从天文数字般债务中脱身而出 武捷思重塑新粤海

　　-本报记者 蓝姝 广州报道

　　2000年，当武捷思临危受命出任粤海掌舵人时，他接手的是一桩亚洲有史以来最大、最复杂的债务重组案。四年低调埋头苦熬之后，武捷思终于可以欣慰地舒一口气——新粤海站在了新的起跑线上。

　　提前偿债路径

　　1998年，广东省两家盛极一时的窗口公司——广东国际信托(广信)与粤海同时全线告急，两家公司负债都在300亿港元以上，涉及30多个国家债权银行与上千家债权企业。广东政府反复掂量着这两个烫手的山芋，决定让财务最为混乱、前景黯淡的广信破产，而让在香港已有四家红筹上市公司的粤海重组。

　　2000年1月，在原粤海集团有限公司、南粤集团有限公司和广东省东江-深圳供水工程管理局的基础上，广东政府在香港注册成立了广东控股有限公司，俗称“新粤海”，取代已经负债累累的粤海集团。出身“五道口”(指中国人民银行研究局研究生院，因地处北京五道口而得此名)的武捷思临危受命，担任粤海董事长。

　　武捷思主导了与所有债权人的谈判，他坚持债权人也必须为粤海悲剧负责，要求债权人削减债务。几轮艰难拉锯之后，债权人同意削债42.78%。“粤海”得以实现债务重组，重组后总资产约483亿港元，总负债约339亿港元(未削减前折合约为480亿港元)，资产负债比例为67%。

　　截至去年底，新粤海累计偿还外债108亿港元。除120亿元水债券(以东深供水项目未来收益发行债券)之外，新粤海已经基本还清了协议债务，比原来协议时间提前了近5年时间。沉重的镣铐卸下，四年以来新粤海的利润逐年节节攀升，从2000年的-25亿港元到去年底实现净利润7.7亿港元。今年1-5月份，新粤海的税前利润增加到6.5亿港元。武捷思称，目前新粤海保留下来的57家子公司经营实体已经全面实现赢利。

　　武捷思接手时，粤海财务混乱、管理失控、人浮于事等各种问题扭结暴露。是时粤海共有从太祖爷爷辈到重重孙子辈等9级企业，每级企业的经营管理者都有设立新公司和办事处的权力，致使粤海旗下经营企业数目多达572家，员工23000多人。粤海各级公司仅设在北京、深圳、广州的办事处就有33处。粤海的亏损与负债很大程度上与太多的企业和机构的挥霍与浪费有关。

　　面对如此复杂局面，武上任之后的第一步就是重典治乱，颁布“18条禁令”，宣布严格控制各级公司设立分支机构，坚决消灭外账，严格内部财务控制与监督制度，压缩不正常的费用开支，严格对外投资、贷款和担保，建立高管相互制约与监督机制。在不到两年时间里，武捷思关停并转了近500多家企业，裁减了15000名员工。瘦身与压缩战线后的粤海现在保留了57家企业经营实体，涉及到的行业由原来的近30个压缩到十几个。

　　在粤海系下企业中，单个负债最多的是粤海投资，其负债高达80亿元(包括粤海投资自身45.2亿港元及其关联子公司22.7亿港元)。粤海投资也是粤海集团旗下身家实力最大的公司。在国际高参的帮助下，武捷思拿出了被投行人士评价为“极具创意性”的债务重组方案：一方面，新粤海将旗下的东深供水项目81%股权注入粤海投资，以其未来收益为担保向国际债权人发行水债券；另一方面，由广控出面收购粤海投资的包括房地产、皮革、啤酒、旅游、麦芽在内的所有非核心业务，在使得粤海投资主业集中到供水、发电、收费路桥、物业投资和发展、酒店经营和管理等五大核心领域的同时，粤海投资在资产转让收益等多项“父爱”帮助下实现赢利，同时所有的负债均转让到广控身上，粤海投资在这个过程中被打造成了一块纯粹的、业绩稳健的优质资产。

　　在“母公司的财务帮助”下，粤海投资董事会主席李文岳“欣然”向海外投资者宣布：截止2003年5月2日，粤海投资已经偿还和清缴了所有的债务余额(见本报去年6月份相关报道《粤海投资的最后一步》)，这个时间比计划的时间提前了两年半。粤海得以从天文数字般的债务中脱身出来，对于新粤海而言也是卸下了身上包袱中最重的一块石头。

