一、2001年B股市场终述

　　加入WTO使中国经济进一步融入到世界经纪中，对原本以境外投资者为主的B股市场来说注定要深受影响，另外2001年2月12日中国证监会向境内居民开放B股市场的政策出台更是改变了B股市场在中国证券市场的地位，在这两大背景下的2001年B股市场发生了巨大变化。

　　(一)2001年深沪B股二级市场表现

　　2001年2月12日中国证监会宣布向境内居民开放B股市场在B股市场引发巨变，成为B股市场发展史上的里程碑，从二级市场上看典型的是股价暴涨，交投活跃，上证B股指数从2月23日的83点上涨到最高5月31日的241点，上涨幅度达200%；深证B股指数从2月23日的126点上涨到最高5月28日的445点，上涨幅度达250%，目前上证B股指数是165点，深证B股指数是260点，与年初相比仍有100%以上的涨幅，毫无疑问中国B股市场是2001年度全球上涨幅度最大的证券市场。

　　2001年B股市场最显著的就是“2.12”井喷行情，可分为两阶段：第一阶段是从2月20日至3月6日，即涨停板阶段，这是B股市场向境内居民开放政策出台所诱多的井喷行情；第二阶段是从3月7日至5月31日，这是场外资金涌入所推动的井喷行情。第一阶段行情基本上是无量涨停，在3月6日涨停板都打开后两市均放出了2001年度的天量，其中沪市成交16亿美元。第二阶段行情初期(3月7日至3月23日)深市走势明显强于沪市，，主要是因为港币外汇资金较美元充足，另外深市有一批上市不久的次新B股，参与一级市场私募配售的主力利用巨额次新股筹码和“对敲交易制度”大肆拉抬，成为领张板块，如武锅B、雷伊B、中鲁B、帝贤B等，但从雷伊B等次新股前领头羊盘面看，主力在后期行情中利用沪市的强势为掩护已功成身退，目前市场散户行情特征明显；后期行情(3月24日至5月31日)沪强深弱，从沪市看，主力利用前期集中的筹码和T+0的交易制度大势炒作低价B股如轻骑B、海航B等，使它们的股价一度达到或超过同股同权的A股股价，极大地激发了市场人气，为其它B股打开上行空间，这是沪市B股在后期行情中大幅走强于深市的主要原因，也使两市B股的“2.12”井喷行情达到了顶峰。

　　6月1日以后，政府才允许2001年2月19日后存入境内商业银行的现汇存款和现钞存款及从境外汇入的外汇资金最终进入B股交易市场，主力利用了这批资金在6月1日前后大肆减持，再一次上演了趁利好出货的好戏，6月1日后入市的投资者几乎全线被套。两B股市场也从此陷入调整，其中上证B股指数最低调到8月7日的130点，最高跌幅达46%，目前两市B股仍然是小幅波动整理走势，成交量极度萎缩，交投清淡，明显呈现“2.12”行情的后遗症。

　　2001年上证B股指数运行图示：

　　2001年深证B股指数运行图示：

　　(二)2001年深沪B股市场特点

　　1、两市股价水平大幅上升，但仍低于A股市场

　　经过“2.12”井喷行情后，尽管两市股价大涨，但到目前为此，从二级市场股价来看，沪市52只B股的平均股价为0.9714美元，如按现行汇率折算52只B股的平均股价在8元人民币附近，股价水平明显低于沪市A股平均11.6元；深市57只B股的平均股价为6.86港元，折算后深市B股平均股价在7元人民币附近，股价水平不但低于深市A股，而且低于沪市B股。

　　2、总体上仍呈现深强沪弱的格局

　　据统计，深市57只B股公司的平均涨幅为121%，其中涨幅翻两番的个股有5只，有近60%的个股股价翻番；沪市52只B股公司的平均涨幅为109%，低于深市12个点，有34只个股股价翻番，但没有翻两番的个股出现。两市涨幅前十名的个股中深市占了8席，深市总体涨幅明显强于沪市，主要原因是深市上市公司的业绩普遍要比沪市的要好，深市B股的平均市盈率要远低于沪市B股的平均市盈率，从而为深市B股留下了较大的上升空间，另外深市还有几只2000年度上市的公司如雷伊B、武锅B、帝贤B及山航B等，而相对来说沪市较少，这样在深市有许多主力持有大量的一级市场配售的廉价筹码，再加上深市B股流通盘相对较小等等，这些都会使深市B股炒作力度强于沪市。

