长沙证券/向文【12/31 17:31】

　　证券市场在经历几年的牛市行情之后，终于在2001年出现大的调整，大盘于2001年6月份见顶回落，股指从2245点的历史最高点一路跌至1514点，时间长达四个多月，股指下跌730点之多，最大跌幅为32.52%，单边下跌幅度如此之大为历史之罕见。在今年的这波调整行情中，券商、投资基金等机构及广大投资者均未躲过此劫，都出现不同程度的亏损。造成2001年的证券市场大幅调整的原因，应该是中国证券市场经过长达10年的发展后，所堆积矛盾的一个总爆发。具体体现在以下几个方面：一是银行违规资金的撤离，造成市场资金链的断裂。二是国有股减持价格的不合理，遭到了市场的强烈反对。三是2001年监管空前加强，管理层出台了一连串旨在促进市场长期规范发展的政策措施，对今年股市的下跌产生了很大影响。四是上市公司弄虚作假等违规现象的频频曝光，使得证券市场出现了信用危机。就在市场极度悲观失望之时，管理层终于在10月23日、11月15日不到一个月之内的时间内，连续二次发布利好政策救市，一是暂停国有股减持，二是降低印花税。大盘也在利好的刺激之下，在1514点处见底回升，市场有所转暖，我国证券市场政策市的特征依然没有改变。但在年底资金面吃紧的情况下，反弹力度较为有限，股指仅冲高至1776点便回落整理，市场交投较为清淡，大盘仍然是呈现是一种弱势整理、震荡筑底的态势。

　　展望2002年的证券市场，可能会相对疲软，大盘应没有大的行情产生，但至少会有一波中级反弹，出现大涨大跌的可能性均不大，大盘可能会在1500--2000点的箱体内运行。两市成交较2001年上半年要差，但比下半年要相对活跃，总体来说2002年的成交基本上与2001年保持大致持平的水平。之所以对明年的市场得出这样的结论，主要是基于技术面、宏观经济面、政策面的综合分析。

　　一、技术面

　　按照波浪理论，目前众多分析人士，对于今年市场的调整存在二种观点。一种观点认为大盘的牛市行情已经结束，今年的调整是熊市的开始，大盘自2245点--1514点的调整为A浪下调，1514点开始的是B浪反弹，B浪反弹为一波中级反弹，按照0.618点黄金分割计算，目标位在1966点。因此乐观估记，2002年大盘的高点可能会在2000点附近。B浪反弹完后，大盘还会有一个C浪下跌，股指将会跌破1514点的政策底，探到1300点的下方，但在2002年不会跌破1514点，时间会在2003年。第二种观点是，大盘的牛市行情并未结束，今年的调整属于上升五浪中的第四浪调整，在这个四浪中明年也会有一个B浪反弹，高点也是大约在2000点附近。大四浪结束后大盘还有一个上升浪即第五浪，不过第五浪以失败告终的可能性要大，大盘后市有再次触及2245点这个高点的可能，这个时间仍是在2003年。五浪完成后大盘将会有三到五年大的调整，大盘才会跌到1300点的下方。第二种观点的理由是，首先按照波浪理论原理，第四浪的调整不能跌破第一浪的顶，正好今年的低点1514点并未跌破第一浪(96年1月份为起点)的顶部1510点。其次从时间周期来看，大四浪调整的时间应至少在一年半至二年之间，而今年自6月份开始的调整时间仅有半年，显然远远不够，而将今、明年的调整划为四浪正好符合时间周期。这二种观点虽有分歧，但有一个共同点就是明年的市场会有一波到2000点附近的行情。对于上述二种观点，我们是认同第二种，即目前大盘运行的是大四浪的调整。

