紧锣密鼓的中报披露工作告一段落，今年的证券市场似乎格外平静，没有掀起什么波澜。然而透析上半年B股市场的运营状况，揭示上市公司中报所披露总体业绩水平，对于重新发掘B股市场的投资价值，预测B股市场走势具有重要意义。

　　目前深沪两市的B股上市公司共113家(不含PT水仙)，其中沪市54家，深市59家；同时含有AB股的上市公司86家，其中沪市42家，深市45家，占总数的76%。除粤照明B外，112家发 布中报的B股上市公司，沪市54家，深市58家。

　　盈利能力：2001年总体业绩尚好

　　1、净利润较去年增加的有71家，占总数的64%，下降的有40家，所占比例为36%，沪市总体状况比深市好。净利润增幅前10名的B股公司中：物贸B股荣登榜首，实现净利润增幅7734.46%；金泰B股、胶带B股的增幅达到百分之1000以上；邮通B股、武锅B、新锦B股、股江铃B、一致B、丽珠B、宁通信B也实现净利润增幅350%以上。列居两市净利润跌幅榜是沪市的五菱B股和深市的深建摩B，净利润分别比去年下降13749%和2468.19%，轻骑B股净利润跌幅次之，为1827.75%。

　　2、主营业务增长是关键。主营业务利润是利润构成中最稳定、最核心的部分，主营业务利润在利润总额中的比重大小在很大程度上决定企业的盈利质量和核心竞争能力。今年中报显示上市公司利润来源仍以营业收入为主。如PT宝信B在大规模的重组置换后，进入计算机、自动化、网络通讯系统及软影件产品的研究、开发等高科技领域，今年中期实现主营利润同比增长率2604%，跃居深沪证券市场B股的第二位，净利润率达26.66%，位居第六位。另外，一致B、深本实B、友谊B股、珠江B、物贸B股、武锅B在利润指标的增幅上都有不俗的表现。

　　3、从投资收益看，今年以来一批上市公司热衷于对外投资，股权转让、参股投资及一、二极市场的投资，投资收益明显增加，并在公司利润构成中占绝大比例。如永生B股、外高B股、自仪B股、三毛B股、ST中纺B等公司营业利润占净利润的比例均为负值，因此投资收益是利润构成的重要部分。中报显示今年投资收益占净利润的比重大于经营利润占净利润的比重有深赛格B股、深深宝B、宝石B等19家，占17.12%，尤其是经营业绩较薄的上市公司对投资收益的依赖性较大。

　　收益情况：增长家数增多，下降家数比例减少

　　每股收益是投资者衡量其投资收益最直接、最重要的指标，反映了上市公司的资产质量和业绩水平。2001年中期深沪两市B股上市公司每股收益增长的家数及所占比例比2000年均有提高，而下降家数所占比例略有减少。1、今年深沪两市共有68家上市公司每股收益较去年有不同程度的增长，占B股上市公司总数的60.71%；每股收益增幅在100%以上的公司为20家，而去年有16家；每股收益增幅前10位排行榜中，增幅都在370%以上，荣登榜首的沪市的物贸B股，每股收益增幅高达7768.42%，另外金泰B股增幅为2308.69%，胶带B股为1400%，邮通B股为984.62%，武锅B为975%。2、每股收益比去年降低的有44家，占总数的39.29%。其中6家B股公司每股收益均为负增长，它们是轻骑B股、五菱B、ST大洋、深康佳B、深建摩B及苏常柴B，公司其行业本身的不景气加速了这些上市公司的衰退进程。位居两市每股收益跌幅榜为沪市的五菱B股和深市的深建摩B，分别比去年下降13784%和2420%，轻骑B股和深康佳B净利润跌幅次之，分别下降2150%和241.67%。

