MBO实战手册之三种方式清偿收购资金

　　 第1页:《新财富》杂志：MBO实战手册 第2页:MBO实战手册之四大方式搭建收购主体 第3页:MBO实战手册之五种融资方案图解 第4页:MBO实战手册之信托六步攻克MBO融资难题 第5页:MBO实战手册之主要操作阶段分析 第6页:MBO实战手册之三种方式清偿收购资金 第7页:MBO实战手册之股权定价标准及定价程序 第8页:MBO实战手册之享受地方政策的风险规避措施 第9页:MBO实战手册之价值基础决定MBO成败 第10页:MBO实战手册之建立游戏规则改变结构性缺陷

　　股权收益

　　股权收益包括分红利以及分红股，通过实施股权改造后对公司潜力的挖掘以及代理成本的降低，使公司的收益大幅增加，随之带来的股权的分红增加，管理层控股后，公司利润的分配，应是其偿还过桥资金的一种方式。

　　派现形式。分红派现的特点是合法、透明，没有任何的风险，缺点是分红的资金与过桥资金比较比例实在太小，而且其他股东要分享红利，过桥资金的回流速度过慢，另外红利需要纳税，分到股东手中会缩水。所以分红数额有限，只能作为偿还过桥资金的一种辅助形式。这种方式适合于获利能力强、管理层实施完股权改造后股权所占比例较大的公司。

　　案例一：“粤美的A”(000527)实施股权改造期间共进行了三次分红，1998年10派2.5元；1999年10派2.8元；2000年10派3元。考虑纳税因素以及结合管理层的持股情况进行初步的分析，管理层共计分得红利接近6000万元，为管理层实施收购提供了一定的资金支持。

　　案例二：“宇通客车”(600066)于2000年和2001年分别进行了每10股派6元的高额派现，累计两年每股派现1.2元。

　　送红股形式。该方式特点是透明、合法、不用纳税，按照每股一元送红股，市值为每股净资产，有较大增量；缺点是分到股东手中的不是现金而是股票，在目前法人股不流通的情况下不容易变现。所以也是收购资金回流的辅助形式。

　　通过高额工资、奖金方式获取资金

　　实施高额工资、奖金形式增加管理层收入，提高清偿收购资金的能力。

　　该方式的优点是实施高额工资奖金激励，可以增加管理层收入，不存在其他股东分享的问题，只需要股东大会通过，没有法律上的障碍。但是其缺点是工资奖金金额有限，由于制定管理层工资奖金需要股东大会通过，而相关利益方回避表决，过高的工资奖金势必会在通过股东大会时有难度。这种方式比较适合获利能力强、公司业务对技术性以及专业管理要求较高的公司。

　　通过关联交易方式

　　由于中外MBO操作的内在机制不同，关联交易成了管理层进行MBO后偿还融资的一种重要手段。关联交易的设计要根据目标公司所处行业、产业和经营特点进行合理设计。

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