道琼斯发自纽约

　　并购交易总是与股市的兴衰保持一致。并购交易的急剧下降主要应归咎于20世纪90年代末的人为哄抬股价，当时许多公司用价格过高的本公司股票收购高价资产。

　　并购交易市场的低迷期可能会延长到今年夏季结束。

　　疲软的股价、公司丑闻和20世纪90年代一连串宣告破裂的合并交易，所有这些因素综合起来，形成了公司并购史上最糟糕的低迷期之一。并购交易的数量已经跌到10年来的最低点。根据并购额在美国国内生产总值中所占的比重来衡量，并购交易的下降幅度已达到20世纪70年代该数据首次汇编以来的最大值。

　　并购交易会产生泡沫

　　大部分并购专家认为，并购交易的放缓只是另一个周期的体现而已，因为从历史来看，合并和收购交易总是与股市的兴衰保持一致。他们认为，并购交易的急剧下降主要应归咎于20世纪90年代末的人为哄抬股价，当时许多公司用价格过高的本公司股票来收购高价资产。

　　然而，许多并购交易专家对一种更大的威胁感到担心：大规模的合并可能已经不合潮流，并购交易的面貌可能免不了要发生根本性的变化。

　　Lazard LLC驻美国的主管肯·雅各布斯说：“90年代末和2000年的并购交易活动是一个泡沫。我认为并购交易在几年内都无法恢复到那时的水平和模式。”

　　并购交易的高峰期曾出现价值1000亿美元的电信业并购交易，每天的新闻发布会都充斥着握手场面和“协同效应”、“变革性的交易”这类时髦术语。而并购交易的衰落表明，与那种日子相比，现在的情况已经发生了显著变化。2000年美国的并购交易额超过1.7万亿美元，但是今年前6个月，这个数字下降到不足4000亿美元。

　　并购放缓殃及证券银行业

　　并购交易的放缓可能迫使华尔街作出痛苦的改变。在90年代并购交易的鼎盛时期，主要证券公司的利润中有10%—25%来自并购收费，这些公司成为华尔街上利润最高的公司。现在并购交易的下降拖了业务的后腿，并导致证券公司的股票受到打击。摩根斯坦利和雷曼兄弟都公布其收益在最近一个季度里出现两位数下降，这主要归咎于并购业务的下降。

　　尽管裁员已经产生了降低成本的效果，但证券公司面临进一步裁员的日益沉重的压力。虽然并购交易活动已经下降到20世纪90年代初的水平，但是员工数量只下降到1999年的水平。结果，数家证券公司的并购部门只能与其他行业集团合并，部分原因是为了更好地为客户服务，同时也能降低管理费用。

　　瑞银华宝负责美国并购业务的主管之一詹姆斯·纳赛尔说：“我认为，与上个经济周期相比，这次的情况更加糟糕，因为失业的银行职员人数增加了那么多。”瑞银华宝是瑞士银行旗下的子公司。

　　为了有业务可做，并购银行家正在承揽一些规模较小的交易，并承担较为偏离传统的业务项目，如承销债券和筹集资本等。一些银行正为“反向并购”提供服务。反向并购就是通过剥离、分拆和解散来撤销一些90年代完成的大规模合并交易。银行家还会在客户身上花更多的时间，希望在并购市场复苏时获得更有利的地位。

　　有些银行家则干脆准备离开这个行业。现年41岁的赫伯特·卢里曾管理美林的金融机构部门多年，并赢得了“头号交易撮合者”的美名。他在3月离职，目前正在上直升机飞行课，还在哥伦比亚大学攻读心理学硕士学位。

　　卢里说：“这是我长期以来一直想做的事。回顾我所选择的辞职时机和随后发生的情况，我不觉得眼下我正在错失华尔街的很多机会。”

　　(上)

　　《国际金融报》(2002年06月26日第六版)

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