联合证券

　　B股市场的功能缺损与定位模糊早已引起业界的担忧，关于B股市场未来发展及“入世”后如何定位的问题一直众说纷纭。综合市场人士的看法，较具代表性的观点有三种。

　　第一种观点认为B股可以取消，这在B股市场成立不久就有人提出。持该观点的人认为 ，1996年之后，B股市场发行新股就越来越少，而1999年6月东贝B发行后的一年时间里，竟没有一只股票发行，B股事实上已几成“死市”，失去了融资能力。B股市场最初“吸引外资”的重要性和不可替代性大大下降。因此，B股市场作为吸引外资的一种过渡形式，已基本上完成了历史使命，没有继续存在的必要。

　　然而，从近期管理层出台的一系列政策来看，这种观点实际上已经被管理层否定。2000年4月，中国证监会发布《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》，允许发行境内外资股的公司在具备一定条件的情况下可以申请公募增发，解决了部分B股公司的再融资问题。2000年9月，中国证监会签署《关于境内上市外资股B股公司非上市外资股上市流通问题的通知》，规定B股公司外资发起人股可以有条件地在B股市场上流通；外资非发起人股可以直接在B股市场上流通，从而增加了B股市场的容量。2001年2月19日，中国证监会宣布，B股市场对国内居民开放，从而大大拓展了B股市场的投资主体。

　　从这些B股政策的变更，我们可以清楚地看到管理层对做大B股、搞活B股的思路和决心，而不是将其关闭了事。

　　第二种观点，把B股市场建设成中国的离岸资本市场。提议者认为，我国要想成为真正的金融强国，完全有必要建立一个自己的离岸资本市场。但是，从现实的情况分析，要做到这一点恐怕不容易。作为离岸资本市场，其基本特征是以非居民为交易对象，即资金需求者(上市公司)和供给者(投资者)分属不同的国家，而且资金的价格不受市场所在国的政策限制。而我国目前的对包括利率在内的资金价格要素显然不可能放任不管，另外，从B股市场的投资者结构来看，也远不符合离岸资本市场的标准，而且有越走越远的趋势。

　　第三种观点，B股逐步走向与A股合并的道路。从2000年起，业内人士不断谈及关于B股未来定位的问题，认为在A、B股合并之前，应有所作为，从而引发市场的种种猜想，由此领引B指一路走高。特别是今年2月19日B股对内开放政策的出台，已大体上反映了管理层的基本思路，即把B股当成“历史遗留问题”来解决。一方面，B股市场目前已基本失去融资功能，随着H股、红筹股、N股、S股等的发行，我国企业融入外资的渠道和方式正越来越多样化，B股存在的意义已经不大。另一方面，也不可能将B股市场一关了事或者立即将其与A股市场合并，那样会引发整个证券市场巨大的震动，而且很多技术细节很难在短时间内解决。因此，解决B股应该是一个渐进的过程。当前的最佳对策，应该是大力发展B股市场，扩大其市场规模和投资主体，提高其股票市盈率，同时加强A股市场的监管，挤掉其泡沫，使两个市场的性质、规模、价位等更为接近，从而为日后的自然合并创造条件。

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