海外上市的中介机构“做媒”责任有哪些？

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　　“做媒”责任

　　文.本刊记者 唐凯林

　　在服务业、信息业逐渐替代了传统制造业的商业环境下，一路走来的企业家们就会惊奇地发现，企业所欠缺的往往不仅是市场，更是钱。企业上市融资无疑是一条“找钱”的捷径，一个已上市的企业就意味着拥有了更多未来的融资机会。中国的上海证券交易所及深圳证券交易所自挂牌成立之日起，就一直是企业心目中的ATM机。但许多企业在通往“两所”的独木桥上奋斗了若干年后也很难看到希望，便纷纷把目光投向了海外资本市场。

　　海外上市需做什么功课

　　北京工商大学会计学院院长汤谷良教授认为，企业上市融资可以分拆成两个阶段，首先是上市，这是融资的基础，是一种身份和资格的取得，然后才是融资。汤谷良认为企业上市只是跨越了中国证监会的游戏规则及海外证券交易所对企业的要求这两道屏障，但能不能得到投资者的认可，能不能融到资则要看企业自身的素质。

　　“无论是国有企业还是民营企业海外上市，一份出色的财务报表是成功的一半，想要投资者掏钱，就必须给投资者一个有说服力的理由，而能不能给海外投资者一个清晰的信息披露，公司自身有没有一个诚信的公司治理结构也是吸引投资者的关键。”

　　至于如何吸引海外的投资者，汤谷良认为公司财务是吸引投资者的前沿阵地，“首先是会计准则和方法要和国际接轨，让投资者能看懂我们的财务报表。其次是公司的治理和公司的形象能让投资者放心，‘攻心为上’是上策，应充分看到投资者的心理所需，使财务报表既有数字又有情况，增加更多的表外信息披露，加强与投资者的沟通。最后是中国企业在海外资本市场要有一个好的整体形象。”

　　中介机构有什么“软肋”

　　成功的海外上市融资需要企业有强大的业务能力，但企业如要想在国际商业环境中有所作为，中介机构的作用不可或缺。汤谷良认为中国现阶段的中介机构存在很多问题，“国内的投资银行或券商对中国的法律十分清楚，但对海外上市地的法律法规的了解却仍存在很大差距；另一个问题是中介机构的立场偏向问题，即对投资者和拟上市公司的态度，中国的中介机构比较单一地偏向公司一方，往往充当的是一个广告商或推销员的角色，把公司推销出去上市或是将公司股票卖出去就行了，从而忽略了一些对投资者必要的告知义务，对投资者的风险注意不够；最后是中介机构的服务意识淡薄，一遇到影响公司上市的问题就指责或教训公司，只提出问题而不提供解决问题的方案。”此外，还有经验不足、定位不准，或者“做媒”的劲头不足等。

　　汤谷良指出，合格的中介机构应该是既能有前瞻性地看到公司上市会碰到的障碍及可能遇到的风险，又能告诉公司应该“怎么办”，怎样回避风险，但前提是不能帮助企业作假。“就像一个医生，不但能检查出病因，而且还能够开出好的药方子，而不是一味地指责病人为什么会得病。”

　　什么企业适合到海外上市

　　汤谷良认为企业公募上市只不过是企业融资的一种方式，而且这种方式依然很费时、费力、费神、费钱。因此企业究竟要不要上市应是一个值得研究的问题，毕竟上市并不是解决所有问题的方法。

　　上市的前提是改制，但关键还是在建立新制度上，汤谷良认为有些企业上市的动机不纯，“捞一把”的心态远远重于通过规范的资本市场来改善治理，提高管理水平。“上市不只是借助市盈率的作用对公司市值的成倍放大，上市的意义也不只是停留在资本的层面上，对企业的管理创新及企业的窗口广告效应也有很大的帮助。”实际上，从诸多案例看，具有这种意识的企业家并不多。

　　至于什么类型的企业适合去海外上市，汤谷良认为中国经济在国际经济中的优势主要是以制造业为主，因此传统产业海外上市会更为稳妥。“高科技企业自身就存在很大的风险，上市则有可能加大这种风险，但这并不是说高科技企业不适合海外上市，而是应更加冷静地对待上市。”

　　其次是年轻的公司更适合海外上市，“因为年轻的企业在管理机制上不会有‘老年病’，肌体健康，管理灵活。这无论从企业的肌体上还是从企业的心理素质上都更能适应在海外上市。”

