外资并购是时下的热门话题。许多上市公司把外资并购当做提升业绩的救命草，纷纷推出与外资并购合作意向，殊不知外资并购需要内外资两个积极性，需要一个本土化的过程——

　　□夏志琼

　　金杯汽车股份有限公司今年上半年在同行业中的市场份额比去年同期降低了2.9%，经营净亏损5100万元。金杯公司亏损的主要原因是该公司与通用汽车的合资公司———江森公司与金客公司出现亏损，而沈阳金杯客车公司仍保持盈利。该公司与通用汽车的合资公司———江森公司的主营业务利润比去年同期下降829万元，给金杯汽车带来亏损415万元。而另一合资公司———金客公司由于产品结构调整、产品降价等因素，造成公司投资收益减少9461万元，直接影响金杯汽车利润3094万元。金杯汽车分别拥有两家公司50%和49%的股份。金杯汽车上半年净亏5100万元，可以说是金杯通用合资暴露出了危机，这说明外资并购也并非都是“馅饼”。

　　时下，外资并购已成为热门话题，很多上市公司把外资并购当做提升业绩的救命草，纷纷推出与外资并购的合作意向，在证券市场上出现了外资并购板块和外资并购概念的股票已有上百家。外资并购虽然能够有效改变一些上市公司的面貌和业绩，但外资并购并不能一蹴而就。对外方来说，人家更讲求资金的运行成本和收益，所以外资并购并不是来提升我们的企业业绩，而是来提升他们自己的业绩，所以外资并购不是天上落下来的“馅饼”：一是应理性看待外资并购热。在时下上百家上市公司的外资并购热中，虽然市场预期很高，但真正实现成功并购并取得效益的并不多见。为此尽管赛格三星的股权转让还仅限于转让双方的正在接触中，但其影响却远远超过了它的进程。赛格三星已被冠以“外资并购第一股”之名。但赛格三星不过是重组中的个案，并不代表上市公司大规模的外资并购行为已经来临。所以我们还要冷静看待外资并购热，至少外资并购热目前对上市公司还不能有实质性的作用。二是外资并购不是一并就灵。在我国，在那些成功的重组案例中，政府的支持作用不可忽视。而外资并购看重的是产业基础和中国市场，方式是进行实业投资，单纯的“壳”资源对外资是缺乏吸引力的。我国加入世贸组织才一年，我国经济与国际方面的接轨是个渐进的过程，这就注定了外资进入我国市场会比较谨慎。同时从国外的并购经验来看，强弱联盟成功率也不高，也不利于企业的快速成长。三是外资并购不一定就是灵丹妙药。1995年，北旅汽车因经营不善出现亏损，世界知名公司日本五十铃和伊藤忠进入公司，在掌控了公司25%股权的同时，全面介入公司的经营和管理，但却无法扭转公司连续亏损的局面，结果公司股票被特别处理，外方也只能无奈退出。由此可见，并非所有的外资并购都会提升公司业绩，也并非所有的外资并购都适合中国的上市公司。四是外资的积极性不一定高。外资并购需要内资和外资两个积极性，现在老外不热，外资并购当然热不起来。由于现在世界经济不景气，外资在其他市场都受到了不同程度的重挫，在进入一个新市场的时候更会显得比较慎重。而且现在我国股市的市盈率高，风险大，外资当然会三思而行。外资并购对于我国市场来说需要一个很长的过程，也需要有一个本土化的过程。五是政策上的障碍还没有完全消除。外资并购作为一种新的投资方式，大面积、大规模的并购发生的首要条件将在我国制定明确条例和管理办法之后。尽管自去年以来管理层出台了一系列政策法规，使外资并购的政策松动趋势十分明显，但一些关键性的相关法律法规仍不十分明确。这使得目前正在进行的一些外资并购案例只能采取一种迂回方式，如上市公司先和外资成立合资公司，然后再由合资公司收购上市公司的核心业务和资产。这种做法不仅操作上不太规范，而且成本、效率都存在问题，很可能打击外资的积极性。因此，改变这种状况的第一个关键措施是管理层必须尽快出台有关外资并购国有企业的法律法规。在有了明确的法律框架支撑以后，还有必要进一步完善我国的资产评估和定价机制，解决资产价格的确定问题。

　　外资并购是我国加入世贸组织兑现承诺的必然，是世界经济一体化的大趋势，外资并购作为资本运作的一种方式，它必然是逐利的，所以外资并购不会都是天上落下的“馅饼”。

　　《市场报》(2002年09月27日第八版)