时间因素。A、B股市场的合并并非是1-2年内瞬间完成的,它应该是一个比较漫长的过程。从管理层的角度看,目前并没有一个具体的时间表;从市场的角度看,A、B股的合并也并非一拍即合、一蹴而就的事,必须考虑到市场的稳定。其实,A、B股市场的合并不是静止的结果,而是一个循序渐进的过程。除了管理层的政策倾向外,它还受到我国对外开放的进度、国有股减持、人民币完全自由兑换等一系列因素的影响。
我们认为,人民币的完全自由兑换是A、B股市场合并的充分但非必要条件,在人民币完全自由兑换之前,也可以进行市场合并。这不但在理论上行得通,而且在实践中也是有先例可循的。当人民币实现完全自由兑换之后,单纯的B股就没有存在的必要了。根据我们的判断,人民币将在入世后5年左右的时间内实现资本项目下的自由兑换,因此,A、B股合并的时间应该在2006年前后为宜。
制度因素。A、B股合并需要制度上的接轨,现阶段特别需要修改并颁布执行统一的财务会计制度与资产评估体系。目前国内的财会制度和资产评估体系在具体操作上与国际仍存在诸多差异。按照《国际会计准则》要求对按照中国会计制度要求编制的报表进行调整后,上市公司的利润水平大幅下降。假设我国完全与国际会计制度接轨,则接轨后只有20%的公司利润出现增长,而80%的公司净利润将出现不同程度的下降。这说明通过规范会计制度和资产评估体系,可以除去上市公司的泡沫,有利于抑制A股市场过分投机,另一方面可以促进A、B股在内在价值基础上的价格回归,使A、B股股价差异仅仅表现为不同币种的比价关系,从而有利于两市的合并。
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