申银万国研究所 陈 联

　　编者按

　　昨日午市，深沪B指大幅下挫，带动了综指的明显回调。部分投资者认为，昨日出台的《证券公司管理办法》中规定券商不得自营B股，是导致B股大跌的主要因素。究竟这一政策是否新的政策？它对B股是否会产生实质性影响？本版特约专文进行分析。

　　周二两市B股于盘中领跌，幅度之大为近期所不多见。其中，深市成份B股指数盘中一度下探1472.79点，跌幅达5.18%，收盘前跌幅有所收窄。沪市B股指数当日跌幅也达4.63%。与B股相比，A股当日跌幅较小，收盘时指数跌幅不到1个百分点。

　　从周二主要媒体公布的信息来看，新公布的《证券公司管理办法》中有关证券公司不得从事B股自营买卖的规定与B股相关。实际上，境内机构投资人从来就未获许可进行B股的市场投资。今年2月，B股实施新的开放政策，但也只是对境内自然人开放B股市场投资。而在此前，只有境外机构及其代理的境外投资人可以投资B股。当然，这并不是说境内券商手上就一定没有B股。我们知道，境内一些大型券商在参与B股的发行承销过程中难免会在市场发行情况不佳时被动持有上市公司的B股。但是这些券商只能卖出其所持的B股而不能从市场上再度买入，这在“2·19”B股对内开放时公布的相关政策中已经得到明确，当时证监会有关负责人也在解释B股新政策的讲话中特别强调了这一点。因此，B股市场不允许境内机构投资人进入并不是新的政策，而是2月份公布的相关政策的延续。

　　当然，我们也不能说市场对这一政策没有反应。市场一度有这样的一种预期，那就是B股在对内开放、出现本土化和散户化的倾向时，希望有类似中外合资基金公司等一类的新机构介入B股、推动B股的规范与发展。当周二公布证券公司不能参与B股自营买卖的规定时，原先的乐观预期就难免受到影响，市场也就因此出现回调。另外，参与B股市场的投资者群体必然存在专业程度不一的状况，其中一部分投资人对B股的市场制度、政策了解程度不高，一听说境内券商不能参与B股自营买卖，就有了快速离场的举动，这可能会加快B股的调整。

　　从走势图的技术分析来看，近几周B股走势一直强于A股，这次回调也是场内资金运动规律的必然结果。进一步分析我们发现，A股在12月初达到近期高位后一路调整，12月下旬在能够走出阶段性底部时没有走出，这对B股就构成了压力。B股直至元月7日前，均保持着高调，没有明显的回调。当后期市场走高难度一再增加，而A股又难以启动时，B股只能借助周二的消息进行调整。即使是B股出现了当日的长阴，跌幅近5个百分点，但沪市B股指数仍在160点以上，距166点至169点的箱体底部还有一定空间。从深市B股成指来看，周二收盘在1485点，至1410点与1450点的阶段性底部也还有空间，其强于A股的走势仍然较为明显。

　　可以说，如果B股当日的调整只是受券商不能做B股自营的因素影响，那么其在前期底部得到支撑的可能性较大。

   短信圣诞站送大奖：数码相机、CD/VCD…好机会别错过！
      送祝福的话，给思念的人--新浪短信言语传情！