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作者：汉奥编辑：刘元煌
家乐福(Carrefour SA)这次看起来是走到了十字路口(crossroad)了。这家仅次于沃尔玛Wal-Mart的全球第二大零售商遇到从未有过的大麻烦。作为法国股市传统意义上的领头羊，家乐福股价在过去12个月下跌了20%，而同期法国CAC40指数却有将近20%的增长。10月13日，家乐福又发出了一则业绩预警，称无法达到之前的2004年全年赢利预期目标。家
乐福CEO丹尼尔·伯纳德Daniel Berrard的位置岌岌可危，与此同时，全球第一大零售商沃尔玛正对家乐福虎视眈眈。
后院失火
正在家乐福致力于全球扩张的时候，在家乐福的“后院”——法国却出现了不祥的征兆。法国是家乐福占据的最大零售市场，传统上，法国本土市场占据超过家乐福全球集团50%的营业额。也正是在法国，家乐福遇到了严峻的挑战。
10月13日，家乐福发出业绩预警，称由于商品价格下降和宏观环境变得更坏，家乐福超市在法国本土销售不畅，第三季度没有达到先前预期，因此，全年的业绩也可能随之下调。公告显示，家乐福三季度收入为203.1亿欧元，比去年同期的197.9亿欧元上升了2.6%，但这低于分析家先前预测的205.5亿欧元的水平。在这项公告中，家乐福说，在核心业务——法国超市的营业收入3季度下跌了2.9%后，全球收入将无法达到先前预期的5%的增长，虽然家乐福在法国以外市场的运营表现尚可。家乐福说，由于法国店只达到了一半的预期利润，虽然家乐福今年的每股收益相对2003年还将增长，但不是先前预测的两位数的增长。
就在2个星期前，家乐福还表示会达到他的全年目标。而在家乐福9月份出台的半年报中，家乐福已经把全年收入预期从增长6%下调到增长5%。
在英国一家投资机构随后发表的研究报告中，分析家提到家乐福3季度销售增长缓慢：家乐福3季度在法国的表现差强人意，在法国以外的海外市场上却有8.5%的增长。家乐福已经调低了2004年的销售增长目标，重新设定为低于5%，每股收益增长将低于10%。家乐福2004、2005、2006年的每股收益预期也相应地减少了5%，10%和13%。
分析家称，家乐福在法国的麻烦主要是竞争加剧和需求疲软引起的。分析家表示，由于不利的宏观环境和顾客消费水平的下降，家乐福法国店第四季度的收益情况甚至可能更糟。家乐福计划投入更多经费来重新取得对法国市场的控制权，也就是说，家乐福将继续采用降价等策略加强竞争实力，巨大的支出也将减少家乐福的每股收益。
家乐福的麻烦还不仅是业绩下降，法国公平竞争委员会正在对家乐福2002年～2003年度玩具市场定价进行调查，如果调查结果对家乐福不利，家乐福将损失当期玩具收入的10%，这将对公司的业绩产生显著的影响。
日本分店面临变卖
为了应对销售持续下滑和日趋白热化的欧洲零售市场竞争，有消息称，家乐福计划出售在日本的资产，以筹集现金。对此，分析家持有相同预测，分析家称家乐福可能出售在日本和墨西哥的35家分店，以筹资约7亿欧元。
虽然家乐福的日本高层随后否认了了这一消息，但是“无风不起浪”。家乐福中报里声称将出售一些资产以减少债务的条款，而伯纳德也表示拟处分“表现欠佳”的分店，为法国市场的新店和运营筹集资金。日本分店是否在出售之列让人怀疑。
家乐福出售在日本的分店后大概可以筹集到4亿欧元。家乐福于2000年年底在日本开设首家分店。在此之前，家乐福曾表示，2003年以前将在日本开设13家分店。虽然日本是全球第二大零售市场，但是家乐福在日本的业务成长一直不如预期那么好。家乐福目前在日本几个城市共有8家分店。
家乐福日本分店可能的买家包括全球第一大零售商沃尔玛、日本零售龙头永旺股份公司，以及英国最大零售商特易购。在这些买家中，沃尔玛对家乐福日本分店兴趣最大。沃尔玛一直积极在日本市场扩张业务，沃尔玛已经通过入股日本公司西友，在日本有了210家分店，8月份沃尔玛还曾聘请银行研究投资日本超市连锁公司大荣的可行性，大荣旗下拥有266家分店。
CEO换人？
预警将加重了家乐福CEO丹尼尔·伯纳德身上的重压。
面对重重压力，伯纳德也曾做过一些挣扎。家乐福9月出台的半年报显示，家乐福将要出售非核心资产。半年报显示，2004年上半年共实现利润5.37亿欧元，而去年同期的利润为5.1亿欧元，与去年同期相比利润增长了5.3%。家乐福宣布在三季度，将通过出售非核心和不赢利资产，从而减少5亿欧元的债务，家乐福还将同时实行股票回购以增加股利。这曾经让家乐福的股票价格当天上涨了2.3%。
但是，分析家们迟迟没有看到家乐福实质性地出售非核心资产，对家乐福的评级水平不断下调，从“买入”到“持有”，瑞士银行甚至将家乐福的级别调至“卖出”。在业绩预警公告公布后，分析家继续降低家乐福的目标股价，从48欧元到38欧元到35欧元。截至10月25日，家乐福股价为每股33.75欧元。
由于公司业绩始终不见改善，家乐福CEO丹尼尔·伯纳德正面临下台的危机。不仅是分析家对家乐福的经营状况感到非常失望，有迹象显示，持有家乐福股份约19%、投票权略低于30%的主要家族股东可能变得有些不耐烦了。在家乐福持股最大的5个家族当中，至少有一部分股东给伯纳德下达了年底的最终期限：要么使公司出现切实的重大转变，要么卷铺盖走人。
被沃尔玛吃掉？
每一次传出家乐福将被沃尔玛兼并的消息，法国股市上家乐福的股票价格就会出现一轮强劲的反弹。虽然沃尔玛兼并家乐福可能遭遇到法国政府的强大阻力，投机者仍然对此非常热衷。投机者寄希望于家乐福被全球最大的零售商沃尔玛兼并后，双方的业务能够出现互补效应，减少双方之间的竞争，赢利增加，从而使家乐福的股价大幅增长。
一旦沃尔玛与家乐福联手，将出现有史以来最大的零售业巨头。家乐福与沃尔玛的战略扩张各不相同：家乐福的网站有这样一句话形容企业目前的规模：“门店分布在世界30个国家，世界范围内的大型综合超市的领先者，是欧洲超市的领航人”，家乐福在欧洲和亚洲拥有一定优势；而沃尔玛则更专注于美洲市场，对进军欧洲和亚洲市场非常谨慎，但近期以来也表现出强烈的向外发展的欲望。家乐福与沃尔玛各自经过了数十年的发展后，在不同的市场积累了丰富的经验，两者的联手可谓是“珠联璧合”。
分析家们认为，对沃尔玛来说，家乐福将是一个特别适合的战略性收购对象，如果将家乐福和沃尔玛的经营区域合并，它们就像是拼图玩具那样完美地契合在一起。家乐福将会提供给沃尔玛进军法国市场的机会，还将使后者跻身阿根廷和巴西最大零售商之列，并将沃尔玛在中国的店铺数量提高到70家以上。但是，沃尔玛面临的一个问题是，它是否有足够的管理能力来驾驭如此大规模的收购，整合家乐福在各个国家的大量资产。
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