者H股、红筹股等时，B股的市场吸引力自然会大幅下降。现在，B股还能够维持在一个不算过低的价位，其主要原因是由于境内居民外汇没有好的出路，千军万马只能买B股，否则就是存银行，拿非常低的利息。也因为这样，还有人愿意持有部分B股。但是，今后如果有了CDR以及“双Q”这样的投资工具，那么对于B股来说就没有了现在的地位。尽管站在不同的角度，人们对于搞CDR和“双Q”会有不同的理解，在某种角度讲，也是有其理由的。但是从B股市场的角度讲，如果把它搁置在一旁，另起炉灶搞什么别的外汇投资品种，那么B股投资者的利益受到损失是不可避免的。有人说，B股现在有点像是处在冬季，不断受到利空的搔扰，也许说得有些过，但是也的确反映了B股市场的某种现实。

　　本周末，沪市B股出现大跌，深市B股一周来也拉了阴线。看来，B股近期的走势的确不容乐观。投资者有必要从宏观的角度看清B股现在所面临的问题，以便作出理性的选择。

　　《国际金融报》(2002年04月13日第四版)

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