　　盈亏状况：亏损面小于去年，扭亏情况略好

　　随着B股公司基本面转好，今年中期上市公司的亏损面比去年有所减小，而扭亏情况比去年略好。1、亏损情况：深沪两市112家B股上市公司，亏损股12家，亏损家数占总数的10.71%，低于去年1.57百分点，但高于今年中期A股市场1039家上市公司，83家亏损所占比例为8%的水平。其中家连续二年或以上亏损的上市公司有6家，沪市的轮胎B股，深市的PT金田和PT东海以及ST英达B、ST中华B、ST特力B；新增亏损公司6家。2、扭亏情况：2001年中期6家上市公司扭亏为盈，深沪各半，沪市的ST自仪B、ST中纺机B和二纺B股，深市的深华发B、深本实B、珠江B和PT中浩。B股公司亏损和扭亏情况中所揭示的问题

　　行业调整最重要。B股上市公司一般上市时间早，多集中在92年、93年，近年扩容速度又很缓慢，因此B股上市公司多集中在传统企业，如家电、纺织、房地产、机械、摩托车、自行车等行业，行业本身景气差影响了公司业绩的提升。如以摩托车、自行车为主营业务的轻骑B股、深建摩B股、ST英达B、凤凰B股，行业利润一直不佳，前3家今年中报显示亏损，凤凰B股虽有盈余，但净利润下降26.44%。今年中期业绩与去年同期比，上市公司业绩提高的行业有通讯技术、制药业，酒店等社会服务业，还有工用机械、电气、化工等行业，因此增加B股上市公司的科技含量，促进产业转轨与升级是提高其效益的关键。

　　资产重组见功效。资产重组是证券市场永续不断的热点题材，其神奇力量往往能使一家公司扭转乾坤。今年证监会明确表示，三年连亏的B股也要依法退市，两家PT类上市公司PT水仙B、PT粤金曼B股的退市，加大了“T”族板块上市公司的风险，因此进行实质性的资产重组是摆脱困境的重要途径。尤其是一些“T”类上市公司扭亏心切，将重组运作得有声有色。如B股上市公司的五家PT公司今年业绩均有不同程度的提高，直逼退市的PT宝信B、PT永久B和PT中浩B每股收益实现了零的突破，PT东海B、PT金田B也实现了减亏的目的。沪深两市ST个股43只，B股ST上市公司7家，占16.28%，沪市两家上市公司ST自仪B和ST中纺B股今年全部实现扭亏为盈。在T类上市公司中，占很大比例的是上海和深圳的本地股，而两市的市政府也明确表示，要通过资产重组使本地的亏损股扭亏为盈，通过股权置换、优质资产注入，加大科技含量，使上市公司的基本面得到彻底改观。PT永久B9月6日发布公告，公司本次资产置换的债权和股权交收工作已全部完成，上海中路实业有限公司和上海中路保龄设备制造有限公司各90%的股权已置换进入公司，相关的工商变更登记申请已获得批准。PT宝信B上半年已基本完成了与上海宝信信息产业有限公司的重大资产置换工作，并在上海产权交易所办理产权交割手续。两则消息激发市场人气，在上周五B股大跌，全盘皆绿的情况下，唯有PT永久B和PT宝信B增幅均在4%以上。

　　非经营性损益贡献大。非经常性损益是指公司正常经营之外的、一次性或偶发性损益，如股权转让、债务重组、资产转换或税收返还以及委托理财、新股申购冻结资金的利息等。为了防止虚假重组，证监会的要求上市公司在今年中报中要披露扣除非经常损益后的每股收益情况。非经常性损益是个极具魔力的杠杆，发挥好，可以提升公司业绩水平，化腐朽为神奇，反之也可能使微利企业陷入亏损的境地。据对104家B股上市公司每股收益与扣除非经常损益后每股收益的增减变化统计，扣除非经常损益后每股收益减少的家数为58家，增加的家数有28家，而持平18家。一些上市公司经营能力下降，正常的经营性损益不高，于是靠短期收益来提升公司业绩，粉饰太平。这一指标也成为“T”族和微利企业的最爱，如ST中纺织B股、英雄B股、ST自仪B、大江B股、永生B股通过这一项目巧妙地化亏为盈。在今年的非经常损益中，通过关联交易进行资产处置现象更为明显，如PT深中浩中期盈利主要来自以下两项非经营性收益：一项是公司通过关联交易将帐面成本100万元的深圳市中浩全国高技术产业化中试基地有限公司80%的股权以1700万元的价格转让与海南万众投资有限公司，获得1600万元的投资收益；另一项是公司将帐面成本285万元的中山市三乡镇雍陌村三栋别墅以1700万元的价格转让与深圳东宝华实业发展有限公司，扣除税费后获得1230万元的营业外收入。

