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B股研究:在A股和港股间寻求定位点

http://finance.sina.com.cn 2001年11月13日 09:37 国信证券鑫网

  经国务院批准,央行决定自本月12日起,下调境内中资商业银行美元、英镑、欧元、港币、加拿大元和瑞士法郎的小额存款利率。受这则利好的刺激,两市B股都以高开的形势开盘,但在盘面中并未激发起更多的买盘加入,后市两市B股一路下跌,收盘时两市B股大盘均呈一阴线,成交量也出现委缩现象。

  自2月19日B股境内开放之后,一轮暴涨使得这种原有投资价值的市场短线内就发生了
变质,由于缺乏配套政策的扶助,使得一段时间的投资者出现犹豫的现状来,B股投资者立刻感到其市场的风险所在,而当6月份对境内自然投资者彻底开放后并没有产生大量增量资金时,这反而成了大跌的导火索,这种下跌走势一直维持到现在。从中完全透露出国内投资者的投机习性,同时也暴露出散户市场的暴涨暴跌的特征来。

  那么,B股到底还有没有机会?其主要还是取决于政策的走向。

  从开放B股的初衷来分析,其原有目的有二:一是防止外汇流失;二是激活B股二级市场,恢复融资功能,借以吸引外资。而开放之后,却出现一些与意相背的现象:首先,B股的大涨使得一部分获利颇丰的投资者外逃(其中有很大成为是机构投资者),而同时一部分资金突发奇想向港股流动,从而造成外汇流失反而有所加剧,这是与当前开放B股市场时所料未及的。所以从3月份下旬开始,从相关的信息来分析,管理层针对此种现象采取了相关的后补措施,才使这种现象有所遏止。这就可以从上周五《证监会要求券商对B股业务自查》中的相关调查表中的多项违规行为之“违规将境内居民B股外汇资金汇到境外,违规将B股资金境外运用”的现象。其次,难以吸引外资。由于B股的大涨,使得仅剩的外国投资者借机逃脱,而数倍于人的现有市场对于外国投资者根本不具备吸引力,而且,流通市值的限制和信息披露制度的不完善使得外国投资者更避而远之。而最为重要的是,融资难以进行,若强行推出,可能导致B股成为另一个以外币为交易货币的“A股市场”,这可能也是管理层为何迟迟不对B股市场扩容的一个重要原因?

  而从这些分析来看,对于B股政策面是什么态度?冷处理的可能性较大。

  由于B股市场流通值相当小,一旦再度出台利好,有可能重演“2。19”的暴发性的行情,然后再监管期难度更大。因此,冷处理可能是最好的措施。从“证监会要求券商对B股业务自查”信息中可以看出这点:一方面规范,“凡是券商不查不纠或只查不纠、继续违规经营的,一经发现,将严肃处理”,另一方面,保持原有的状态,在B股市场的投资者不作松口。因为调查表中的违规行为包括“吸收外汇资金进行B股经纪,违规代理境内法人B股交易,违规为境内投资者开立境外投资者B股账户,违规进行境外投资,办理不同投资者之间的资金内部转账,违规自营”等。从这来看,B股在相当长的时间内将处于一个“政策真空期”。

  鉴于此,B股应有一个合理的定位了,相对于A股和H股来说,一方面,由于投资者的特殊性,即国内散户投资者(主要的成份)和国外投资者(极小比例),市盈率应比A股低,差价总会存在;另一方面,也正是国内投资者能参与,由于投资者的习性和巨额的外汇存款存在,B股的定位会比H股更高。因此,B股总是在H股和A股之间寻求合理的定位。从市盈率来看,A股和H股的平均市盈率分别为40倍和15倍左右,因此,B股在20倍左右的市盈率较为合理,低于15倍就可介入。从这来看,现深B股调整空间比沪B股要小一些。


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