　　二、宏观经济面

　　今年我国全年的GDP增长速度已经统计出来，为7.3%，较上半年出现一定的回落。明年的GDP增长目标在年底的中央经济经济工作会议上定为7%，所为增长目标下滑，主要是因为在美国经济经受了9.11恐怖事件的袭击之后，不仅是美国本土经济而且使全球经济遭遇了20年来最严重的衰退，我国在加入世贸组织后，全球经济一体化的趋势和影响将会日渐明显，最直接受到冲击的是我国外贸出口形势将不容乐观。因此为了抵御外部经济环境不利的影响，今年年底的中央经济工作会议提出要坚持扩大内需的方针，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，包括继续发行长期建设国债，保持必要的投资拉动力度，实现国民经济持继较快增长。这将给明年二级市场的发展奠定了暖色调。这种宏观经济面也正好决定了明年的市场波动不会很大，箱体运行的可能性要大。

　　三、政策面

　　明年对市场影响较大的政策面主要有以下几个方面：

　　1、国有股减持的方案。

　　在12月份朱容基总理明确表示，国有股减持不会停止，并要证监会尽快拿出国有股减持的方案。证监会也在11月中旬，在其网站上面向全国社会各界公开征集了关于国有股减持的方案，共收集建议4000多份，其中主要有七种方式，具体为配售类、股权调整为、开辟第二市场类、预设未来流通权类、权证类、基金类及其他类七种方式，最终方案冀望多方共蠃，但总的来说国有股减持，对市场还是属于利空，但最终究竟以哪种方式出台，对市场的影响程度却不一样。不过比较今年的市场化定价方式肯定要合理，到时对市场的冲击相对要小许多。因此国有股减持方案的不明朗，也正是许多大主力机构持币观望的一个原因所在。

　　2、统一指数及期指

　　由于中国的证券市场一直没有做空机制，风险相对较大，特别是机构抗风险能力较差，因而指数期货的推出是势在必行。但如果指数期货是放在期货交易所，对证券市场也会形成一定的冲击，到时会造成一定的资金的分流。

　　3、监管的继续

　　2001年是一个监管年，管理层在今年出台了一连串旨在促进市场长期规范发展的政策措施，经过今年的监管，上市公司的整体素质有一定地提高，但“由于冰冻三尺，非一日之寒”，无论是我国的上市公司还是中介机构，都还存在着许多问题，要想真正与国际资本市场接轨，还必须继续监管与规范。因此为了尽快缩短国内证券市场与国外在市场化、规范化运作等方面存在的差距，明年管理层将重点围绕三大方面加强规范与监管：一是上市公司的规范运作，对上市公司法人治理结构、信息披露、资产重组与关联交易行为等继续加强监管，要求所有上市公司披露季报，提高财务报表的真实可信性；二是对证券公司等中介机构执业过程中存在的问题加强规范管理，提高中介机构诚信度；三是继续严厉查处各种违规造假行为、杜绝市场欺诈和操纵市场行为的发生。

　　其他不利因素还有创业板推出等问题，创业板的何时推出到目前来看还没有时间表，但深圳市政府及部分经济学家频繁地发表言论，表示目前推出创业板是最佳时机。一旦推出对市场将是一个重大利空。

　　2002年管理层可以出台的利好，主要有包括利率的下调、税金及佣金的下调、中外合资基金管理公司的成立等。另外在增加市场资金来源方面，一是继续成立开放式基金。二是继续出台政策，支持社保基金的入市。三是扶持券商上市。进一步壮大机构投资者的队伍。

　　因此总体来说，明年市场震荡不会很大，行情可能会出现在春节前后。1-2月份市场不会很乐观，主要是年报预亏、预警给市场带来的压力较大，大盘有再度回探1514点的可能。

　　2002年投资策略

　　1、我国股市的“政策市”特征在短期内难以改变，政策取向仍将是明年二级市场走势的风向标，因而顺应政策而为是最重要的投资策略。

　　2、在经历了2001年问题股的爆发风险后，集中投资的风险凸现，组合投资将会成为新的投资理念。

　　3、明年如果推出统一指数，特别是如果相继推出股指期货，则指数成份股将会成为股市、期市资金交锋的争夺地，成份股行情将会看涨。

　　4、入市后，外企上市与外资并购将成为市场的新热点板块，对外资青睐的商业、汽车、及低价国企等值得关注。

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