|
首都经贸大学公司研究中心主任 刘纪鹏/文
华润骨子里做的是金融投资，但不像证券投资人追求的是“一夜风流”，所以它培育市场，是为了卖个好价钱。
多元化还是专业化，与企业类型有关。所谓企业类型，我把它分两类：旗舰型和航
母型。前者是企业集团的模式，后者是大公司的模式。两种类型决定了两种打法，华润是旗舰型，它的母公司是一个典型的金融控股型公司，华润并购的企业仍以独立法人的形式存在，甚至品牌都没改变，这是因为华润并购的目的是退出，通俗地讲，就是结婚的目的并不是白头到老，从迎娶的那一天就准备好了把企业打扮一番再以一个好价钱卖出去。这也是华润“从方便面到导弹”，什么赚钱做什么的原因。因此华润现在的9大行业，25个利润中心的庞杂结构不足为奇。华润不是一个公司现象，而是一个集团现象。
其实“旗舰”包括pure holdings和 mix holdings，前者有指挥但无作战能力；后者是又能指挥又能打仗。我认为华润属于前者。研究华润，就要研究作为母公司的“老子”的特点，因为一个集团的多元化战略和一个公司的多元化战略是完全不同的。
华润以金融投资人和战略投资人的双重身份在境内外两个市场开展产品经营和资本运作，其背景是资本运作和国有控股公司组织模式的倡导。华润骨子里做的是金融投资，但不像证券投资人追求的是“一夜风流”，所以它培育市场，是为了卖个好价钱。
华润以两种投资人的身份，面对境内外两个市场，从事两种经营：产品经营和资本运作。并且从种种迹象看，华润主要是资本运作，对此可以用一句话来概括：以金融投资人的身份，资本运作的方式，面对潜力巨大的国内市场，华润这个与计划体制有良好对接能力的企业，实行大规模的全面的资产重组，从而完成对资本“大餐”的占有，所以，华润必然选择多元化的模式，更注重对资产的包装，最终必然以价值投资为终极目标。
华润收购的基本都是国有企业。利用体制内优势，收购打包，然后在资本市场运作，比如华润啤酒，已经收购了38家，与青啤、燕京相比，这些企业都很小，但绑在一起，控制力就很强，这就越发看出华润是一个金融投资人。华润的大肆并购的最后很可能体现一个战略举动，那就是打一个概念，即把这些公司捆绑在一起，用产量、规模、市场占有率在资本市场体现融资、上市、控股的概念。
当然，现在华润又出现了向专业化靠拢的趋势。因为现在国内国有企业重组，竞争也很激烈，华润能搜寻到的优质上市的企业越来越少，如果投资过于分散，管理链条又太长，在资本市场是卖不出好价钱的，所以要专业化。但即便如此，华润仍然是以资本运作为主要目的。
目前以并购、金融投资、资本运作为主的控股公司越来越多。第一类是华润这样有境外背景和丰富的市场经验，依托于资本市场，通过红筹的概念大量收购国内企业，完成在香港上市的企业；第二类是德隆、华闻控股这样的公司，就是以投资为主，逐步收购主导产业，并注重向金融拓展；第三种是大型产业集团，比如海尔，万向钱潮(资讯 行情 论坛)，海南航空(资讯 行情 论坛)，由单一的产业向多元化发展，最终形成和华润非常相似的模式。这三类公司的母公司都是航母型企业，与并购的产业保持距离，就是只控股，不直接经营，所以它们在本质上没有差别。
我认为华润的模式应该进一步清晰化，下一步应当把多元化背景下的产业进一步聚合，也就是在同一时期，产业投资重点应当集中在与主业相关的产业领域，找到9大行业之间的内在联系，完成投资、包装、融资上市的过程。另一个就是要考虑在大陆的金融体制改革中，应当关注金融领域的整合，不要“拣了芝麻丢了西瓜”。(本文根据本刊记者采访录音整理)
| 
