国通证券

　　8月31日两交易所发布了新的《上海、深圳证券交易所交易规则》(以下简称《交易规则》)。新《交易规则》最大的变化就是把目前实行的B股T＋0交易改为与A股统一的T＋1交易。这主要体现在新《交易规则》的第十七条、四十二条中：第十七条在交易品种上规定本《交易规则》规范的交易品种包括普通股票(A股和B股)、基金、债券、债券回购等；而第四十 二条规定：“会员接收客户委托；当日买入的证券，不得在当日再行卖出。债券交易除外”，这就把B股目前实行的T＋0交易进行了修改。

　　B股目前实行的T＋0交易原来是考虑香港等境外投资者的习惯。但从目前的情况看，首先，我国B股市场的投资者主体已转化为以境内投资者为主，他们比较熟悉的是A股的T＋1交易方式；其次，B股市场规模较小，本来就因规模偏小而导致波动性大，投机性强，而T＋0交易更助长了这种投机波动性，有的投机者甚至可以利用B股当日波动性大的特点及T＋0交易的技术方便，当日进行多轮买卖，控制资金量较大的庄家甚至以恶意制造恐慌打低股价后低位买入再把股价拉升高位卖出，当日可进行多轮低买高卖的炒作，而实行T＋1交易后，这种恶意炒作的情况可从技术上杜绝；再次，随着我国加入WTO，B股的发展趋势是与A股统一，现在从投资者范围、交易规则上逐渐实现A、B股的统一迎合了这种发展趋势，今后还可能逐渐在交易币种、股权登记等环节上逐渐统一。

　　这次B股改目前的T＋0交易为T＋1交易将抑制B股交易的投机性和过度活跃性，而B股交易正常的活跃不会抑制，因为当日买进的B股次日同样可卖出，要求持有的时间也只不过一天。而从长期看，这是A、B股合并的一个环节，从长期预期及目前A、B股存在较大价差看，有点利好性质。另外，由于限制了当日买进当日卖出的过份投机性炒作及恶意炒作，减少了专门从事当日价差炒作的交易，其交易活跃性会稍差，新《交易规则》实施后，B股二级市场的日交易量将相应减少。

　　从行情走势看，由于新《交易规则》要3个月以后实施，新《交易规则》实施后B股二级市场将比目前更注重投资，个股普涨普跌的投机跟风性行情可能要结束，那些低市盈率绩优成长股将受到追捧，而目前炒作得厉害的绩差小盘B股可能要受到冷遇，行情的稳定性将比现在强，筹码将会受到较好的锁定。

　　从现在到新《交易规则》实施的3个月内，前两个月B股二级市场受新《交易规则》将实施的直接影响不大，因为新《交易规则》的实施毕竟还有较长的时间。临近新《交易规则》实施前B股二级市场可能会因为担心部分炒作资金离场和交易活跃性差而产生规则变更性恐慌，对二级市场将有直接的短期波动影响，但由于这种交易规则的微变根本不是政策利空，也不影响B股市场的基本面，短期波动将很快被矫正。长期看，这次交易规则的改变只会对交易量有实质性的影响，对行情走势没有直接的正面或负面影响。

　　《国际金融报》 (2001年09月09日第二版)

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