元旦后，B股曾急泻30%，较去年五月底的历史高位更是下挫60%。从表面上看，近期B股的大跌是随A股补跌，但剖析1996年底、1999年中等历史上所有过山车式的行情发现，管理层对B股市场发展前景的不明朗定位才是B股“牛短熊长”的根本原因。

　　B股自诞生以来，就因为先天性不足而需要政策的特殊呵护，因此，B股市场运作至今，均带有明显的政策烙印。B股设立的初衷是在人民币不能自由兑换的情况下，既要从证券市场筹集外汇资金，又要避免外资对中国证券市场造成冲击。 这就是当初B股的定位。而后，A股作为中国证券市场的主体部分，为国内企业融资及资源配置主要载体，为国内重点发展的证券市场。自1997年红筹股H股大量发行上市以来，B股市场作为内地企业筹集外资历的窗口功能受到极大的冲击。 这种模糊的市场定位使其在国际新兴市场的竞争中处于劣势地位，因而受到国际投资机构和投机性资金的冷落。

　　为了进一步发展B股，改变B股昔日定位不明的被动局面，B股市场自去年2月20日以来，管理层向境内投资者开放B股市场。但B的开放政策产生了较大的政策预期偏差，境外投资者纷纷胜利大逃亡，而境内投资者在打开涨停板后蜂涌而入，使得B股市场散户化本土化。B股本来就是一个袖珍型的政策市，而B股的散户化本土化使得B股市场心态浮躁，追涨杀跌气氛浓厚，大盘震荡异常，走势缺乏独立性， B股俨然也成了A股的一个板块。 因此，从短期走势看，B股仍将随A股反复，即B股的上涨空间需要A股来拓展。而目前中国已加入世贸组织，中国将按入世规定在五年内逐渐开放市场，因此规范市场、加强监管仍将是今年管理层的工作重点，A股市场仍将慢慢消化一系列具有中国特色的不规范的历史遗留问题，如国有股及法人股流通等。且大盘的破位重挫及近期银广夏、蓝田股份等严重造假所引爆的信心危机均需时间恢复。故对后市反弹空间仍不宜过于乐观。

　　从中期走势看，政策取向决定B股走向，但B股政策面仍难以乐观。B股向境内投资者开放近一年，但有关B股的后续政策“只闻楼梯声，市场人士认为，开放政策的预期偏差是B股后续政策难产的根本原因。2001年2月20日，管理层对B股市场进行了重新的定位：一是向境内投资者开放B股市场，吸引部分境内居民合法持有的外汇资金，以达到支持国民经济发展的作用；二是通过激活B股市场，进行吸引外资，把B股市场作为对外开放的试验田，积累经验，逐步提高我国资本市场的对外开放水平，为我国证券市场的 国际化积累实践经验，为A股市场对外开放在政策和监管等方面提供过渡准备。 但从B股开放后所产生的实际效果看，远未达到管理层的预期，甚至有违初衷：一方面，涌入B股市场的资金很大部分通过人民币兑换而来的投机性资金；另一方面，B股开放后井喷上涨，使得大部分境外投资者胜利大逃亡。B股能否发挥试验田功能很大程度上取决于B股的国际化程度，缺乏境外投资者参与，B股的试验田定位已名存实亡。目前B股发展前景再陷迷惘。同以往一样，B股不明朗的定位悬而未决，投资信心会逐渐丧失，并最终引发过激的抛售行为。

　　至于B股何去何从，笔者认为，B股在相当长的一段时间内可能仍将维持目前模糊不定的现状。因目前B股市场作为吸引外资的功能定位不复存在，而目前A股作为国内重点发展的市场，且中国将要在五年内按入世承诺逐渐开放A股市场。缺乏境外投资者的参与，若大力发展B股市场，不仅会导致重复建设、功能重叠、资源浪费等问题，而且会引发一些深层次的问题，这也为以后A、B股合并增大难度。在管理层对B股定位分歧较大的情况下，把B股作为历史遗留问题保持以往的模糊定位不失为权宜之计。

　　从长期看，B股最终要与A股合并。历史上新加坡、韩国等均有过类似于B股的外资股，其最终均是与内资股合并。但AB股的合并将是在A股市场逐渐开放及人民币资本项目可自由兑换后的自然合并，这将是一段漫长的路。但从国有股减持政策看，笔者认为，A、B股股价将会在管理层解决国有股、法人股流通过程中加速接轨。因国有股减持可能主要是针对A股，若以每股净资产等较低的价格向流通股东配售减持。因目前A股股价仍大幅高于每股净资产值，故减持除权后股价会迅速逼近甚至会低于B股股价，AB股自动接轨。

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