众所周知，B股市场是一个定位不明、散户本土化及袖珍型的政策市。在一个非有效的B股政策市中，利用技术分析来测顶或猜底是难有成效的。因此，总结历史操作经验，讨论如何以操作上的稳妥来规避市场风险及把握市场机会，这可能更有意义。

　　尽管2月19日B股市场已向境内个人投资者开放，但B股市场除了底部抬高外，有关B股市场何去何从等发展前景仍未明朗，自去年九月发行的最后一只新股雷伊B之后，近年来B股 扩容已处停滞状态。截至昨日，B股市场仅A股市场的7%。因此B股前几次井喷行情，特别是96年底及99年中两次井喷行情与本轮行情有相当强的可比性，其历史走势对目前大盘的研判极具参考价值。

　　看A股“脸色行事”

　　B股的散户化本土化使得B股市场不可避免地带有很强的A股操作理念。在市场走势上，表现为操作手段和操作思路与A股的近似性，以及在大盘走势上与A股的高度关联性。B股随A股“亦步亦趋”，A股与B股联动性空前凸现，B股市场似乎已成为A股市场的一个“缩影”，全然没有了其独立性。这点从近期AB股分时走势图如出一辙可见一斑。故在A股市场走势未明朗之前，B股走势仍将随A股反复，故操作上投资者不宜轻言抄底。个股方面，也因为B股随同股同权的A股比价联动，故选股时也应以同股同权的A股作为先行参考指标。

　　筑底需时日耐心待底部

　　从成交量看，B股大盘成交量若恢复到井喷行情启动前的相对水平，且该成交量能维持一个月左右，那么基本上可确认为中期底部。本轮行情中，深沪B股大盘启动前的日均成交金额分别为6000万港元及2000万美元，若考虑到市值的增加对成交量的影响，故当深沪大盘成交量萎缩至2亿港元及5000万美元时，即可认为大盘成交量已恢复至启动前的水平，多空双方进入了阶段性的平衡状态。但近期深沪B股成交金额仍分别为4亿港元及1亿美元以上，且成交量极为反复，显示目前多空争峙仍相当激烈。从调整的时间及幅度看，以深市为例，96年的井喷行情是从11月7日的89.13点，至12月10日的201.86点，期间涨幅达126.5%，后受“社论”的影响而反转直泻43.55%；而99年中井喷行情是从5月19日的55.59点至6月29日的129.50点，涨幅为133%，见顶后也出现反转狂泻行情，幅度高达39.54%。而本轮井喷行情深市是从2月19日的127.71点上涨至5月28日的434.89点，上涨幅度为240%，沪市从2月19日的83.20点上涨至5月31日的239.72点，涨幅为190%，而自六月一日见顶回调以来，至8月7日，深沪B股最大跌幅分别高达48%及46%，而8月7日下探的低位区域也正是三月初大盘打开涨停板后放巨量所构筑的天量密集区，因此可认为该密集区有望成为B股大盘中期底部。但从时间看，前两次大盘井喷上涨后分别经过了长达二年及一年的调整，而目前B股调整时间仅三个月，B股的中期调整时间仍嫌不足。

　　政策不明观望为上

　　自2月19日B股市场向境内投资者开放以来，B股出现了井喷上涨，而后大盘已较高位有近50%的回调，个股均已完成了价值回归。以8月27日收盘价计算，深沪B股平均市盈率分别为26倍及41倍。因此政策上再度出现重大利好来刺激股市井喷上涨的机会微乎其微，即使有后续政策出台，也将是一个循序渐进的过程，因此其对大盘的影响也将是以盘升的方式体现。故操作上，投资者应吸取历史上B股因政策不明而“大展熊途”的惨痛教训，而等政策面较为明朗后再作决策不失为理智之举。

　　没有领头羊逢高应减磅

　　一方面，B股市场是一个散户化的市场，B股的散户化使得市场心态浮躁，追涨杀跌的投机气氛浓厚，因此B股要走出一波像样的行情，仍需政策面的配合或领涨股来汇聚市场人气；另一方面，B股市场又是一个袖珍型的市场，所谓船小掉头易，因此B股一旦出现持续性的领涨热点，很容易把整个市场的人气调动起来，出现“空翻多”行情。历史上所有大行情除了是由政策利好引发外，其余均是由个别领涨股带动。有否领头羊领涨是反弹与反转的根本区别，故在群龙无首的反弹行情中，投资者不宜盲目追高，而应逢高减磅。

　　(平安证券综合研究所 钟精腾)

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