　　3、 纯B股受投资者追捧

　　纯B股是指上市公司只发行了B股而没有发行A股，两市B股市场有26只纯B股，约占不到五分之一。从2001年的走势来看，无论是沪市还是深市，两市涨幅居强的个股多为纯B股，如沪市涨幅前4位的新城B股、伊煤B股、东贝B股、大化B股，深市涨幅位于前5位的武锅B、深本实B、深基地B和深建摩B都为纯B股，其余的纯B股也大多高于平均水平，这是因为这些纯B股大多是1999年和2000年上市的，业绩相对较好，在开放前主力筹码就较为集中，没有外资法人股流通的压力，另外这些纯B股还有增发A股的题材可以炒作。

　　4、一般炒作特点向A股市场靠拢

　　在下半年随着中国加入WTO，与A股市场一样两市B股市场也出现了入世板块的炒作，如二纺机B、耒织华B及深赤湾B等下半年走势明显强于其它个股； 小市值个股由于其流通盘小，易于被主力控盘的特点在证券市场上风光无限，在我国目前投机性较强的A股市场和B股市场上受追捧是很自然的事，从2001年涨幅居前的B股来看，深华发B、飞亚达B、深纺织B、物贸B股、大江B股等流通股本均比较小，尤其是沪市AB流通盘均较小的永生、联华和胶带三只个股充当了领头羊的角色；海立B股、粤电力B等绩优B股涨幅较大，显示在投机性很强的市场中仍然有部分主力专注于绩优股，这些绩优B股有望在明年脱颖而出；有实质性重组题材个股被部分主力爆炒，如ST中华曾一度是两市涨幅最大的个股，从2月19日的1.21元涨到5月30日的7.05元最高涨幅480%，居两市之最，类似的还有ST特力、轻骑B等，这些重组股的热炒正好是“2.12”井喷行情的尾声，与A股市场也有相似之处。(部分数据见表一)

　　表一 2001年深沪B股市场涨幅前十名一览表：

　　个股项目 代码 流通B股(万) 0219收盘价 1214收盘价 涨幅(%) 主营业务 ST特力B 200025 2640 1.93 7.90 309 机械仪表 武锅B 200770 12500 1.65 5.55 236 锅炉制造 深本实B 200041 1573 4.38 13.90 217 电子元件 深基地B 200053 6000 2.82 8.70 208 运输服务 深建摩B 200054 12000 1.67 5.03 201 配件制造 新城B 900950 13391 0.296 0.833 181 机械制造 伊煤B 900948 16600 0.314 0.870 177 煤炭 东贝B 900956 11500 0.329 0.835 153 家电 大化B 900951 10000 0.335 0.834 149 化工 二纺B 900902 23292 0.305 0.753 147 纺织机械

　　(三)2001年B股市场投资主体和投资理念的变化

　　1、B股对境内居民开放前后投资主体的变化 我国B股市场原先的投资者限于“外国的、定居国外的、港澳台地区的自然人和法人”，其原始股的发行又是以对境外机构投资者私募的方式进行，因此B股的投资主体集中在境外的机构投资者。尽管在B股对内开放前就有一些境内机构投资者和境内居民通过迂回曲折的方式开立B股帐户交易B股，但由于政策的约束B股市场仍然是一个以境外资金投资为主的证券市场，自2月12日B股市场对境内居民开放后B股市场演化成了一个以境内居民为主的市场。据上交所有关数据统计，2001年一季度个人投资者开户数较2000年增长332.07%，超过了前8年开户数的总和，而同期机构投资者开户数增幅仅仅为3.57%，机构投资者B股开户数所占比重下降至1.45%。也就是说，自中国B股市场向境内投资者开放以来，参与B股的境外机构投资者不仅没有增加，反而是呈逐步递减之势。

