一场风花雪月的事--2001年B股市场综述

　　一转眼2001年走到了尽头，全年B股大盘先扬后抑再回稳，两市股指涨幅均接近100%，而投资者随着股市的涨落经历了一段大喜大悲的往事。

　　(一)政策面回顾

　　影响B股市场的政策有以下几方面：

　　1.B股对境内自然人开放

　　2月19日，经国务院批准，中国证监会宣布B股市场对境内自然人开放。2月28日，B股开放后首个交易日股指无量涨停，此后沪、深两市B股大涨小回一路攀升，股指在短短的3个月里涨幅达到2-3倍。6月1日B股对境内自然人完全放开当天股指见顶回落，两个多月后指数跌幅超过40%。从“井喷”到“暴跌”，多空转变可？quot；冰火两重天“。

　　2。国有股减持政策的推出与暂停

　　6月14日，国务院公布了《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》，由于所谓的”市场定价“就是指新股的发行价，超出了市场的承受能力，造成上证综指从6月末的2200多点狂泻至1500多点，上证B指同期则从220多点下跌至140多点。10月23日，证监会宣布暂停国有股减持，当天两市个股全线涨停。11月证监会公开征集国有股减持方案，再次引起社会各界的关注。

　　3。外资企业上市之门的开启

　　11月3日，中国证监会与对外经贸部联合发布了《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》，对境内外商投资企业发行上市股票行为予以规范，并允许外商投资企业受让境内上市公司非流通股。A、B股市场也因此产生了一批”外资收购“概念股，成为阶段性的市场热点。

　　4。外汇管制政策的松动和外币利率的下调

　　中国加入WTO以后，我们更多地看到外汇管制松动迹象，如放宽对境内居民留学购汇金额限制；调整银行美元挂牌汇价定价方式；适当放宽境内居民个人外币帐户资金划转限制。显然中国入世后外汇管制的手段已开始趋于灵活。同时，随着国内外币存款利率不断下调，外汇管制的适度放宽为境内居民外汇存款部分流入股市提供了更宽松的制度前提。

　　5。退市机制的正式启动

　　2月24日，证监会发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》。4月和10月，沪深交易所相继宣布水仙和中浩A、B股终止上市。11月30日，证监会发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法(修订)》，进一步收紧退市标准，由此宣告”PT股“将成为历史。12月中旬，证监会又出台《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知》，在规范上市公司重组的背景下也加大了亏损企业退市的可能。

　　6。证券交易印花税下调

　　11月16日，财政部将A、B股交易印花税税率税率下调到2‰。显然，在股票市场极度低迷的环境下，政府出台如此猛药，其扶持股市走强的目的不言而喻。

　　(二)公司面回顾

　　沪深112家B股公司(不含PT公司)2001年在经营情况、重组情况及筹集资金情况等方面有以下特点：

　　1。中期业绩较去年同期略有提高

　　2001年上半年，112家B股公司的平均业绩较去年同期的水平略有提高。其中沪市B股的平均每股收益及每股净资产较去年同期增幅明显，而深市B股的同类平均指标较去年略有下降。

　　2。B股公司的亏损面进一步扩大

　　沪深B股共10家公司中期亏损，较去年同期增加了3家，另外轻骑、五菱、深康佳等5家公司为上半年新增亏损公司。除受会计政策调整影响外，传统家电、摩托车行业的不景气也是造成这些公司亏损的重要原因。

　　3。大股东支持下的重组较普遍

　　在大股东的支持下，一些连续亏损两年的公司及微利公司纷纷进行各种形式的重组，个别公司更是借此实现产业转型，彻底摆脱连年亏损的局面。例如五菱B股在将部分资产及全部负债转让给其大股东后，已由传统的农用机械行业转为房地产公司。

　　(三)市场面回顾

　　1。市场扩容情况--增量发行停滞，存量扩容开放

　　2001年B股一级市场扩容实质上停滞不前，但存量部分的扩容却较为明显。早在2000年就有关于外资发起非上市流通股份可申请上市流通的规定，特别是在B股对内开放之后，随着股价的节节攀升，可实现的高收益对外资非流通股份的股东产生了较大的吸引力。目前已经有10多家公司的外资非流通股获准上市流通。此外全年有5家公司提出增发B股方案，但B股扩容政策迟迟不见出台，使得个别原拟增发B股的公司转求增发A股。

　　2。二级市场走势--强弱鲜明，流动性问题仍在

　　B股对内开放以后，极大地刺激了国内居民投资B股的需求，B股市场交投活跃、气氛热烈。沪B指数极端涨幅高达187%，深B综指极端涨幅为250%，12月20日英国路透财经遍查全球股市的表现后认定中国B股市场继2000年夺得全球股市涨幅排名前两名之后，2001年再度卫冕成功。 今年B股市场交投随着对内开放后行情起落而相应变化，但一直困扰B股市场发展的流动性问题并没有因为对内开放而彻底解决。境内券商成为B股开放后的最大受益者，而外资券商交易排名持续下滑。沪B排名最前的外资券商--怡富，排名从B股开放前2月份的22位跌至42位。

　　2月19日以前，沪深A、B的价差在5倍左右，经过B股的连续上扬，目前AB股平均价差已经缩小至2倍以下。由于AB股价差的原始空间已经被大幅压缩，因此A、B股的联动效应较开放前更为紧密，这一趋势将继续。

　　(四)明年走势展望

　　在中国成功地加入WTO的时代背景下，中国证券市场的开放也已利箭在弦，B股市场对内开放更具有”对内统一“的内涵，将是中国证券市场最终融入国际社会的必由之路。因此，B股市场的发展不会停滞不前，当然也确有一定风险。潜在有利因素包括：中外合资基金管理公司将陆续设立，合营证券公司也将进入实质性筹备阶段，境内居民外汇存款有望部分进入B股市场，寻求较高的回报。不确定因素包括：与B股对内开放配套的系列政策仍没有出台的迹象，能否出现增量扩容，是能否切实提高市场流动性的关键。此外，对B股资金形成分流压力的金融创新，如CDR、QDII制度是否出台，也将对B股市场产生较大的影响。

　　2002年是我国加入WTO后的第一年，入世将使我国企业面临新的机遇和挑战，国家的宏观经济政策也将对B股公司产生影响。而规范重组的系列政策出台将使得B股上市公司的资产重组必然急切又谨慎。理性投资将进一步深入人心，投资人更多的目光将投向绩优或绩稳的B股公司，市场分化在所难免。在其它条件不变的前提下，B股出现宽幅振荡、箱体运行的概率要远大于似今年急涨急跌的概率，市场看法的趋同性将制约市场流动性的改善。

　　B股市场在沐浴了年初政策的春”风“、散发出鲜”花“的芬芳，又经历了六月飞”雪“的奇寒后，明年将会有何种表现呢？相信耐心的投资者将会守得云开见”月"明！

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