海通证券

　　近一个多月来，全球股市普跌。道指和恒指呈盘跌状，我国B股亦不例外。“9·11”形成的向下跳空缺口至今仍没有弥合，即使是在10月23日的利好消息出台之后。

　　从走势上来看，B股市场虽然近一段时间在大的运行方向上道指和恒指趋同，但这并不 表明，它们之间有多大的相关性。

　　从以往较长时间的走势来比较，我国B股市场具有相当强的独立性。1999年，道指和恒指单边向上，牛气十足，而B指却只有过一波短暂的行情，大部分时间处于阴跌状态，而2000年，当道指和恒指初露疲态，步履变得蹒跚之际，B指却渐渐从低部中走出，股指从年初的37.91点上升到年末的89.55点，升幅高达136%。今年上半年，道指和恒指疲态依旧，而B指又因对内开放的重大利好走出了全球独一无二的大行情。所以说长时间以来，B股市场与国际股市在走势上并没有联动性。

　　而近一个月或者说下半年以来B股之所以与道指恒指同向走跌，并不是联动性使然，而且引起下跌的原因也有相当大的不同。下半年以来B指形成的跌势是对上半年过猛升势的修正、也是对B股市场状态在开放后没有实质性改变的一种技术反映，而与周边市场的并没有太直接的联系。如果说有关联的话，至多只是心理上，但是心理上的影响是短期的、不可能改变B股市场的中长期运行态势。

　　我们分析认为，一国股市能否融入国际股市的运行周期当中，能否与他国股市产生联动性，有几个必要前提：一是国际化程度；二是市场规模的相当性；三是交易规则的趋同性；四是上市公司的评判标准的一致性；五是投资理念的类同性。看看我国B股市场，满足了这几个必要前提吗？我们很难作出肯定式回答。可以肯定地说，B股市场仍然是一个相对独立的市场。

　　那么这种非联动性是否会造成在周边市场趋弱的情况下，会促使部分国际资金流入B股市场使其走出趋强的行情来呢？难。因为，B股市场暂时没有条件也没有能力吸引境外投资性资金。

　　分析可知，B股市场的独立性主要意味着以下三点：首先，B股市场走势主要取决于国内形势的变化，国际形势的变化对其影响较小，且主要限于汇率方面。其次，B股市场的走势与国内股市即A股市场的联动性非常强，毕竟，处于同一背景下，拥有相同的投资者和相同的投资理念，但值得注意的是，它与A股市场的联动也是有阶段性的，而非长期性的。再次，B股市场走势也更多地取决于其本身的特点和发展前景。

　　因此，在分析B股市场走势时，我们更多的只能将B股市场作为一个具有某种特殊性的独立的市场来看待。就它目前的状态来说，关于它的任何更多的美好联想都是不切实际的。

　　如果要谈B股市场与境外的联动性，它至多与境外市场中的中资股有一定的联动，但这种联动也只是局部的和短期的。

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