荆林波

　　经营者“股票期权”目前在我国的发展受到某些瓶颈的制约。最根本的问题在于如何进行绩效考核。海尔总裁张瑞敏认为，慢言提高经营者报酬。社会的其它环节没跟上，谁能辨别账目和业绩的真伪？

　　新闻背景：日前本版刊登了《“股票期权”重创美国诚信制度》一文。持有“股票期权”的经营者如果为了片面追求股票升值的收益，可能导致企业经营的短期行为，近日美国一连串的造假丑闻就与此有关。前不久，我国出台了《2002-2005年全国人才队伍建设规划纲要》，其中有“试行企业高层管理人员年薪制，试行股权制和期权制”的有关条例。

　　长期关注企业的变革与动态，笔者深切感到有一个问题一直制约着和困扰着中国企业的持续地发展。这个问题就是如何激励企业家的创业和守业，如何设计一套长期激励的模式。正是这个问题没有得到有效地解决，才有了所谓的“59岁的现象”。

　　从长远着眼，我们应当重视长期激励方法的运用。根据美国纽约薪酬顾问波尔·默伊对美国200家最大公司的调查，美国首席执行官CEO的报酬构成：工资21%、短期激励27%、16%长期激励和36%以股票为基础的酬劳。另外，根据《福布斯》杂志1990年对800家大公司的高层管理人员进行的调查显示，高层管理人员年均收入达到163.5万美元，其中43%来自于长期业绩的报酬。

　　股票期权作为一种金融衍生工具，在激励和监督经营者方面，确实能够发挥重要作用。它可以客观看待经营者的奉献与索求，对管理人员进行准确定位，也有利于培育出我国“职业经营者”阶层。日本学者曾经说过中国没有企业家，尽管有些“刺激”中国的企业界，但是也多少说明了一些问题。客观地说，我国没有一个培育职业经营者的机制，没有一个客观公正的考核激励制度，因此，尽管有些管理人员侥幸得以展示自己，但是并不能持续长久。同时，我们也没有一个合理的约束机制，没有一个推陈出新、淘汰不合格管理人员的体制，常常出现搞垮了一个企业的管理人员，又换位子、换名片，对自身无伤大雅，而对国家国有资产的流失、企业的低效率运行，出现了“责任缺位”。因此，引入经营者股票期权可以有效地解决经营者和企业所有者之间的利益平衡问题，降低企业的代理成本。

　　但是，“股票期权”也存在明显的缺陷。经营者片面追求股票升值的收益，可能导致企业经营的短期行为，出现经营者的收益快于所有者的收益增长，出现不同步的增长。美国近日一连串的丑闻就是最鲜明的事例。

　　但是，经营者“股票期权”目前在我国的发展受到某些瓶颈的制约。如何界定产权，如何防止国有资产的流失，即如何保证股权分配没有损害国有股权的利益，是亟待解决的问题。由于经营者作为企业的“内部控制人”，有便利的条件利用信息不对称中所占的优势侵害所有者的股权利益。经营者、大股东与小股东的着眼点不同，可以导致经营方向的偏差。特别是，在我国股市操作上存在着较大的投机行为，股市上的厚利极具诱惑力，因此可能出现经营者关注从股市上获利，而不在经营管理上下功夫。所以，“三年董事长，万两雪花银”的现象并不少见。

　　如何防止只有激励而无约束，激励与约束不对称。要激励也要有相应的约束、合理的惩罚措施。许多经营者把股票期权看作“最后的晚餐”，不吃白不吃。融资渠道也将困扰经营者，即经营者是否有足够的资金购买期权。

　　最根本的问题在于如何进行绩效考核。而我国目前的股票信息失真，无法真实反映企业的业绩，同时也严重地影响了对经营者的业绩考核。同时，更不用说，我国目前经理层存在着年度报酬与业绩不相关的问题。当然，对经营者的考核非常困难，有些企业由于历史性欠账造成了经营的困难，影响了目前经营者的业绩，也有经营者享受到前任经营者的科学决策的好处。海尔总裁张瑞敏认为，慢言提高经营者报酬。社会的其它环节没跟上，谁能辨别账目和业绩的真伪？如何给经营者定价？比如浙江余杭市天虹纺织集团公司总经理金祖明在企业长期亏损的情况下，多年来虚报利润累计达6000多万元，多领奖金和补贴29万元。深圳也有政府官员也说：“政府不是不想给，也不是不敢给，就怕给得名不副实怎么办。”

　　在设计经营者激励和约束制度时，不能期望一种激励约束制度能够完全解决中国企业目前存在的所有问题。经营者的激励问题涉及到一个企业的资产状况、内部组织、考核体系以至于整个经济体制和运行监管体制。采取什么样的方法激励经营者，取决于一系列的因素。这些因素的变化，都会直接影响推行的结果。

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