企业外债潜藏风险 国内公司如何规避仍是难题

　　一些中国企业在国内的经营状况如火如荼，却因为所欠外债的汇率大幅波动而遭受损失。企业的管理层应该对外债的风险管理给予足够的重视。

　　文/林华

　　在香港上市的南方航空公司在年初发布的公告里有这样一个数字：“截止2003年12 月31日，公司的日元负债228亿日元。由于日元兑人民币汇率上升11.9%，2003年度公司账面汇兑净损失高达1.8亿元人民币。”为什么会有这样的损失呢？一部分的原因就在于南方航空公司在融资租赁飞机方面产生的负债主要是美元和日元。而在过去两年间，汇率市场上日元对美元的汇率大升，直接导致日元对人民币汇率上升约10%，结果使其净利润大幅下降。

　　企业因汇率波动遭受损失的不只是南方航空公司一家，最近几年，这样的事情普遍发生在中国的企业当中。

　　2月20日，央行对外公布了最新金融统计数字，其中有关外汇贷款的还有这样一组数字：截至2004年1月末，境内金融机构(含外资)外汇贷款余额比去年同期增长27.8%，其中短期贷款余额同比更是猛增49.7%。外汇贷款持续走高，暴露出外债汇率风险越来越大。

　　为什么选择外汇贷款

　　在当前人民币利率高于美元且人民币汇率存在升值压力的情况下，一些境内企业和个人从自身情况出发，减持外汇资产和人民币负债，增加人民币资产和外汇贷款。而且从去年起，考虑到国家外汇储备量的大幅度增加，外汇管理局放松了外汇贷款的管制。各银行也在借助外汇贷款利率较低的有利时机，加大了外汇贷款的营销力度；而企业为了降低资金使用成本，甚至是为了套取利差以及汇率收益，当然会选择外汇贷款。

　　据业内人士分析，目前国内美元短期贷款利率在2.25%左右，而人民币短期贷款利率约为5%，比美元贷款利率高出近一倍。央行今年的利率政策是促高的，而美元利率仍有走低的趋势，两者正好走了反向。这个明显的贷款利差在近期内还没有缩小的迹象，因此，企业对外汇贷款需求还将持续走高。

　　潜藏的风险

　　虽然现在国家给了一些国际化程度较高的企业很多用汇的灵活政策，而很多企业恰恰在外汇资金运用管理上非常薄弱，其中的隐患亟待引起企业高度重视。

　　专家指出，如果企业产生的收益是人民币，而债务是美元或者其他币种，这是一种典型的货币错配现象，对企业而言，收益与债务的币种不匹配给企业平添一层汇率风险；对货币管理当局而言，国外贷款替代本币贷款削弱了国内货币政策的有效性。

　　一部分非国有企业的外债风险“隐蔽性”更大。如部分外商投资企业采取私下协议，由中方向外方股东借款，并规定借款的利率、期限和偿还方式。这种隐性外债不仅规避国家外债登记和外债规模管理，而且还使中方企业承担较大的利息风险和汇率风险。有的企业和金融机构利用其海外分支机构对外非法融资或变相借款，实际自己使用等等。这些企业外债本身就“来路不明”，又在国家指导监控视线范围之外，给国家同样带来了潜在的外债风险。

　　规避风险仍是难题

　　一般来说，企业是低价贷出外汇，在国内使用时需要兑换成人民币，按市场汇率经常需要以较高价格兑换成人民币。这样一进一出之后，扣除资金运作成本之后，也许贷款成本还要高于直接使用人民币贷款。

　　但可惜的是，我国的很多企业还没有意识到这一点。一位资深人士表示，目前国内企业外债风险管理意识很差，甚至有许多企业不懂什么叫外债风险管理。在跨国公司中，国际外汇债务一般采用规避风险的利率期货、汇率期货来解决。但对于国内公司来说，目前规避汇率风险的条件并不具备。东方航空公司财务部的研究人员金云球认为，目前中资银行提供的金融衍生产品很少，自己做不了业务。而且，目前国家对内资企业，特别是国有企业的外汇管制比较死，外资银行对国有企业提供的直接金融衍生服务，特别是规避汇率风险的业务并未开放。

　　近一段时间以来，由于我国相关政策的调整，部分企业也采取借内债提前偿还外债的方式规避汇率风险。但更多的借债企业并没有试图开展外债风险管理，一些企业领导甚至对金融工具相对陌生。由此看来，企业外债风险管理现阶段的主要问题还是来自于企业内部的注意力。只要企业的公司治理结构不得到很好的解决，企业的领导人只注重自己任期内的效益而无视企业的长远利益，企业管理层就无法对外债的风险管理给予足够的重视。