近日沪深B股放量重挫，从表面上看，都是“证券公司不能自营买卖”消息惹的祸。但事实上，“证券公司不能自营B股买卖”是一贯政策，故此论调难以解释此后连日的大跌。笔者认为，B股大跌的根本原因是A股近月来的阴跌重挫，使得B股积累了巨大的比价补跌能量，故周二的消息仅不过是空头能量大释放的导火索而已。可见，尽管B股政策面发生了很大的变化，但散户化、本土化、袖珍型的B股市场仍难以摆脱同股同权的A股而独善其身，因此探讨A、B股比价关系有助于我们把握B股未来走势及市场机会。

　　一、B股围绕同股同权的A、B股均衡比价作箱体震荡

　　众所周知，B股市场自1997年亚洲金融危机以来，因市场的低迷及公司缺乏可持续增长，B股市场已逐渐被境内投资者“接管”。2月20日B股市场向境内投资者开放后，B股市场已散户化、本土化，这使得B股市场心态浮躁、追涨杀跌，大盘振荡异常，走势明显受制于同股同权A股股价的制约。从理论上讲，B股上涨的极限空间就是同股同权A股的股价，但实际上，因A、B股投资理念、流通股本、资金流动性等方面存在明显的差异，使得B股股价在一段较长的时间内仍将较同股同权的A股股价有一定的折让。在B股未向境内投资者开放前，同股同权的A、B股的均衡比价约为1∶4(据统计，去年2月19日同股同权的A、B股平均股价分别为13.39元、3.33元)，而B股市场向境内投资者开放后，B股井喷上涨，使得A、B股均衡比价锐减。笔者曾以A股股价作变量，A、B股的比价为自变量作表分析发现，B股自去年五月底见顶回调以来，B股股价均是围绕6∶10的A、B股均衡比价作上下20%幅度的箱体振荡，即当A、B股比价跌至5：10时，往往成为箱底，当A、B股比价上涨至7∶10时，往往会构筑箱顶，即使大盘急破箱顶或箱底，也均是一多头陷阱及空头陷阱。目前这种比价箱顶或箱底已得到去年五月底六月初大盘见顶时及半年来大盘的的多次确认，如2001年5月31日，同股同权的A、B股平均股价分别为15.28元、11.13元，A、B股比价为7.28∶10。其实从日K线组合看，随着A股振幅的收窄，近半年来B股一直在作箱体运作。截至1月10日，A、B股比价为5.6∶10，即目前B股已偏离均衡比价。因此操作上，投资者近期可在沪B综指140点至180点、深B综指225点至290点作箱体操作(但A股股价重心若出现大幅的变化则B股箱体重心也应作相应的调整)。1月9日B股股指曾逼近箱底区域，此箱底区域不但已得到自去年8月份以来的多次确认，且还是一政策底及密集成交区，即是三月份大盘打开涨停板后放天量所构筑的密集区，故对大盘有极强的支撑，若近期大盘再度急挫，投资者可介入抢反弹。

　　二、沪深A、B股比价变化决定了沪深B股强弱的变化

　　B股是一个袖珍型的证券市场，流通市值仅相当于A股市场的8%，即仅相当于A股市场的一个板块。A、B股的比价不但决定了B股的上涨空间，而且决定了沪深B股的强弱。去年2月19日，沪深B股平均股价分别为其A股平均股价的26%、23%(即沪市同股同权的A、B股平均股价分别为3.64元、13.89元；深市A、B股平均股价分别为3.02元、12.91元)，而当时沪深B股平均市盈率分别为22倍、12倍，因此去年2月20日B股市场向境内投资者开放后，一些过江龙的主力增量资金理所当然选择深B股市场，这也是三月初大盘打开涨停后，深B股为什么大幅走强于沪B股的主要原因。而至去年5月底大盘见顶，深市A、B股的比价超越沪市，以去年5月31日计算，沪市同股同权的A、B股平均股价分别为11.01元，16.44元、即沪B股平均股价仅为同股同权A股的67%，而深市B股股价上升至其A股的79.32%。因沪市B股存在着更大的A股比价牵引空间，这使得沪B股大盘去年六月下调以来，尽管沪B股平均市盈率较深市高出60%，但沪B仍较深B抗跌。但沪B股近半年来的抗跌走势，使得深沪B股比价收窄，截止今年1月10日，沪深B股平均股价分别为其同股同权A、B股股价的57%、55%，两者比价基本持平，故相信未来沪深B股的比价联动性将会进一增强。考验到深市B股市盈率大幅低于沪市，因此从中长线投资角度看，随着市场的规范整顿及市场投资理念的逐渐成熟，深市B股未来有更大的价值回归。

　　三、在紊乱的比价矫枉中“套利”

　　我们知道，在去年三四月份的井喷行情中，一些过江龙投机资金的涌入使得一些缺乏业绩支撑的纯B股、小盘低价的三线股大幅走强于大市，而一些大盘、“高价”、成长稳健的质优股却受投机性资金的冷落。随着大盘进入调整，严重失衡的比价结构已得到一定程度的收复，但从去年2月19日至今年1月9日的涨幅排列榜可知，涨幅居前的仍是清一色的纯B股及小盘三线股，如ST特力B、武锅B、深基地B、深本实B、深建摩B等，而至今这些公司的基本面并无根本的变化，甚至还有不少恶化，故从比价看，这些个股仍明显高估。而一些主业鲜明、行业突出的质优股涨幅落后，价值低估，如晨鸣B、古井贡B、本钢板B、招商局B、上菱B等。

　　随着证券市场的整顿规范及投资理念的成熟，目前个股的矫枉性比价调整仍将会不断深化，特别是在年报披露期间。因此投资者应立足“买股票就是买未来”的投资理念，高抛高估的三线股及纯B股，转持价值低估的质优股。

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