　　在上海证券交易所最近提供的境内外券商B股交易数据统计中，有相关数据显示，今年1-7月所有海外券商的沪市B股累计交易金额是62.3亿元，而同期沪市B股的成交金额是2246.6亿元，这就是说海外券商的交易量只占总成交量2.77%。这一点，可以从交易量排行榜和大量B股品种做庄情况中得到验证，如去年里昂证券和怡富证券占上交所B股交易量前两名，而目前他们已退至第20名以后；一般而言，外商通过海外证券机构买卖B股比较多，虽然不能排除有外商直接通过境内券商买卖B股，甚至不排除有些外商通过境外中介机构，在境内券商的席位上进行B股交易，但是在数量上毕竟是有限的。这就实际上表明了，现在的B股市场上已经没有多少外商投资者了。或者在某种意义上可以说，B股市场似乎已经成了A股市场的一个小型化的附属，因为两者在投资主体上已经没有什么区别了，所不同的只是结算货币上的不同。

　　从部分2000年年报公布了股东人数的B股公司统计，平均起来，2000年底B股上市公司的B股股东人数不超过5500户，而对内开放后部分2001中报公布了股东人数的B股公司的股东人数平均增加了300%以上。(见表二，来自上证报)

　　表二 B股公司2001年中期与2000年底B股股东人数对比(部分)： 代码 名称 2000年底股东人数 2001年中期股东人数 增幅(%) 200152 山航B 3379 22622 569 900957 凌云B 6129 32620 426 900920 上柴B 6549 32620 398 200625 长安B 6846 27399 300 200503 深基地 3146 12027 282

　　与股东人数急剧膨胀这一现象相对应的则是外资大股东的持股比例急剧下降，境外机构投资者户数也大幅减少。2000年报显示外资持股比例较高的主要集中在两类公司，一是有外资法人股的公司如茉织B高达54.84%，深华发B、大江B、中集B等也均在40%以上；二是有战略投资者的公司如华新B(27.8%)、江铃B(36.13%)以及长安B(15.34%)等。从已经公布中报的公司情况看，2001年上半年九成以上的外资大股东有减持的举动(其中包括已获准流通的外资法人股)，平均减持比例超过四成。(部分B股公司外资大股东的减持情况见表三，来自上证报)

　　表三 部分B股公司2000年底外资大股东持股比例与2001中期对比

　　代码 名称 2000年底外资大股东持股比例(%) 2001中期外资大股东持股比例(%) 减持幅度(%) 200429 粤高速B 20.51 5.48 73 900939 汇丽B 5.74 2.09 64 200771 杭汽轮B 23.51 2.72 88 900946 轻骑B 4.27 1.26 70 200152 山航B 6.09 1.93 68

　　2、B股市场对境内居民开放后投资理念的转变

　　B股对内开放后公司股东人数大幅增加，股东持股分散化，它们持有B股外往往还持有A股，所以B股的连动性和A股非常大，以往和海外市场联系密切，现在多数是境内投资者，当然要受A股市场的影响了。B股与A股几乎是同一投资主体，再加上我国现阶段的A股市场投机气氛占据主导地位，是典型的资金推动型市场，因此B股市场相应地在2001年发生了投资理念的转变，即由过去外资基金机构做投资组合，演变为国人参与的投机，从而向A股操作理念和操作方式看齐了，B股市场已经从投资型向资金推动型转变，即市场格局进一步向A股靠拢。

　　目前深沪两市B股仅有109只，只有A股的约一成，B股市场现有流通市值仅约60-90亿美元，而至11月底，我国境内中资金融机构各项外汇存款余额接近1500亿美元，而且呈增长态势。同时，今年国内外币存款利率持续下调，将直接促进一些到期的定期外币存款进入B股市场，B股市场资金需求大于股票供应的格局在短期内不会改变。

　　开放前B股市场整体市盈率比A股市场低得多，有部分B股股票可以靠红利分红收回投资成本，具有投资型的特征。但是2001年B股开放后股价大涨，B股价格迅速向A股靠拢，B股股价的上升直接导致市盈率的提高，从而使B股市场的投资性日趋减弱。

　　另外由于投资主体的本土化，目前B股市场的投资理念、操作手法也越来越像A股市场。例如2001年5月份B股市场走势较强、升幅较大的个股，并不是中集B、本钢板B这类市盈率很低的个股，而是深本实B、深建摩B、胶带B股等重组股、绩差股，这一现象就使B股市场资金推动型的特征更为明显。

　　投机性很强的资金推动型B股市场将在很长一段时间内存在，B股市场的参与者应充分考虑这一因素。

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