市场大环境是否出现了变化(包括国内外宏观经济、国家政策面)？

　　笔者认为国内外对B股市场产生影响的大环境并没有质的变化。变化的仅仅是深沪B股流通市场由6月底约200亿美元，减少到8月初最低时的约100亿美元。大部分股价仅有最高时的一半。这即是对非理性狂炒的一次报复，是价值规律这只无形的手发挥作用的结果：水落石出，吹尽黄沙始见金。许多B股股价又重新跌回净资产以下，许多绩优个股的市盈率又回到20倍以下的合理水平，当然这仅是一个非常重要的指标，如(2039)深中集8月8日市价14港元，2001年中期业绩每股0.96港元，以算术平均计算，市盈率不足10倍，深中集的集装箱产量占世界产量52%，堪称世界级企业。

　　作为一个长期、理性的价值型投资者，应该清楚地认识到：股价的上升与下跌是随机的和短暂的，而以价值为轴心的波动是永恒的，所以B股投资者首先应该摒弃“急功近利”的短期投机思路，在大市惊慌失措、信心崩溃时，越跌越买(成本越来越低，是主流资金建仓的最理想方式)。对于已经习惯于政策调控股市的国内投资者，面对2·１9以后B股政策的真空期，特别是近期的暴跌，一片茫然，不知所措，怨声载道，但大家是否想到，当ST特力上升到12.49港元(2001年6月4日)，所有带ST的B股连续上升十几个涨停板，管理层按国际惯例，依然没有干预股价的上升，只是加快外资发起人法人股的上市速度，用纯市场的手段管理市场。所以在B股大幅下跌时，管理层同样保持沉默，也是正常的，也是可以理解的。大家试想一下，一个面对全球开放的袖珍市场，管理层在B股市场没有扩容的情况下，哪怕是任何暗示，都会导致B股市场波幅扩大，引起暴涨暴跌，而这正是世界各国证管当局所极力避免的。积极的不干预政策才是管理层追求的最高境界。当然市场表现不能令人满意的是：财经传媒关于B股问题有一边倒倾向，缺乏远见卓识，高瞻远瞩的投资建议，大盘暴涨时火上浇油、锦上添花，配合某些机构推出没有实质支撑的纯B概念、ST概念并发挥到淋漓尽致、无以复加的地步，把B股市场搞得乌烟瘴气、良莠不齐、鱼龙混杂、鸡犬升天。大盘暴跌时，又落井下石，断然否定B股政策的连续性、稳定性、主观臆造、无中生有，想当然推断出B股对境内居民开放政策有变，造成B股市场信心崩溃。如果说有什么“利空”，那就是“长期、理性的价值投资理念”没有得到传媒的广泛传播和推广。

　　投资B股市场的资金充裕

　　目前可以进入B股市场的资金途径较多，随着外汇存款相继到期，加之外币利率下调趋势的推动，流入B股市场的增量资金应该会源源不断。另外随着B股市场扩容的展开，预计境外机构进场资金也将逐渐增加。

　　大部分资金还没有入市，场外资金是非常充裕的。目前境内居民外汇存款近800亿美元，6月底两市B股总市值约180亿美元，而目前已经缩水至120多亿美元，说明场外大量的资金尚待进入市场。对目前B股市场非理性下跌，具有强大威慑和阻遏作用，不可不察。

　　但随着形势的发展，我们估计这种局面会有所改变。今后半年内，美元、港币利率有下调的压力。在前期B股市场赚钱效应的影响下，估计这部分资金到期后，会有相当一部分进入B股市场。另外，B股基金的设立、企业外汇资金入市和中外合作外汇基金等，也将摆上管理层的议事日程。场外的大量资金，等待着逢低进入B股市场。因此，资金量相对于B股的规模来说，是很充裕的。

　　加入“WTO”和降息是实质性的利好

　　中国11月加入世贸组织已成定局。从长远来看，入世有助于B股公司产业结构调整优化和竞争力的提高。另外，入世在一定意义上将加快中国资本项目开放进程与人民币走向完全自由兑换，从而加快A、B股合并进程，从这个角度看，入世对B股是潜在的重大利好。

　　扩容是必由之路B股设立的初衷在于吸引境外资金，作为筹资功能的重要工具，B股的市场容量太小，很难吸引投资者，那么，B股的融资功能将要丧失，因此，在一定程度上，一个市场只有先扩容了，才会有增量资金的入市。可以认为B股扩容是B股向境内投资者开放政策的必然结果。事实上，目前B股新股虽然还在发行，但是B股的扩容已经初露端倪。对于近期B股市场影响较大的一个因素就是B股市场的增发扩容。梁定邦透露，为了促成B股市场的兴旺，国内资本市场下一步将加大B股的流通量，但中间有个过程，不是一蹴而就。估计B股在短期内难以大量增加供应。

　　向境内机构投资者开放是有可能的

　　据了解，有关B股扩容的办法迟迟不能出台的原因之一是如何对B股市场重新定位。由于目前B股市场内多是国内资金，最初吸引外资的定位已经发生变化，因此只有确定了B股市场的定位和发展方向，才能谈及扩容。而B股扩容首先是应不应该引入境内机构投资者的问题。当然，B股扩容甚至对境内机构投资者开放都要受到包括外汇管制等多个方面的影响。我们认为，对境内机构投资者开放B股市场可以逐步实现。目前市场议论的话题就是先以基金的形式介入，设立B股基金包括中外合作的B股基金，然后在相关条件成熟后再真正向境内机构投资者开放。

　　目前B股投资基金正在紧锣密鼓地准备，据了解，华夏等多家基金管理公司近期也已向证监会申请设立B股基金，B股基金将成为B股市场对境内投资者开放之后的又一重大利好。

　　六月之后的行情如何解释

　　“六一”之后，B股市场主力，如同中国工农红军长征途中的张国焘，犯了违规南下(到香港炒H股)的原则性错识，不但导致国内外汇大量流失、外逃，严重违反国家外汇管理规定，搞坏了国家的金融秩序，而且自身也深陷大草地不能自拔，损失惨重。因为在香港国际资本市场上惯用的手段如孖展、质押等信用手段都被它们发挥得淋漓尽致。6月下旬香港资本市场国企股(H股)行情发生逆转。一旦头寸不足，需要补仓，也只有忍痛割爱，不惜血本抛售B股。笔者认为正是由于B股市场主力所犯的原则性错误才是导致6月之后B股行情的全面下跌。一旦它们手中的筹码都消失在全世界勇于低位承接的长期理性价值型投资者手中，B股市场主动性、大剂量的、连续性的抛压就将涸竭。笔者坚信这肯定是目前无人提及但却是B股下跌的最根本原因。中国B股市场将迎来朝气蓬勃迅速发展壮大的第二春。