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-平安证券 钟精腾
本周一，B股市场对人民币减息反应迟钝，大盘高开低走，市场散户特征明显。周四受“外资证券公司可以直接买卖B股”消息的刺激，B股曾一度上探3%，但因市场追高谨慎，成交不济也“弹”花一现。允许外资证券公司直接买卖B股有利于外资介入B股市场(以前外资证券公司买卖B股需通过境内券商)，但这消息并非新的利好，因为去年已披露，市场对此也 已消化，且这些技术性利好未能解决B股的根本性问题。与此消息形成强烈反差的是周四各大媒体刊登了质优股粤照明B外资法人淡出的消息。公告称，公司外资股股东ArranInvestmentPte.Ltd于2000年12月31日持有公司“粤照明(200541)”流通B股股份1817.54万股，占公司总股本的5.07%。从2001年1月15日开始，截止至2002年2月25日，ArranInvestmentPte.Ltd通过深圳证券交易所系统将所持B股股份全部卖出，目前持股数为0。因此，认清目前B股市场的外资投资者动向及B股与周边股市特别是香港H股的比价有助于我们把握B股的走势。
股价低企的H股对B股构成很大的比价压力
香港H股是指在香港上市的国有企业，与B股有许多共同点：相同的国内经营背景，均为开放的资本市场，有重叠的投资者群体，市场投资理念接近，大多数B股及H股均有同股同权的A股，且纯B股或纯H股中，目前大多有增发A股的意向。这些共性使得B股、H股走势具有极强的关联性。
从历史走势可知，在牛市中，B股的上涨为H股拓展空间，激发市场人气，而H股的补涨又封杀了B股的下跌空间，B股、H股存在着极强的联动性。但在B股的调整市道中，B股、H股巨大的差价又使得部分中长线投资资金在两市间出现流动，甚至两市出现一定程度的跷跷板现象。最为明显的就是去年6月份，大量资金纷纷从高企的B股市场撤出转战香港H股市场，使得B股急挫而H股井喷上涨。
目前中国已入世，市场对B股、H股未来接轨憧憬，使得H股的比价优势在近期特别是在春节长假期间再度得以体现：B股休市期间，香港H股累计劲升303.66点，升幅高达17.28%。
目前H股平均股价为B股的四分之一，大部分H股仅为其发行价的一半，甚至不足其每股净资产的一半。从市盈率看，截止2月28日，沪深B股平均市盈率分别为33.96倍及20.32倍，而国企指数成分H股的平均市盈率不足8倍，投资价值凸显。对以投资理念著称的境外投资者而言，投资H股同样可分享中国经济的高增长。H股对B股的中长期比价压力由此可见一斑。
B股市场的本土化散户化使得大盘走势缺乏方向
去年2月20日B股市场向境内投资者开放，使得B股从恢复性上涨演变为投机性上涨，长期被套的境外投资者纷纷胜利大逃亡，B股市场已被境内个人投资者接管，目前B股市场已散户化本土化。
据统计，去年2月19日之后的两天时间内，就有超过34万境内散户投资者携资金开设了B股交易帐户，这一数字超过了过去8年的境内人士开户数的总和，2001年一季度，个人投资者开户数较2000年增长332.07%，而同期机构投资者开户数增幅仅仅为3.57%，机构投资者B股开户数所占比重下降至1.45%。
从已经公布的B股公司2001中报来看，一个明显的趋势是，前十名股东与2000年末相比，外资股东数目大幅减少，其所持股票数量也大量减少。深方大B2001年中报显示，前十大股东中，持B股的只有2家，持股数目为211.4012万股，而截至2000年12月31日，十大股东中持B股的还有6家，持股量达11734.8276万股。另外，山航B去年中报公布的前十名股东中有7位易人，消失的大多是外资股东。而小天鹅B、粤高速B、中集B、江铃B等公司也因外资股股东减持数量超过总股本的5%而向投资者发布公告。与外资股股东减少相对应的是B股的股权结构变得分散，投资人的结构也更加内地化。
2001中报显示，几乎所有的B股公司持股人数都大幅增加，如山航B，在2000年末的外资股股东仅有3379户，人均持股41432股，而到2001中报时，股东人数猛增至22622户，人均持股数仅为6188股。
B股市场的散户化使得市场心态浮躁，投资者追涨杀跌，大盘震荡异常，行情牛短熊长。而B股的本土化使得B股市场渗透着A股投资理念，B股难以摆脱A股而走出独立的行情，甚至唯A股马首是瞻，B股俨然成了A股市场的一个板块，走势明显缺乏方向。
目前市场观望气氛浓厚，A、B股比价已达均衡(A、B股比价为10：6)，故从中短期看，B股仍将随A股反复，而B股长期走势仍取决于B股的政策定位。
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