世基投资 郑旻

　　本周沪深两地B股市场基本呈现窄幅整理行情，股指波动范围不大。但从总体看，B股市场的优势正在逐渐丧失，与A股相比甚至出现了七大劣势，这使得日后B股指数就只能是A股大盘的一个影子，但走势将趋弱。

　　劣势之一：政策定位不明确。从2000年开始，B股的一级市场已经消亡，事实上中国利用外资90％是依靠外商直接投资，B股的一级市场失去存在的必要。没有一级市场的市场就谈不上发展，管理层明确要发展A股，这是给它的一个名份，但这个名份却没有给B股，使这个市场的地位得不到保障。

　　劣势之二：投资主体是散户。A股市场的投资主体是基金和机构，但B股在1997年之前，其投资主体是境外基金，而在亚洲金融危机之后，其投资主体已经变成了境内的散户。“2.19”政策只对境内有外汇的居民开放了B股，并没有对机构开放，因此，B股已经变成了一个没有主力的散户市场。

　　劣势之三：相对点位偏高。2001年春节前，沪市B股不过70多点的位置，而2002年春节前后，虽然已从高位回落，但仍有140多点的水平，已经翻番。而A股指数同期已经下跌40％，再加上中石化等大盘股的发行，不少股票已经跌到1996年前的水平。

　　劣势之四：潜在利多的不相关性。股市下跌，大家期盼实质性利多政策出现，但无论是人民币降息、向二级市场股民配售新股还是股票质押贷款的再次启动，都与B股无关。针对B股的潜在利多是中外合作基金的推出以及对境内机构的开放，但前者同样表明外资可以进入A股市场，后者在强调券商不得自营B股的背景下推出的可能性并不大。

　　劣势之五：国有股减持打击更大。国有股市场价减持是股市暴跌的导火线，但最好的想象就是按净资产值减持，对B股则形成较大利空。因为B股股价比A股低，产生的折让空间就小，这样将迅速消灭AB股的差价，甚至出现股价倒挂的可能。

　　劣势之六：汇率任何变动都是利空。人民币一直有升值压力，但最近由于日元贬值造成人民币贬值呼声很高。若本币升值，B股投资者资产立即缩水；但本币贬值，AB股差价缩小以及B股市盈率的上升会使B股下跌，B股投资者资产一样缩水。

　　劣势之七：从技术上看，沪市B股月K线MACD指标在今年1月刚刚死叉，这意味着牛市终结，最好的打算也是要横盘整理至少6个月以上。而A股大盘的该指标已经是死叉后的第9个月了，风险释放更为彻底。

　　但是，B股市场因个股少，齐涨共跌性明显，反弹起来迅速凶猛，也少了A股市场那样选股的难度，这也是B股在操作上的一个优势。

　　综上所述，新环境导致新形势，B股暴利时代早已终结，除非政策面改变，有新利多措施出台，否则长线看，超跌做反弹将是这个市场最大的机会所在；短线看因为股指已靠近盘整的箱顶，有一定的盘落空间。

　　《国际金融报》 (2002年03月03日第三版)

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