　　新会计政策影响深。2001年财政部要求上市公司实施新的会计政策，新的会计政策对上市公司中报业绩产生影响。如要求非经营性损益项目可能会使上市公司的净利润和每股收益状况产生差异；新的四项计提对上市公司期初未分配利润和盈余公积金的影响是很大的；还有我国B股上市公司实行双重审计和双重披露制度，中外会计准则的差异造成境内、境外财务报表的信息差异。然而制度更新会促进上市公司运作更加规范，上市公司信息披露主动性加强，上市公司财务状况更加透。从今年中报公布情况看，其一，深市33家B股上市公司公布了“按新会计准则实现净利润”的项目，其中境外审计高于境内审计的有13家，低于境内审计的有10家，另10家B股公司持平。其二，110家B股上市公司中，宣布受到会计政策调整影响的公司有77家，占70%，其中沪市42家，深市35家；30%的公司没有受到影响，其中沪市11家，深市22家。

　　表1：B股上市公司2001年中期利润指标增幅排行榜

　　净利润增长% 主营收入增长率% 主营利润增长率% 净利润率%

　　物贸B股 7734.46 一致B 1448.03 深本实B 5720.87 宝石B 145.77

　　金泰B股 2275.31 友谊B股 736.36 PT宝信B 2604.06 深基地B 65.3

　　胶带B股 1322.48 深本实B 610.11 珠江B 2311.99 锦港B股 33.66

　　邮通B股 1025.04 珠江B 172.32 一致B 1221.84 帝贤B 27.81

　　武锅B 945.02 物贸B股 160.24 友谊B股 487.1 深深宝B 27.75

　　新锦B股 623.83 粤高速B 151.00 二纺B股 295.56 PT宝信B 26.66

　　江铃B 506.65 宝石B 110.02 物贸B股 244.88 粤高速B 25.82

　　一致B 395.5 武锅B 95.79 粤高速B 135 粤照明B 24.01

　　丽珠B 383.93 外高B股 92.29 武锅B 102.2 粤华包B 23.32

　　宁通信B 359.45 茉织华B 92.01 宝石B 96.94 东电B股 21.46

　　表2：B股上市公司2001年中期业绩增幅排行榜

　　每股收益(元) 每股收益同比增长% 净资产收益率同比增长% 每股净资产同比增长%

　　中集B 0.996 物贸B股 7768.42 物贸B股 9025.75 ST英达B 552.5

　　张裕B 0.37 金泰B股 2308.69 金泰B股 2387.95 ST大洋B 421.11

　　上菱B股 0.33 胶带B股 1400 胶带B股 1063.16 茉织华B 176.47

　　海立B股 0.31 邮通B股 984.62 武锅B 914.98 鲁泰B 96.36

　　深万科B 0.27 武锅B 975 邮通B股 895.95 晨鸣B 78.7

　　粤照明B 0.26 江铃B 515.38 新锦B股 760 振华B股 64.89

　　小天鹅B 0.24 新锦B股 400 江铃B股 516.44 开开B股 62.1

　　茉织华B 0.24 丽珠B 400 ST中华B 451.41 鄂绒B股 60.06

　　晨鸣B 0.23 一致B 391.89 宁通信B 411.91 龙电B股 34.78

　　鲁泰B 0.22 宁通信B 371.43 丽珠B 386.11 新亚B股 33.99

　　表3：B股上市公司亏损和扭亏情况

　　分类 2000年亏损情况 2001年亏损情况 2000年扭亏情况 2001年扭亏情况

　　沪市 7家 12.73% 3 5.56% 4家 7.27% 3 5.66%

　　深市 7家 11.86% 9 15.52% 3家 4.08% 4 6.9%

　　总计 14家 12.28% 12 10.71% 7家 6.14% 7 6.25%

　　(上海证券综合研究有限公司 郑侠)

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