平安证券 钟精腾

　　本周市场观望气氛浓厚，大盘成交萎缩，节日情结凸现：一方面，深度套牢的投资者怕长假期间扎空而不敢肆意做空，甚至出现了一些摊低成本的补仓盘而使得节前大盘缩量震荡盘升；另一方面，投资者长假节前的思安情结又使得场外资金多以观望为主，一些机构大资金更是考虑到长假期的资金成本而按兵不动，使得成交萎缩。本轮反弹的领涨股主要是元旦以来超跌最为严重的三线股及一些纯B股，但从本周的盘面看，这些领涨板块走势已明显出现反复：周一周二出现放量滞涨，周三回吐重挫，周四随A股震荡上探，而周五再度反复。从技术面看，这些三线股及纯B股经过上周的报复性上涨，不少累计涨幅高达50%多，如深建摩B、武锅B、深石化B、华新B等，使得严重超卖的技术指标得以修复，使得大盘已缺乏内在的反弹动力，且上档已面临解套盘的压力，短期内有调整要求，已难以再度领涨。

　　本轮反弹行情以来，一些主业鲜明、成长稳健的质优股因前期跌势中抗跌而使得绝对价位较高，而受短线投机资金的冷落，走势大幅落后于大势。随着三线股走软，这些质优股本周曾一度逆市逞强，如粤电力B、鲁泰B、深万科B、粤照明B等，但因上档面临层层叠叠的解套盘而终难以成为新的有效热点。预计在目前的调整市道中，这些有业绩支撑的质优股仍将会呈现出“跌时抗跌、涨焊滞涨”的格局。因近期的领涨股超跌反弹已基本到位，而目前市场新的有效热点又未能有效切换，大盘上升乏力，B股走势缺乏方向。目前10日、30日等中短期均线汇集，故预计节后大盘短期内将围绕中短期均线横盘蓄势。从中期走势看，节后沪深B股综指将分别在121-155点、182-240点间作箱形整理。未来大盘向上或向下突破的方向，取决于国有股减持等政策取向。从政策面看，政策面的不明朗使得B股中期走势缺乏方向。近日召开的全国金融工作会议指出：证券市场在经济发展中的作用日益重要，规范和发展证券市场的方针不会改变，稳定是发展的基础。

　　近期股市的巨幅震荡已引起管理层的高度重视，这使得深度套牢的投资者对政策利好预期不断增强，这是上周大盘反弹的导火索。但从国有股减持的框架性和原则性议案看，管理层一要维护市场稳定，二要争取多方共赢，故国有股减持方案的酝酿仍需时日。

　　对二级市场的投资者而言，短期内能出的“利好”最多也仅是“暂缓国有股减持”。入世后，中国证券市场将要按入世的承诺逐渐开放资本市场，而这些历史遗留下来的一系列不规范问题都需在期限内逐渐改善，故国有股减持是管理层及投资者不得不面对的问题。

　　笔者认为，国有股减持方案一日不明朗，就如泰山压顶，扼杀了投资者做多的意愿，封杀了大盘的上涨空间。从资金面看，目前进场的增量资金仍主要是一些搏短差的投机性资金及少量摊低成本的补仓盘，而缺乏中长线的投资性主力资金介入。这些短线投机性资金以一些超跌严重、缺乏业绩支撑的三线股及纯B股为主要对象，进行“短平快”的箱体操作。

　　从技术面看，前期构筑半年多的横盘中枢(沪B综约为155点，深B综指约为240点)将对大盘构成较大的压力。从1月22日及23日沪B股逆A股急泻的异动的盘面看，节后这些投机性资金仍可能会再度借“国有股减持”等不明朗因素打压吸筹而使得大盘再度大幅震荡，但1月23日沪深B股分别创下的121.09点、182.42点有望成为阶段性的低位，因为此区域已有大量的主动性资金涌入，且此区域也是B股去年三月份打开涨停后放天量形成的密集成交区。

　　从市场心理上分析，2001年B股市场的“2.19”行情，将本已“一潭死水”的B股市场带入了一个全新的阶段。

　　从市场的角度，由于B股市场的A股化和国民化，可不可以将“井喷行情”做这样的阶段猜想呢？第一，将连续的六个无量涨停板定义为“确定B股市场A股化的新股发行定价阶段”；第二，将第二波上涨作为“类似A股市场新上市的市场定价阶段”；第三，将第三波涨升当作个股分化的市场无序炒作阶段。实际上，从这几个阶段的市场变化来看，这种猜想还是比较符合当时的市场心理的。

　　目前，B股市场已经调整到“确定发行定价阶段”的时候了，能不说是严重超跌、充分调整到位了吗？或许很多人会说，B股的关键，依然是市场定位问题，B股向A股靠拢呢？还是向H股靠拢？在全流通预期下，B股市场规模还有没有必要扩大？

　　笔者认为，无论怎样，目前严重超跌的整个B股市况，作为一个阶段性的趋势看，B股无疑处于又一次的波段性行情的底部区域，下跌空间不大。从个股比价看，去年的B股开放政策，使得B股井喷上涨，一些缺乏业绩支撑的小盘、低价三线股及没有同股同权A股封顶的纯B股受到一些过江龙投机资金的狂炒，而晨鸣B、鄂绒B等一些盘大价高的质优股受投机资金的冷落而走势大幅落后，使得比价极为紊乱。

　　尽管大盘见顶回调以来，个股间凌乱的比价得到一定程度上的修复，个股比价调整远未到位，目前不少三线股与质优股股价相当，如三线股ST特力B与质优股晨鸣B等股价相当。随着市场的整顿与规范，投资理念逐渐成熟，一、三线股的在调整市道中的分化仍将会不断深入。从盘面看，三线股的井喷反弹已基本结束，又将踏上漫长的价值回归路。

　　目前的B股市场实际上是外币化的A股市场，从二级市场的角度看，B股市场运作将难以摆脱A股的影响。国有股减持问题作为A股走势的不确定因素，将间接影响B股的走势。但就A、B股的风险及价位看，B股仍具有相当明显的优势。B股市场在2002年将充满了象A股市场一样多的机会。

　　操作上，投资者可逢反弹高抛这些三线股，如珠江B、深建摩B、武锅B、ST特力B等，而等大盘下探箱底后，转持一些主业鲜明、成长稳健、价值低估的质优股，如晨鸣B、鄂绒B、张裕B、小天鹅B、本钢板B等。当然，投资者在箱底也可适量参与一些三线股的投机，因为这些三线股是以螺旋下跌型的方式价值回归，在弱势中，因震荡大而存在较多的短线投机机会。

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