华夏证券吴立力

　　2月19日，这是一个让无数股民难以忘却的日子。随着放开境内投资者进入B股市场政策的出台，有的投资者看到的是一幅亮丽的风景画，不仅把以前的亏空全部都补了回来，而且还满满地赚了一大把，而有的投资者却在惋惜自己没有把握住机遇，不仅没有赚到钱，而且还在高位被套住了。为什么同样的风景，而看的人的感受却不同呢？让我们在这里与您共同回顾一下我们共同走过的足迹，希望能够从中帮您找出一块真正属于您的天空。

　　一、2001年B股市场印象

　　2001年的B股市场行情可以用来得快，去得也快来形容是再恰当不过的了，也正是在这一来一往中，B股市场完成了中国股市自成立以来少有的“井喷”和“暴跌”行情。在短短的三个月中，沪市B指最高涨幅达到187%、深市B指最高涨幅达到250%，在此之后的三个月中，两市B指的跌幅也均超过了50%，并且一路阴跌至今。说它来得快是因为由于当时的放开境内居民入市的消息封锁得较为成功，再加之在当时的情况下出台如此重大的利好，也确实是超出了绝大多数投资者的想象，各方面都有措手不及的感觉。

　　但是尽管参与B股市场的投资者多起来了，市场的成交量明显大起来了，然而这一切的变化对于处于尴尬局面的B股市场来说起到的积极作用却是微乎其微的。从实际运行的效果来看，也与管理层设计的初衷有较大的偏离：随着境内居民的大量涌入，而外资却在不断地减持手中的筹码。使得为了吸引外资而设立的B股市场，最终成了一个空架子。此外，二级市场的火爆场面与B股一级市场在将近一年半的时间里一直保持沉寂局面也更显得十分不协调。

　　从个股的走势来看2001年的B股市场大体有以下几个特点：1、深强沪弱的特征十分明显，其中深市57只B股公司的平均涨幅为121%，沪市52只B股公司的平均涨幅为109%，两市涨幅前十名的个股中深市占了8席；2、纯B股涨势普遍强于其他类个股；3、A、B股联动十分明显。

　　二、B股仍将继续存在

　　自1992年至今，B股市场在没有利好消息的时候总体走势是以一路阴跌为主，而有了政策性利好的扶持，这个市场尽管重心有所上移，但由于暴涨、暴跌的走势，反倒使许多看好这个市场的投资者饱受套牢之苦，是什么原因所致呢？其实答案很简单，那就是B股市场从设立至今一直没有找到一个准确、清晰的定位。就如同盖楼房一样，如果没有一个坚实的地基，那么这个楼房随时都会坍塌一样。

　　B股市场在目前的形势下兼具着以下几项功能：筹措外资的功能、合理配置资源的功能、充分利用境内居民外汇储蓄的功能；作为我国资本市场进一步改革开放的窗口或试验田的功能。随着我国成功入世，我国证券市场的对外开放也将逐步实施。因此，B股市场担负起作为我国资本市场与国际市场接轨的排头兵的义务是责无旁贷的。

　　日前证监会公布了我国证券业对WTO承诺的主要具体内容，对外国证券机构和中外证券机构合营公司所从事的A、B股业务范围做了严格的区分，主要表现为，外国证券机构直接从事B股承销和交易，合营公司从事A股的承销，而不能从事A股的交易。由此说明，入世引来外资入市，主要是介入B股市场，增量资金介入A股市场仍有一个较长时期的缓冲期，合营公司资金介入A股交易市场目前仍是一个禁区。因此从这个意义上说，在我国资本市场没有完全放开之前，B股市场是不缺乏继续保留和存在的理由的。

　　三、八个利好左右B股

　　1、随着2001年以来美联储为稳定经济连续多次宣布降息，导致我国的外币利率与国际利率利差加大，这增加了管理层再次调低外币存款利率的可能。这对投资者投资股市，特别是B股市场降低投资成本是有利的，有可能会引导一部分现有的外币存款资金陆续流向B股市场。

　　2、即使在中国加入WTO后，B股市场仍将成为外资介入股票市场、进行战略投资或收购兼并的主要渠道并且可与内资成立中外合资证券投资基金管理公司。

　　3、T＋1新交易规则的实施，对于抑制场内过度投机将发挥一定的作用。

　　4、由于经济的持续高速增长，人民手中的外汇存款总额继续呈现大幅增加态势，这使得B股市场外围资金十分充裕。另外，财政部大幅度降低印花税，B股市场也成为受惠者，印花税的下调，有利于刺激交易量的提升。

　　5、允许外资企业发行A、B股，这对提高B股上市公司的吸引力将大有益处。

　　6、由于B股上市公司大都以纺织、机械、电力、港口、钢铁等板块为主，因此入世对目前B股上市公司整体冲击不大。

　　7、中外合资基金及中外合资基金管理公司有可能在年内浮出水面，这为境内机构投资者进入B股市场提供了可能。

　　8、中国经济的增长为B股市场的全面发展奠定了坚实基础，并提供良好的宏观环境。

　　四、不谈减持，留下悬念？

　　近半年来每当市场中听到有关国有股减持的方案或有关信息出台，市场总是以下跌或暴跌来应对，既然政府要下决心来解决这个问题，那么我们就应当正视这一问题，目前虽然国有股减持方案仍未明朗，但减持的焦点很明显，那就是在减持价格的高低上。

　　对B股而言，如果减持价过低且减持量大，A股减持除权后股价会迅速逼近甚至会低于B股股价，这对B股市场造成的比价压力可想而知。1月26日证监会推出的减持方案的阶段性成果着实让市场人士吓了一跳，但事后想想这其中没有提到对B股股东的赔偿问题，那么这里面会不会包含着这样的一种含义呢？那就是凡含有B股的A股上市公司会不会不在近期参加国有股减持，直到人民币可以完全自由兑换的时候再参加，这样既避免了法规上的麻烦，也降低了操作的难度，何乐而不为呢？

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