□王胜中

　　2001年3月中旬，有关权威人士对B股向境内居民开放政策出台的意义，作过这样一个评说———“中国证监会对B股的改革，是我们对股市改革的新尝试，目的是利用中国居民手中的外汇，为他们开辟新的投资渠道；同时吸引外资投资B股，以促进B股的发展。

　　”B股开放客观上避免了每年大量的外汇出逃；同时也能缓解银行巨额的利息负担。2000年底，国内居民的外汇存款数量高达750亿美元。同期商业银行外汇存贷比例为48%，这意味着52%的钱没有贷出去，仅利息一项，银行支出就非常大。

　　这一目的在一定程度上实现了。国内居民的参与热情还是非常高的，仅2001年2月26日和27日，深沪两市B股开户数合计达到34万多户，其中沪市B股开户22.8万户，深市B股开户11.2万户，均超过了沪深B股开市以来开户数的总和。政策出台后仅几日，在申万证券公司开户数量就超过6万户，资金存量达到3亿多美元和1亿多港元。

　　政策的出台也的确在一段时间内极大地激发了市场的活跃程度。仅当年3月份，深沪B股市场的成交金额就达到3000亿元人民币，甚至超过了市场规模比它大10倍的A股市场。造就了B股市场的一次投机色彩颇为浓重的“过山车”行情。从2001年2月28日到5月31日，上海B股指数上涨了185%，而深圳上涨了177%；随后，上海B指最大跌幅达到46%，深圳将近49%。进入到去年6月以后，深沪B股市场的交易活跃程度大幅降低，不少时候的成交金额恢复到了开放前的水平。

　　2001年11月30日、12月7日，深华发B两次发布公告，称其第二大股———香港陆氏实业有限公司通过二级市场分别减持了14158000股、14159000股，减持幅度占到了总股本的5%。此前的11月2日，陆氏实业所持有的外资发起人股刚刚被解除司法冻结。也就1个多月的时间，陆氏实业便从深华发的第二大股东变成第五，原本持有的3140万股只剩下300万股左右。

　　有关人士根据部分公司股东人数的对比发现，半年时间，股东平均增加了3倍，如杭汽轮的股东人数膨胀了9.27倍，从1198户增加到了12306户；持股结构也由此大大分散，“整个市场已经成为散户市场”这已经成为一种共识。

　　尽管1996年6月，中国证监会专门下发通知，“严格禁止不符合规定条件的投资人开设B股帐户”，并对违规帐户进行清理。但据有关方面的估计，开放前，境内资金已占到总资金的70%左右；境外资金占30%左右。而开放后，境内资金所占份额扩大至90%，而外资剩下不到一成。

　　“B股市场过去的低价值，实质上反映的就是中国上市公司与国际接轨的价格。”某外资证券公司的人士认为：开放后的B股市场并不符合境外机构的投资理念，也在客观上加速了他们的撤离。只不过这次，是在享受到了中国证券市场的“政策红利”后的“胜利大逃亡”

　　。尽管对外汇出逃的数量没有精确统计，但据估计，这“不会是一个小数目。”在B股开放之前，B股帐户是“9”字头帐户，该类帐户不作指定交易，即在国内买入的B股，可以在香港等地卖出。另外，两个户头之间境内外帐户的划转不超过5万美元的无需申报。B股开放之后，仅这两点，就造成了国家相当数量的外汇流失。有人戏言“以前有人扛着麻袋运出外汇，现在通过B股比麻袋方便多了。”而且这并未涉及非法。

　　一位专家这样分析决策层此次开放B股市场的败笔所在：“发展B股市场，恢复证券市场的筹资功能，那么我们的政府又拿什么样的制度和机制来保证上市公司给投资者以丰厚回报，保证资金不被‘扶贫’和‘挥霍’，不会重蹈A股市场圈钱的悲剧？政府是不是在AB股开放之前就应该完成监督机制和管理制度的设置？我们B股市场本身的缺陷已经相当多了，为什么不耐心地做一些基础工作而急于开放呢？一开放，就什么问题都能解决吗？”

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