申银万国证券研究所

　　自8月中旬以来，B股一直处于缩量整理的格局之中，行情相对毕竟清淡。不过，在11月在最后一周，形势出现了一些微妙的变化。在形态上，沪市B股连续拉出四条阳线，为三个多月来所少见。同时成交量也有明显的放大，尤其是在周五，当天成交金额达到了9亿元，比前一天增加了181%。

　　从点位来看，当天的收盘指数是165.31点，已经创出美国“9·11”事件以来的新高。

　　很多投资者注意到，最近周边市场的表现比较弱，虽然美国股市在连续下跌以后有反弹行情出现，但是总体上已经没有了前一时期强势上涨的气势。美国官方也已经承认，美国已经陷入了衰退。

　　在这样的背景下，欧洲、日本、韩国以及我国香港地区的股市也同样处于较为疲弱的格局之中。显然，这对于境内的B股市场来说，是没有什么正面作用的。

　　那么，B股为什么在本周能够走好，特别是在周末表现抢眼呢？这可以从两方面来分析。首先，本周A股市场表现也不错，毕竟是利多不断，暖风频吹，场外资金产生了回补的要求，推动了股指的节节攀升。A股的上涨，客观上对B股行情产生了拉动作用。境内银行调低了美元等外币的存贷款利息以后，当时没有对B股产生直接的影响，但是这种利多作用毕竟是存在的，并且会寻找机会表现出来。在这个意义上，本周前几个交易日B股的上涨就是A股拉动与降息刺激双重因素影响的结果。不过，和A股一样，在这个时候股指的涨幅是不大的，成交量也很难有效放大。

　　在本周五，中国人民银行宣布放宽对境内外汇划转的限制。按照央行官员的说法，这是为了减少境内外币现钞流通，方便境内居民个人结汇和正当的外汇在银行体系内的划转。这也就是说只是外汇管理体系上的某种枝节调整，似乎与B股也没有太直接的关系。但是，敏感的投资者却可以从中感受到外汇管制政策的局部松动。尽管这种松动很小，但是却代表了一个趋向。中国即将正式介入世界贸易组合。从长远来看，外汇管制会逐渐放宽，这对资金的流动性有较高要求的资本市场来说，当然具有长期利多的作用。很多人想不通为什么放宽对境内外汇划转的限制会引发B股的上涨，但是只要想一想A股市场有了银证转帐以后是怎样方便了资金向股市的流动就可以理解了。当然，放宽划转限制与银证转帐是两回事情，但是在某种意义上讲，又有异曲同工之处。另外，从银行的角度讲，能够采取这样的措施实际上也体现了对资本市场的某种支持。而客观地讲，这在以前也是不太容易看到的。

　　因为规则的改变导致股市上涨事情，已经发生过不少，现在在B股上又再次发生了。实际上，因为有了这种限制的放宽，更因为产生了对今后继续放宽限制的预期，于是新的增量资金入市了，股指有了可观的上涨。当然，后市能否继续攀升，还要看其它的政策是否配合，特别是管理层有关B股发展的政策能否及时地确定下来，并且付诸实施。也只有这样，规则改变所带来的人气能够得以保持，新资金会源源不断地流入，全年B股指数的上影线能够短一些。

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