　　最后是比较有勇气的企业，因为只有这类企业的管理者才拥有接受国际资本挑战的心态。

　　无论你的企业多么优秀，也无论你的企业有多乐意将自己的产品与服务让公众一起来拥有，但如果整个股市熊气弥漫，经济不景气，而且国际经济也不容乐观的情况下，汤谷良奉劝企业最好还是收起激情，静下心来想一想，公众是否会在这样的情况下欢迎你的企业。

　　对于时下是企业海外上市的最佳时机的呼声，汤谷良并不认同，他表示“中国成为世贸组织的成员国之一只是一秒钟的事，但我们还需要与国际资本市场长时间的相互了解，因为中国市场与国际市场在体制和历史文化上都有差距，这需要时间的磨合，就像从恋爱到结婚仍需要相处一段时间一样。”

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　　美国中小企业的融资渠道

　　文.本刊记者 王悦承

　　在美国，小企业占美国企业总数90%以上，他们提供了全美超过三分之二的新工作岗位，生产39%的国民生产总值，半数以上的技术创新成果是由他们完成的。美国中小企业的成长和发展很大程度上得益于美国1953年通过的《小企业法》。根据该法案，由美国小企业管理局负责处理小企业事务。

　　美国亚洲商会主席大卫.陈介绍说，美国小企业管理局是一个永久性的联邦政府机构，其主要任务是帮助小企业发展，尤其是帮助小企业解决资金不足的问题。小企业管理局经国会授权拨款，可通过直接贷款、协调贷款和担保贷款等多种形式，为小企业给予资金帮助。

　　直接贷款所占比例很小，但是它条件好、利率低。与地方发展公司和金融机构共同为某种计划提供的特别贷款，称为协调贷款，由小企业管理局向放款机构作担保，贷款给小企业，如果小企业无力偿还则由小企业管理局承担90%债务，这种担保最高为50万美元，贷款期限最长25年。另外小企业管理局还通过特许和资助私营的投资公司向具有较高风险的，从一般渠道无法得到投资支持的小企业提供投资和贷款。

　　官方的中小企业投资公司和民间的风险投资公司是中小企业筹资的重要来源之一。美国有上万家专门从事中小企业金融服务的中小企业投资公司，如妇女投资公司、企业金融服务公司、社区投资公司、街道投资所等等。美国小企业管理局下属的中小企业投资公司项目署，具体负责中小企业投资公司的管理和注册工作。这些中小企业投资公司极大地弥补了市场上有限的创业资本形成的巨大资金缺口。

　　美国民间的风险投资公司有600余家(其中一半设在硅谷)，他们一方面为那些融资困难的中小企业提供贷款和无担保或担保不充分的贷款，以促进中小企业的科技开发和创新能力，另一方面则对勇于进行创新投资的中小企业投入资金以获取高额回报。

　　另外，在小企业管理局中，有经验的经理人员、大学、学院组成的小企业协会以自愿或合同的方式向小企业提供各种咨询建议和帮助。例如提供由商学院毕业生、研究生和教师担任的顾问人员；针对性的管理训练；技术经销及决策等方面的培训；各种讲座和讨论会；配发各种数据资料等等。

　　大卫.陈说：“美国中小企业早期融资对象包括：个人储蓄、朋友和亲戚、其他个人投资。其他个人投资这一块有很多个人都投资于风险性经营。他们大多具有一定的投资经验并具有一定的专业知识，比如律师、医师，这种资本叫做非正式资本，即没有固定的市场进行有规律运作的投资。这些投资的拥有者普遍地被称为天使(angel)，这些投资被称为天使基金。” 这些天使基金每年都帮助大量的公司进行融资，数目繁多的个人公司每年投资上千个新生公司。在美国有多少投资天使，谁都无法统计出准确的数字，但有一点可以肯定，这个群体的投资总数是惊人的。

　　美国亚洲商会简介

　　美国亚洲商会(United States Asian Chamber of Commerce，简称USACC)主要服务于美国和亚太地区的企业，其宗旨是使这些国家和地区的企业在自由贸易和投资上达成共识，并且促使他们利用各自的权限去影响当地的法律、规则以及商业实践。

　　美国亚洲商会由美国和亚太地区国家的公司实体共同组成。世界上大多数商会所代表的利益都是与该商会相适应的某一个城市、地区或国家，美国亚洲商会也不例外，其代表的是美国和亚太地区的利益。

　　在2002年9月，美国亚洲商会作为协办方组织了在天津举行的2002年国家信息化发展论坛。

　　美国亚洲商会的现任主席大卫.陈，他同时也是该商会的创始人。此外，他还是美国生命科学集团(LifeScience Group)的创始人和首席执行官，并为中美两国寻求合作的企业提供咨询服务。