编者按：2000年10月初，本报B股专栏作者华夏证券吴立力先生写了一篇题为《B股是不是刚刚涨到脚面上》的文章，在社会上引起较大反响。2001年的市场行情毫不夸张地印证了这一观点。当时，该文在结尾处提到B股的投资者终将会成为我国资本市场国际化进程中最大的受益者，那么此观点是否还适用于当前的B股市场？

　　一、发展不缺政策

　　通过回顾B股市场这几年走过的历程我们不难发现，B股市场还仍旧带有明显的政策市、资金市的特征。2000年B指在大涨125%之后我们预测B股刚刚涨到“脚面”就是基于对当时政策面相继出台的一系列措施。

　　目前，政策面有三个演变方向：一是A、B股并轨，二是B股市场作为一个单独的市场独立存在下去，三是先将B股市场做大、做强然后等其它条件都具备后再使其与A股市场自然融合。就近期管理层相继出台的一系列举措来看，今后实施第三种方案的可能性较大。

　　新近出台的《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》为B股市场的新股扩容找到了政策依据；据有关方面披露，预计明年初将有一批新股上市，东方证券获外资股承销商资格的消息也再次为B股市场扩容的推断提供了佐证。相信随着资金和新股的双向扩容，B股市场在融资功能得到恢复的同时会吸引更多好企业加盟到这个市场中来，从而形成一个良性循环的局面。

　　二、入世不再缺投资人和投资对象

　　加入WTO后，我们大致可以作出以下推断?随着外商独资、合资企业在A股市场的大量上市，将会成为国内上市公司的强大竞争对手。这可能会导致大量的国内资金迅速向外资上市公司转移，从而加大了A股市场的整体风险?这样做所付出的成本和代价以目前市场状况而言是否能够承受得住值得商榷。结合朱总理前期在东协高峰会上的讲话，A股市场短期内不会对外资开放，那么得出的结论就是B股市场将是目前连接外资与国内资本市场的最佳人选和主要渠道。另一方面，随着外企可以在境内发行A、B股政策的实施?这对改善B股上市公司的投资价值、改善目前B股市场供求关系、提高市场的流通性?以及对改变B股市场原先难以吸引的境外投资者，特别是那些注重分红的国外投资者的现状都有相当大的作用。

　　三、资金绝对不缺

　　如果B股市场的上市公司成为以外资企业、合资企业或港台企业为主体，一定会加重以投资为理念的外国投资者的信心。“9.11”之后，海外许多市场的不稳定因素增加，这类资金可能流向亚洲，特别是总体经济一枝独秀的中国市场?B股市场无疑将会是最直接的受益者。这个方面还没有包括即将成立的中外合资基金，前段曾有消息说将会向它们开放B股市场，果真如此，资金方面就更不成问题。

　　此外，在存量资金方面也应该是很充裕的。从开放B股市场后媒体上宣传的入市资金和实际成交量分析，仍有不少钱一直处在观望状态。

　　四、信心，正在恢复

　　2000年10月份前，北京华夏证券海淀南路营业部只有B股投资者300人左右?这在当时已经不是小数目了)，而到了今年的6月，该营业部的B股投资人数已逾两千，大约是前期的十倍。可见政策对市场的影响有多大。今年“六一”之后入市的境内投资者数量虽不很大?有很多人利用各种途径在规定前提早入市?，但投资损失却是最大的，30%-50%损失在情理之中。出现这个原因很简单：B股开放时机把握不得当、配套措施没有及时跟上，一度造成了混乱的局面，在一定程度上为境外机构套现提供了良机?并使境内投资者高位被套。2000年年报显示?虽然整体而言外资大股东已所剩不多?但是仍有近二成的B股公司外资大股东的持股比例在20%以上。而从今年中报公布的情况来看?今年上半年90%以上的外资大股东有减持行为(其中包括已获准流通的外资法人股)?平均减持幅度在40%以上。

　　还好，今年入市被套的境内投资者心态随着政策的转暖有所改观。这点对以后市场向上有很大的好处：现在的死多头情结不会给新增资金带来太多的抛压，未来的上涨有可能是很轻松的。

　　五、但愿能再次纠错

　　“B股向境内投资者开放”的出台在改变了投资者成分方面做了很大的努力，但结果如何已无须多言。这点是管理层不能回避，也无法回避的问题：本来期望要大力发展的B股市场，在“六一”之后演变为大跳水。管理层再次陷入“希望与现实反差太大”的尴尬中。

　　在这里，我们没有必要怀疑当初管理层推出这个政策的动机是什么。或许与国有股减持方案一样，都肯定是为了证券市场向着更好的方向发展，只不过方法没能把前前后后都照顾到罢了。摸着石头过河，难免会出现问题。还好，出了问题可以纠错，就像国有股减持方案暂停一样。既然国有股减持都可以纠错，那么B股开放同样也可以纠错，而纠错的惟一好办法是出台搞活B股吸引外资的有力措施，如推出B股基金、重新恢复发行B股新股、恢复B股融资功能、机构投资者入市。可以肯定地讲，B股已没有退路，让境内投资者高高在上的挂着是件不得民心的事。近期在政策制定方面越来越“顺应民心、征求民意”的管理层不会忽视这一点。这点或许是未来B股市场重新走暖的一个动力，也或许是未来B股市场上涨的一个短期目标。

　　六、现在就是买点

　　央行今年跟随美国经过九次降低中资商业银行的小额外币存款利率后，现美元一年期存款利率为1.25%，扣除利息税后，其利息收入仅为1%；如用美元按现价买入B股，如小天鹅B、粤照明B、粤电力B、大众B、鄂绒B等股票，其每年的红利收入将是银行利息收入的3倍以上。因此目前的B股市场的投资价值不可小觑。

　　另外，由于B股市场至今尚未对境内机构投资者开放，违规入市的资金和违规程度远比A股少，因此B股市场引发系统风险的可能性不大，也不会出现类似银广夏那样不计成本盲目杀跌的股票，从这个角度看，B股下调的空间非常有限。华夏证券海淀南路营业部吴立力

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