1、B股市场已经步入2002年第一轮中期调整。回顾已经过去的2001年，中国B股市场先后发动两轮中级行情，并且再度稳座全球股市年度收益率最高的宝座。其中，上证B股曾经在下半年8月7日从130.1点最低位开始，在4.13个月中上涨36.2%，从而到达12月11日177.2点最高位。此外，深证B指也曾经在下半年9月24日从225.64点最低位开始，在2.57个月中上涨24.33%，从而到达12月11日280.53点最高位。尽管如此，经过12月11日以来的下跌，B股市场已经步入2002年第一轮中期调整。

　　具体而言，上证B股自从12月11日最高位177.2点以来，已经在1.39个月中暴跌31.66%，因此和8月7日以来中线上涨36.2%相比，12月11日以来的下跌就具备了新一轮中期调整的性质。此外，深证B股自从12月11日最高位280.53点以来，已经在1.39个月中暴跌34.97%，因此和9月24日以来中线上涨24.33%相比，12月11日以来的下跌同样具备了新一轮中期调整性质。此外，2002年1月23日上证B股击穿8月7日最低位从而创出121.09点新低位，以及深证B指击穿9月24日最低位280.53点从而再创182.42点新低位，更对B股市场中期调整的性质做出双重验证。

　　2、2001年12月11日以来，B股市场新一轮中期调整的本原仅仅是由于国有股减持因素吗？自从2001年12月11日以来，上证B股和深证B股中线趋势的平均下跌幅度高达35.59%，已经显著超过8月7日、9月24日之后的中级反弹幅度。众所周知，B股市场12月11日以来之所以重新陷入中期调整，和A股市场一样显然都是因为受到国有股减持问题的再度冲击。2002年1月26日，中国证监会规划发展委员会发布《国有股减持方案阶段性成果》以及“国有股减持方案的阶段性成果”、“国有股减持流通方案评价与改进”、“陈清泰同志在国有股减持流通方案评议会上的讲话”附件。受此冲击，1月28日上证B股和深证B股分别应声暴跌7.95%、7.63%！当然，话又说回来，笔者认为所谓国有股减持问题，其实只是B股市场步入中期调整的一个外因。最根据的原因在于，中国B股市场在政府2001年全面开放之后的过度上涨，才是引致相应修正的最根本原因。从世界范围内来看，只要一个国家的股票市场在一个年度到达全球市场收益率第一名，接下来的表现通常会相对平淡。因此，在2000年和2001年中国B股市场两度达到全球涨幅首位之后，估计2002年的表现也会相对平淡得多。

　　3、在新一轮中期调整中继续保持观望。2000年，美国耶鲁大学经济学教授席勒在声躁全球的《非理性繁荣》著作中曾经指出，投资者信心、对未来股票市场趋势的预期及其对股票有效需求产生的影响所共同作用的机制，可以将各种因素非理性放大，而这种放大机制正是通过一种反馈机制来工作。一方面，过去的价格增长增强了投资者的信心以及预期，这些投资者进一步哄抬股价，从而吸引更多的投资者，促使这种循环进行下去，从而将最初的催化因素进一步放大。当然，另一方面，不管哪一种反馈理论在起作用，投资者对股票的有效需求不可能永远扩大，而当这种需求停止时，价格增长就会停止，并且反手将最初的相关利空催化因素进一步放大。具体而言，笔者认为自从2001年6月份以来，其中包括12月11日以来，B股市场显然已经步入在利空因素催化下做出连环下跌的阶段。其中，也不排除中国B股市场在中期下跌中出现负泡沫现象的可能性。所谓“负泡沫”，即反馈向下发生，由于最初的价格下跌使投资者失望，从而引起价格的进一步下跌。对此，席勒教授表示负泡沫的概念，使自己想到了“装满热空气的密封塑料汽水瓶，当瓶子冷下来后会逐渐向内收缩”的现象。显而易见，“负泡沫”的概念对于2001年12月11以来的B股市场中期趋势，不论在证券分析价值还是在投资策略上，都具有重要的警示意义。对B股市场而言，最大的风险已经不仅仅是在大牛市后需要向内在价值区域理性回归，而且包括市场的非理性本质或许会导致它在“反馈机制”中相对内在价值做出过度的修正！为此，建议广大投资者在投资策略上继续保持观望，将资金的安全性问题放到首要位置。

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