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市场研究:比价效应制衡B股市场走势

http://finance.sina.com.cn 2002年03月04日 11:07 金融街

  股价低企的H股对B股构成很大的比价压力

  香港H股是指在香港上市的国有企业,与B股有许多共同点:相同的国内经营背景,均为开放的资本市场,有重叠的投资者群体,市场投资理念接近,大多数B股及H股均有同股同权的A股,且纯B股或纯H股中,目前大多有增发A股的意向。这些共性使得B股、H股走势具有极强的关联性。

  从历史走势可知,在牛市中,B股的上涨为H股拓展空间,激发市场人气,而H股的补涨又封杀了B股的下跌空间,B股、H股存在着极强的联动性。但在B股的调整市道中,B股、H股巨大的差价又使得部分中长线投资资金在两市间出现流动,甚至两市出现一定程度的跷跷板现象。最为明显的就是去年6月份,大量资金纷纷从高企的B股市场撤出转战香港H股市场,使得B股急挫而H股井喷上涨。

  目前中国已入世,市场对B股、H股未来接轨憧憬,使得H股的比价优势在近期特别是在春节长假期间再度得以体现:B股休市期间,香港H股累计劲升303.66点,升幅高达17.28%。

  目前H股平均股价为B股的四分之一,大部分H股仅为其发行价的一半,甚至不足其每股净资产的一半。从市盈率看,截止2月28日,沪深B股平均市盈率分别为33.96倍及20.32倍,而国企指数成分H股的平均市盈率不足8倍,投资价值凸显。对以投资理念著称的境外投资者而言,投资H股同样可分享中国经济的高增长。H股对B股的中长期比价压力由此可见一斑。

  B股市场的本土化散户化使得大盘走势缺乏方向

  去年2月20日B股市场向境内投资者开放,使得B股从恢复性上涨演变为投机性上涨,长期被套的境外投资者纷纷胜利大逃亡,B股市场已被境内个人投资者接管,目前B股市场已散户化本土化。

  据统计,去年2月19日之后的两天时间内,就有超过34万境内散户投资者携资金开设了B股交易帐户,这一数字超过了过去8年的境内人士开户数的总和,2001年一季度,个人投资者开户数较2000年增长332.07%,而同期机构投资者开户数增幅仅仅为3.57%,机构投资者B股开户数所占比重下降至1.45%。

  从已经公布的B股公司2001中报来看,一个明显的趋势是,前十名股东与2000年末相比,外资股东数目大幅减少,其所持股票数量也大量减少。深方大B2001年中报显示,前十大股东中,持B股的只有2家,持股数目为211.4012万股,而截至2000年12月31日,十大股东中持B股的还有6家,持股量达11734.8276万股。另外,山航B去年中报公布的前十名股东中有7位易人,消失的大多是外资股东。而小天鹅B粤高速B中集B江铃B等公司也因外资股股东减持数量超过总股本的5%而向投资者发布公告。与外资股股东减少相对应的是B股的股权结构变得分散,投资人的结构也更加内地化。

  2001中报显示,几乎所有的B股公司持股人数都大幅增加,如山航B,在2000年末的外资股股东仅有3379户,人均持股41432股,而到2001中报时,股东人数猛增至22622户,人均持股数仅为6188股。

  B股市场的散户化使得市场心态浮躁,投资者追涨杀跌,大盘震荡异常,行情牛短熊长。而B股的本土化使得B股市场渗透着A股投资理念,B股难以摆脱A股而走出独立的行情,甚至唯A股马首是瞻,B股俨然成了A股市场的一个板块,走势明显缺乏方向。

  目前市场观望气氛浓厚,A、B股比价已达均衡(A、B股比价为10:6),故从中短期看,B股仍将随A股反复,而B股长期走势仍取决于B股的政策定位。


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