民企海外购并:“鸡”“蛋”孰为先？

　　○刘梦雄

　　一个与国际市场并轨的中国，把外资“请进来”的同时，中资也应“走出去”收购合并，做成“我中有你，你中有我”的国际资本市场大格局，缔造“双赢”结果，这才是真正完整的“入世”。

　　近年来内地企业到海外上市集资已成为趋势，其中除遵循正常申请上市外，也有案例通过收购合并手段取得上市地位，这些上市公司控制性股权的收购者大部分是民营企业家。

　　因为在A股申请上市或来港申请上市需要中国证监会确认，需时较长，以及某些企业存在“两盘账”等历史遗留问题，内地企业宁愿选择到香港借壳上市。

　　民企海外购并是国家实施“可持续发展战略”的需要。今天，不少海外舆论推崇中国为“世界工厂”。然而，中国面积虽雄居世界第三位，却“地大而物不博”。原油、富铁矿石、三合板、纸浆等等都要大量进口。如果支持民企通过海外收购合并，取得一些涉及原材料、能源供应的上市企业的控股权，长期稳定、价格合理的供应就会得到保障。

　　另一方面，“MADE IN CHINA”的产品，需要不断扩大外销市场，提高市场占有份额。中国人口占世界22%，对外贸易额只占国际贸易总额4.3%。如果支持国内企业通过海外收购合并，取得一些拥有现成销售网络、有良好市场品牌的上市企业的控股权，出口创汇的稳定增长，中国品牌的深入市场就有了更坚实的基础。国内申请上A股的企业已超过2000家，而中国证券市场容量每年只可接纳100家新上市公司，如果支持民企通过海外收购合并，借“壳”上市，就能使一些既有集资、融资需要而短期内又没可能上A股的民企提早获得集资渠道，经营规范化，国际化，使企业发展上一新台阶。

　　由外国购买某种原料，向外国输出某种商品，某种意义上也只是买卖“鸡蛋”，而民企对外“资本输出”，到海外收购合并企业(尤其是上市公司)，则是买卖“母鸡”。这种高层次的企业行为，则是以整个国家综合国力发展到一个相当水平且藏富于民为背景。“买母鸡”当然比“买鸡蛋”赚钱！日本商人购买某部美国电影拷贝版权不值一提，日本“新力”公司买下美国哥伦比亚制片公司则轰动全世界，发出“日本要买下美国吗？”的惊叹！中国对外开放20多年基本上都是“资本输入”，今天，中国民企因应自己的需要与可能，进行海外收购合并，令资本流向由“只入不出”的单向变成“有入有出”的双向，从只“买鸡蛋”到也“买母鸡”，这是中国企业实现发展战略的捷径，更是中国经济真正国际化的里程碑之一！

　　至于有人担心资金流出将对内地发展中的经济造成负面影响，其实是“小财不出，大财不入”。容许“根在中国”的民营企业把“小财”汇出收购合并，然后透过上市公司集“大财”反过头来发展内地业务，把饼做大，最终是有利国家整体的经济发展。

　　在这方面，香港证券市场就曾有过许多堪称经典的成功之作。80年代初，船王包玉刚豪气万千，一举收购九龙仓(004)，令他的航运王国成功“登陆”，获得大量土地储备，既赶上了香港房地产起飞的大升浪，又避免了世界航运的大低潮。著名企业家李嘉诚旗下资产规模最大的公司并非是当初申请上市的长江实业(001)，而是收购回来的和记黄埔(013)，正是这只购并回来的“金鸡”，两年前ORANGE一役就赚得1300亿元港币。

　　目前，民企海外收购合并最大障碍在于资本项目的人民币未能自由兑换及不能汇出，政策未能跟上形式。过去民营企业家调配资金来港购并，有如八仙过海，须各出奇谋。故建议政府推出相应的规则，批准有明确购并意图的企业把资金汇到海外。

　　我认为，内地民营企业海外收购合并活动要争取“理论突破，领导重视，政策配套，外汇支持”，内地香港两地应该为这些购并资金的流动建立正式的合法渠道。

　　(作者：京华山一国际香港有限公司首席顾问)