□项前

　　B股市场向境内自然人开放，至今已历时整整1年，投资者曾经过上涨的欢娱，也曾感受大盘调整的苦痛。马年来临之际，回首往事，畅想未来，有必要认清形势，作出抉择。简单回顾过去12个月的走势，我们发现B股走势分成清晰的两个阶段。即2001年3-5月的上涨阶段及2001年6月-2002年2月的调整阶段。

　　从时间跨度上说，调整阶段要比上涨阶段长得多。尽管牛短熊长是中国股市的重要特征，但B股出现如此泾渭分明的市场走势，很大程度是由于政策的不确定性。事实上，正是去年2月19日的“B股向境内投资者开放”政策引发了“井喷”行情，而6月1日以后政策面的真空，使得B股市场在众多境内外投资者获利离场的背景下一蹶不振。股指最多曾出现50%的跌幅，套牢了境内大批中小散户，市场交投也回到了B股对内开放前的水平。

　　相当多的投资者发出这样的疑问：B股开放究竟是为了什么？B股开放套了谁，跑了谁？B股后市还有没有机会？前两个问题很好回答。根据证监会和外管局的有关说法，B股开放是为了使境内投资者增加一个投资渠道。

　　另一方面，B股开放使得众多境外投资者以及相当一批在“2·19”前依靠打“擦边球”进入这个市场的境内投资者赚得盆满钵满，而2·19以后尤其是6·1以后进入这个市场的境内投资者，大多处于深度套牢状态。那么B股后市将往何处去呢？笔者认为，B股市场最终无疑是要和A股并轨的，但这还需要相当长的一段时间。根据中国加入WTO的承诺，外资在相当长的时间不可能介入A股市场。

　　这样，在人民币自由兑换之前，B股市场将继续成为外资介入中国股市的主要渠道，至少在2-3年内，这个市场还应有相当的发展空间。外资进入B股市场的目的，除了进行投机炒作获得买卖差价收益外，收购兼并中国企业、以战略投资者身份参与经营管理，也将成为大趋势。随着证监会与外经贸委联合发布的《关于上市公司涉及外商投资者有关问题的若干意见》的实施，将会有越来越多的外资企业在B股市场发行上市。

　　而随着B股市场对境内居民的开放，以B股市场为基础进行金融创新活动的呼声也越来越高。此外，中外合资基金管理公司及面向境内、境外投资者的投资基金也可能在今年进行试点。总体来看，B股市场可走的路还是非常宽的，投资者对这个市场还是应该抱以充分的信心。当然管理层也有必要认真思考如何进一步地规范和发展这个市场，不辜负广大投资者的希望。

　　正如证监会主席周小川近期提出的，要在市场稳定和投资者权益得到保护的前提下，积极稳妥地推进证券市场改革和股市发展。无论如何，“稳定和发展证券市场”与“保护投资者权益”其实就是一个硬币的两面。笔者认为，尽管近期B股有一定幅度的回升，但是基于前期市场超跌严重，目前股指仍在其投资价值中枢，即上证综合指数的十分之一位置以下，中线来看大盘仍有一定的上升潜力。

　　预计未来一段时间，B股走势与A股仍会存在较大的关联度，但3月1日开始境内注册的证券公司不得从事B股自营的禁令，节后即将正式生效，这可能在某种程度上影响投资者的心态，进而对市场走势产生某种影响。

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