上海新兰德

　　本周B股大盘继续呈现平台整理格局，日K线组合为四阴夹一阳，成交量进一步萎缩，投资者观望气氛有所加重。这种盘局已持续两个交易周，目前B股指数的短中期均线已粘连和交叉在一起，而本周五的日K线又恰好收在上述交叉点之下，从形态上似有形成向下突破的嫌疑。

　　本周有两则消息利好于B股市场，其一是人民币存贷款利率的再次调低，但B股大盘对此反应一般，本周一B股指数仅出现高开低走的行情，两市房地产股票有为期一天的短线炒作行情；其二是在本周四证券网刊登了外资证券公司获准在内地直接买卖B股的利好消息，但此则消息并未能够使B股大盘借势形成向上突破，因当时A股市场不予配合，B股大盘再次出现冲高回落行情。B股市场缘何对上述两条消息反应冷淡？

　　首先，从降息功效来看，本次利率调低对B股市场的利好影响不及A股市场，因为B股是用美元和港币计价交易的，尽管降息可以直接降低公司利息支出，从而降低其经营成本，但这种效应一般要滞后，而对股市产生直接效应即银行存款挤出效应则不会对B股市场产生影响；其次，因我国利率是非市场化的，利率传导机制仍未有效形成，考虑到自1996年央行经八次下调人民币利率之后，目前实际利率仅为0.884%，因此，本次利率下调对市场主体影响已十分有限。

　　至于投资者对本周四证券网刊登的利好消息反应冷淡，这其实有一定的道理。我们知道外资证券公司允许在内地直接买卖B股事宜早有承诺，中国加入WTO后，此项承诺理应获准，这是投资者早就预期到的事情。尽管在政策上允许外资证券公司直接交易B股，但具体到实际情况还要看B股市场目前是否具有投资价值。

　　首先，由于投资理念的不同，境外机构投资者更注意以现金分红为主的价值型投资理念，目前来看，B股市场可供其选择的品种不多，从历年来B股公司分红情况来看，能高出同期美元或港币一年期存款利率的投资回报率的B股公司仅有粤照明B、小天鹅B、粤电力B、友谊B、大众B、海航B、鄂绒B等几家公司，这对大额资金来讲似乎有点少。

　　其次，B股市场经去年飚升行情之后，B股价格已有很大程度上的上涨，其派现率已有所下降，其对外资机构的吸引力已大打折扣。

　　再次，B股市场因市值较小、流动性较差，再加上政策市的特征，境外机构一般不敢轻意进场。我们看到近日佛山照明公告其第二大股东已通过深交所系统全部卖出所持B股股份，此前小天鹅B也有外资大股东通过二级市场减持其股份的现象发生。很显然，外资股东在逢B股市场流动性剧增时退出其所持有的股份，这充分表明外资股东变现愿意强烈，目前还不认可B股市场的投资价值。因此，尽管政府允许外资证券公司直接交易B股，但考虑到市场流动性以及内在投资价值因素，恐怕一时难以对B股市场产生积极影响。

　　技术上看，沪B指在本周仍未摆脱春节前所形成的141-146点整理平台的制约，预计B股大盘的总体走势仍将受制于A股市场，短期仍将与A股市场保持联动关系。由于上证指数1540点-1580点区域存在明显阻力，因为大盘从底部1339点算起回升到上述区域后，其股指涨幅已达15-18%，这对于一波次级反弹行情而言已基本到位，我们在盘中也能够观察到股指进入这一区域的追涨热情已显不足,本周五，A股市场中的主流热点问题股和ST板块已整体形成向下破位走势，这预示着A股市场短期向下突破将在所难免，在这种不利形势下，预计B股市场目前这种平台整理格局将难以为继，向下突破的概率也进一步增大。

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