近期大盘的走势很富戏剧性变化，周一在证监会公布的相关国有股减持征求办法的影响下出现暴跌，周二则快速反弹，周三的总体走势还算稳健。笔者对大盘的中线走势继续看淡，重要原因之一是基于国有股减持的不明朗。市场的巨幅波动未必是一件坏事，在国有股减持政策反复争论的情况下，也使我们有个正确认识的机会。大家目前对国有股减持的关注更多集中在A股上，实际上，B股的中期走势也难以摆脱国有股减持的影响。

　　B股走势A股化的特征决定了B股走势将间接受到国有股减持的影响。客观地讲，B股的投资群体在开放前就主要是国内投资者占主导，2001年2月份的开放使得这种国内化更加激烈和暴露。有关资料显示，在B股正式开放前，国内隐藏在背后的投资者占到70%，开放后的B股投资者的国内化程度提高到95%以上。因此说，目前的B股市场实际上是外币化的A股市场，从二级市场的角度看，B股市场运作将难以摆脱A股的影响。国有股减持问题作为A股走势的不确定因素，将间接影响B股的走势。

　　其次，国有股减持政策的初步设想对B股的负面效应将更大。研究群体推荐了四种主要方案：(1)公开发售＋定向配售＋国有股流通；(2)公开发售＋送股＋国有股流通；(3)增发＋定向配售＋国有股流通；(4)增发＋送股＋国有股流通。如果对四种方案进行概括，其核心是“全流通”加“配售和送股补偿”。这种思路比较原有的国有股以二级市场定价为基准看，管理层确实做了比较大的让步，一方面，国有股减持的市场化竞价方式所确定的价格肯定要低于目前的二级市场价格，另一方面，对原有流通股东进行了合理补偿的承诺，充分反映了保护原有流通股东利益和市场稳定的原则，虽然这种办法的具体实施过程中还有比较大的难度和不确定性。相反，对B而言，投资者则没有A股那么幸运。第一，B股的比价优势将随着A股股价的缩水而减弱。很显然，国有股实行流通后，A股的总体市盈率会下降，股价的重心也会下移。相关资料显示，目前的B股价格大约为A股总体水平的60%。随着国有股逐步流通，A股和B股的价差将逐步缩小，一定程度上制约了B股的想象空间，这方面的影响无论以何种减持方式都会发生。第二，补偿机制的真空对B股来说是重大利空。不久前公布的国有股减持系列办法虽然不是正式方案，也反映了基本思路。补偿机制的实现主要是针对原有流通股东而言，由于国有股的减持是在A股市场完成，补偿机制自然也限于A股股东，对B股流通股东来说难以获得股价缩水带来的补偿，自然也不利于B股市场后市的发展。

　　总体上看，国有股减持作为日后市场运作中最大的悬念，办法的好坏将直接影响整个市场的走向。如果对比A、B股两个市场的影响，对B股好象更加不利。

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