　　红筹粤海系谋变

　　卸掉巨额债务包袱意味着新粤海可以站在新的跑道上正常而健康地舒枝展叶。

　　粤海在国内外资本市场共有五家上市公司：粤海发展(SH600647，现名为ST同达)、粤海投资、粤海啤酒、粤海制革、广南集团。其中在内地上市的粤海发展已经在一路折腾后每况愈下，最后抵债给了信达资产管理公司。

　　为挽救在国际资本市场的形象是当初广东决定弃广信而保粤海的重要原因。剥离债务、重新梳理业务、增加粤海经营赢利能力成为主要课题。随着粤海投资债务重组与非核心资产收购方案的实施，粤海啤酒、粤海制革得以从粤海投资旗下剥离出来，直接成为新粤海的二级公司。由此，粤海投资成为核心业务赢利能力很强的新粤海系旗舰企业，被武捷思放在优质资产的第一位，认为值得重点经营。新粤海将对其“加大投资新建和收购电厂、路桥等业务”。

　　粤海啤酒从粤海投资剥离出来后，很快发挥出优质资产的魅力，登上资本运作的战车，引入战略投资者——世界第三大啤酒商喜力公司出价5.8亿港元收购了其21.62%股权。上个月，粤海旗下拥有97%股权的金威啤酒宣布继其在汕头的生产基地开工后将在东莞投资8亿元建设一座规划产能40万吨、首期20万吨的啤酒生产基地，喜力的进入无疑推动了金威啤酒在深圳、汕头、东莞等地的全面扩张。

　　历史遗留问题颇多的粤海制革在香港已经步入仙股(垃圾股)行列。武捷思称，粤海制革从粤海投资剥离出来后，新粤海对其进行了一系列手术：实施战略转移，南海的制革基地被关闭，业务中心转向江苏徐州。此外，新粤海还准备对其追加投资，增加皮革产品的技术含量。武捷思称其今年赢利不成问题。

　　两年前，新粤海将自己旗下另一块优质资产——马口铁业务注入一直靠吃对港鲜活食品的特许经营权这个“政策饭”的另一家红筹上市公司广南公司。武捷思透露说，目前马口铁业务的利润贡献率已经占到广南全部利润的90%，广南正走在由一个商贸为主到制造为主的转型路上。

　　针对去年年中由中粮集团旗下鹏利国际私有化所掀起的私有化浪潮，武捷思称无论是广南公司还是粤海制革，都处于需要发展的阶段，需要资本市场的融资支持，新粤海暂时不会考虑进行私有化。在他看来，私有化的前提是企业很赚钱而同时不希望与其他人分享利润的时候。

　　武捷思希望将来的新粤海发展成一个经营四至五个业务板块的投资控股型企业，旗下所涉及的业务尽可能少但要大而强。这意味着新粤海依然要对现在所涉及的十多个行业进行取舍抉择。

　　目前，新粤海所有的二级企业都已经按照主业与非主业进行了剥离与重新整合，基本上成为专注于某个行业的专业公司。

　　武捷思称，这些专业的二级公司将在内外部的环境中展开“赛马”竞争，实现优胜劣汰。而他更强势有力的手段是资本的战略并购，其手下一批干部将以投资银行家的眼光逡巡内地市场，开始了资本返乡并购之旅，收购的眼光包括麦牙生产企业、啤酒企业、问题富豪杨斌在沈阳的荷兰村项目等。

　　新粤海祭出的另一面资本大旗是泛亚太资产管理公司，这个中美合资的资产管理首席执行官是原来所罗门美邦在日、韩、中三国资产管理的负责人，同时接收了原粤海资产管理公司一大批实战经验丰富的专业人才。武捷思透露，合资资产管理公司将在继承原来粤海资产管理公司零售处理不良资产的基础上，继续专注于零售处理不良资产，其兴趣与胃口将集中在从国内代理委托零售处理不良资产业务上，成立才两个月的泛美亚目前正在洽谈两个大项目，已有两家国际知名金融机构表示了参股的兴趣。

　　“谨慎保守的阶段已经过去。”武捷思称，步入经营谋求发展新阶段的新粤海正意兴阑珊。

　　(《南方都市报》记者对本文有贡献)