□平安证券钟精腾

　　虽然国有股减持最终的操作方案仍未明朗，但目前市场较为认同的国有股减持定价方式主要集中在以下三种：一是以净资产为底价一刀切模式。二是以净资产为底价竞价模式，以非流通股的一部分向社会竞价转让，转让的前提是非流通股全流通，全流通前的历史均价和中标价的差额即为向原流通股股东补偿的金额，最终社会受让的非流通股以竞价购买，中标价与补偿金额之差为原流通股股东享有的优惠配售价。三是以单只股票全流通前后的价差作为补偿水平，向原流通股股东送股或配送备兑权证。

　　单纯从市场角度分析，以上三种定价方案中，第一种方案对B股冲击最大，因为低价配售除权后A股股价将迅速逼近甚至低于同股同权的B股股价；第二种以市场竞价后的差价补偿方式减持，因无除权缺口，A股股价仍能维持较高的股价，故对B股冲击较少。第三种方案对B股的影响类似于第二种方案。

　　有市场人士指出，从定义看，国有股其实属于非流通的A股，因此国有股配售很可能仅针对A股市场的流通股东。但即使国有股减持也向B股流通股东配售或以差价补偿，但因目前B股平均股价仅同股同权A股的56%，甚至不少B股已跌破净资产值，如晨鸣B、本钢B、苏常柴B等，故国有股向B股股东配售或差价补偿也形同虚设。

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