江信证券 王剑

　　B指成为市场方向标

　　近期B股的走势直接影响着两市指数的运行，随着B股市值的放大，其对整个指数的影响力度也越来越大。今年以来，我们发现B股的走势对于大盘有着越来越敏感的提前预警性， 以上海市场为例，在年初启动之前B股由于2月19日宣布放开对国内投资者投资B股的限制，直接导致B股市场出现了“井喷式”的大涨行情，也带动了综指的上行，整个行情是从2月22日开始启动，比B股的发动晚了三天。而后在经过了三个多月的运行，经过暴涨后的B股在6月1日出现了调整，沪市综指在6月14日创出新高后也步入调整期，从时间看比B股进入调整的时间晚了近两周。在这次大盘大跌时，也是B股率先破位下跌，B股市场在7月中旬开始下挫，而综合指数在下旬也随之进入了加速下跌的轨道，时间上也是B股提前下跌。在进入8月份之后，综合指数连连下挫，轻易击破了半年线和年线以及2000点的整数关口，市场出现了一片恐慌，此时也是B股在8月7日率先止跌企稳，并出现强劲反弹，止住了综指的下跌趋势。回顾半年多的走势，综合指数似乎在B股市场的牵引下进行运行，B股市场成为了综指的“晴雨表”，对市场的指导性和预期性表现得越来越强。因此，有必要对B股市场进行较为深入的分析，以便指导今后我们判断和分析整个市场的运行。

　　B股市场在今年是历史性的转折一年，在国家放开对B股市场的投资限制后，B股的投资者队伍急剧增大，手持外币的国内投资者纷纷涌入B股市场，导致短期内的股票供求失衡，这是造成今年B股市场出现井喷上扬的主要内在原因，沪市B股从启动的70、80点最高曾上摸至241点，涨幅将近200%，是历史上少见的大行情，许多个股都有数倍的涨幅，早期进入B股市场的投资者获利极其丰厚。但随着B股指数的不断推高，B股股票价格的上涨，市场对B股的需求逐渐减弱，再加之扩容计划的公布，使得供求关系趋于平衡，同时技术上的获利回吐原因使B股市场步入了正常的调整回归期。

　　影响下半年B股市场因素

　　首先，对B股市场的政策性变动情况，如印花税的调整，国外投资者对B股市场的介入限制全部取消情况，人民币汇率放开步骤的实施情况，允许上市公司在市场低迷时可回购的政策情况。以上任何一项变动都将直接影响B股市场的未来走势，如近期B股的走强就与市场传闻将降低B股交易的印花税有关，也正是在此消息的刺激下，本周周一B股全线反弹，许多个股封住涨停，股指的涨幅超过5%，从而也带活了A股市场，使综指免于去考验1900点的支撑。

　　其次，场内的B股投资者的获利情况，由于我国股票市场主要是呈现出资金推动型的特征，投资者是通过价格波动来谋取利润的。在经过2000年的慢牛行情和今年上半年井喷式行情之后，B股的投资者特别是前两年部分先知先觉的投资者都有了非常惊人的获利，因此，B股市场一有风吹草动，这部分投资者就会获利了结，落袋为安，这也是B股前期急促回调的重要原因，表现在图形上也就是呈现出技术性的回调走势。随着获利投资者的获利回吐，市场的平均成本将不断推高，盲目非理性的抛盘将会来越来越少，B股市场将会逐渐走向平稳。

　　第三，B股上市公司的经营业绩和股价将为B股市场的长期走势起着决定性作用。随着B股股票价格的上涨，其已与A股股价的价差在逐步缩小，同股不同价的现象将会逐步消失，原来B股市场的价格只相当于A股的1／2甚至1／3，巨大的价差带动的补涨效应已经越来越弱，今后的运行将主要取决于上市公司本身的经营状况。由于，B股上市公司有许多是外资企业，其财务报表也按照国际的标准进行制作，其运行较A股市场上市公司而言较为规范，虚假成份比较少，市场投资者的信任度也较高。但另一方面而言，对它们的要求也相应的较高，在目前国际经营环境逐步恶化的情况下，B股市场整体的发展前景不容乐观，这决定了短期内B股市场股价难有大的表现。

　　第四，加入世贸后世界性通用的标准将会实施，对B股市场也会带来相应的影响，由于加入世贸后我国的国内市场将向世界开放，国际资本可以通过我国的B股资本市场进入我国国内的产品市场，这部分资金的介入是带战略性和长期性的，意在通过控制相应的上市公司来达到占有我国庞大的国内市场目的。我们经常可以看到，由于国际资本重组的风起云涌都是通过股票这个资本市场来实现的，每一次大的重组过程都会引起股票价格的激烈震荡。而放开我国国内的市场之后，B股市场战略意义将会凸现，为了控制股权往往会出现收购战，使得公司的股价出现飚升。因此，加入世贸之后这种概率大大增加，B股投资者所面临的机会也会越来越大。一般而言，在今年年底之前，我国将会顺利加入世贸组织，中期来看，几个月后对B股市场的影响将会显现。

　　近期B市是反弹非反转

　　综合上述几点，B股在市场短期属于反弹的走势，难以走出投资者预期的反转向上重新攻击新高的行情，从技术上分析，B股指数从80点附近最高上摸至241点，而后回调至130点附近其跌幅超过了上涨幅度的50%，属于深度回调。这就说明了本次回调时间将会较长，难以在短期内结束，从目前的时间来看，即使从6月份开始计算，也只有2个多月的时间，特别是经过急挫后更需要较长的时间来修复走坏的中长期技术指标及受到了打击的市场投资者信心。因此，我个人认为，B股反弹的目标位应在200点附近，而后构筑支撑走出箱体震荡的行情，再择机选择方向。但从中长期而言，我国市场将融入全球的资本市场应该还有更多的机会，B股市场也会出现更多更好的投资机会。就个股而言，部分B股上市公司质地良好，具有较高的市场垄断性，发展前景十分乐观，如鄂绒B股、上菱B股等，它们在本波调整中表现出较强的抗跌性，股指走稳后又率先企稳反弹，走势较强，建议投资者密切关注在回调时可逢低适当介入。

　　就投资者而言，B股市场对指导我们进行A股市场炒作也具有非常重要的借鉴作用，从指数上来讲，B股由于齐涨共跌的共性，整个指数往往出现大的波动，由于其占整个指数的权重越来越大，也将直接影响综指的走势，对于我们判断指数在短期的运行非常重要，同时也帮助我们可以判断那些既有A股又有B股上市公司的股价运行，现在这两种价格联动性越来越强，一般而言，往往B股上涨对A股也会带来影响，而B股又有提前性，能够使我们从B股的波动中去寻找A股波动的机会。

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