很难想象将李泽楷定格于一个传统电信运营商。在电讯盈科的大后方稳定之后，穿上了西装的昔日梦想家会如何在广阔的中国大陆出手呢？

　　《环球企业家》记者郭海峰

　　至少从外表上看，现在的李泽楷已经变得更像一个成年人了，运动型夹克衫和开领的 宝蓝色恤衫已经被一套深色的西装、打着严肃稳重领带的雪白衬衫代替。现在，他也很少再用大背包来装文件夹。

　　自从网络狂潮中劫后余生，这个曾被冠以“故事大王”称号的网络小子正在以越来越务实的态度来博得投资者的欢心。

　　今年3月21日，李泽楷终于在基金经理面前挽回了面子，电讯盈科亮丽的2001年年报让那些最为乐观的分析师们喜出望外。有人评价，2001年电盈18.9亿港元的纯利润与2000年净亏损69.1亿港元相比，“足以让投资者流下激动的泪水”。

　　在过去的一年中，通过裁员、债务重组、业务整合、压缩运营成本和吸引新客户，电讯盈科将自己从一个新兴传媒集团变回传统的电信运营商，一系列脚踏实地的整合措施创造了出色的业绩。人们很高兴地谈论李泽楷的盈科故事正从“童话”回归现实。

　　让那个已成为笑柄的雄心勃勃的全球宽带网络计划见鬼去吧，那项两年前投资14亿港币的计划已经在去年被大大压缩。

　　债务减少、还债时间延缓、现金流充沛，李泽楷用“大地回暖”来形容自己的心情。

　　但这些仍然不够，李泽楷的理想是要在40岁之前建成一家大型跨国公司──目前距离自己的目标还有五年时间，他为实现这一目标选择了一个新的支点——为大中华地区的大企业客户提供系统集成和综合通讯服务。他希望内地的资讯科技业务能够成为盈科增长的真正动力。

　　听过太多故事的投资者却再也不敢轻信诺言，至少在目前，还没有人看好这个已经饱和、充分竞争和利润率减少的新领域。担心还不止于此，他们不信任的还有李泽楷。“财技超人”的李泽楷并不被认为是个合适的管理者，今年初，电讯盈科不幸被亚洲《Asiamoney》杂志的一项问卷选为香港管理最差及投资最差的公司。但在3月份的业绩发布会上，李泽楷再三表示短期内没有出让首席执行官的想法。

　　显然，永远被新事物所吸引的李泽楷还要迎接很多挑战，但幸运的是，他还有一个赚钱的电话公司，同时他正在尝试以成年人的方式去处理公司业务。

　　回归现实电讯盈科的故事开始于1999年3月。这位年轻的富家公子从香港政府手中免费取得一片64英亩土地，得到了香港信息技术园区——数码港的独家开发权。随后，李泽楷又收购了香港一家上市公司信得佳，然后注入数码港资产，成立盈科动力。

　　当时盈科动力的定位是一家互联网公司，李泽楷有的只是一家空壳公司、一片郊区的荒地、互联网的未来以及李氏家族的背景，但这对处于网络狂潮中的投资者来说已经足够了。

　　与当时许多新兴网络公司一样，盈科数码动力的股价在沸沸扬扬的喧闹声以及众人的一片期望中大幅上扬。没有人注意到数码港只不过是经过网络概念包装下的房地产项目，短短一年，李泽楷就从香港股市上募集到24亿美元。

　　1999年8月，李泽楷成立盈科数码动力集团，他雄心勃勃地宣布要创建“全球最大的宽带互联网企业”，他所宣称的“世界之网”(Network of the World，NOW)要通过卫星和互联网向全球观众提供互动娱乐节目。随后盈科动力以290亿美元的价格从英国大东电报局(Cable & Wireless of Britain)手中收购了香港电讯公司(HKT)，与盈科动力合并为电讯盈科，NOW计划仍然是电讯盈科的核心战略业务。莱曼兄弟香港公司的分析人士麦克?利里曾预计，到2008年李泽楷的宽带网络的年收入将达到19亿美元。

　　一年后，电讯盈科的全球宽带网络终于开通了国际服务——通过互联网从伦敦向香港发送英文节目。然而这项业务并未获得成功。缺少用户、后续投资不足、内容枯燥、没有赢利，NOW计划很快陷入困境。一些尖刻的批评者嘲笑说，NOW实际上是“无人观看”(no one watching)。这项业务在2000年亏损就接近30亿港元。

　　去年7月，尽管李泽楷宣布重组NOW业务，采取了包括减少对于互联网业务的投资、集中火力开拓欧洲市场等一系列措施，但NOW业务在2001年亏损仍然超过20亿港元。

　　因为收购香港电讯和互联网上的过度投资，电盈背负了120亿美元的债务，股价也从最高的28港元跌到现在2港元。沉重的债务负担和互联网上遥遥无期的赢利，迫使李泽楷在去年7月抛出市场期待已久的电盈重组计划。

　　李泽楷通过大刀阔斧地减少成本、债务重组和业务整合，将电盈从一家新兴的传媒集团重新变成一个基础电信公司。

　　去年4月，李泽楷聘请其家族好友马时亨(Frederick Ma)担任该公司的董事及他的私人顾问，帮助他精简公司业务。去年一年，电盈共裁员1350人，员工总数下降了9%，仅此一项就可以为企业每年节省3.9亿港元。电盈还通过将部分业务转移到广州和减少管理层薪酬，缩减人力成本。马时亨认为，固定电话业务上仍然可以进一步削减开支。他甚至建议减少需要清扫的洗手间数量。李泽楷认为，通过这种方式提高企业效率还会持续3-4年。

　　去年以来，记者见到李泽楷问得最多的问题是：“今天是不是又裁员了？”这个问题的答案是，电盈去年的营业开支缩减9%，资本性开支也减少了41%。

　　李泽楷在债务重组中表现的高超技艺无愧于“小超人”美誉。通过发行债券、可转换债券、股票等各种融资方式，李泽楷将电盈的债务从2000年的750亿港元减少到480亿港元，平均还款期限从去年的一年半延长到6年以上，大大改善了公司短期内的财务状况。

　　另外，通过业务重组，电盈不仅减少了资本开支，而且获得了大量的现金。与以前醉心于互联网不同，李泽楷痛下决心，大大缩减对于互联网的投资计划。去年6月，他就收回了对于世界网公司1亿美元的投资，并且决定未来两年内对于互联网业务的投资不会超过1亿美元。而仅仅在一年前，李泽楷还宣布“世界网络”(即NOW计划)每年的投资额不会少于2亿美元。

　　卖掉部分业务给电盈带来了实实在在的现金流。去年一年，他就出售了深圳腾讯OICQ股权，出售持有的新加坡MobileOne股权，出售香港电讯的移动电话业务等。这些措施使电盈预先偿还了5.6亿美元债务。

　　也就在去年，盈科投资的多家互联网合资公司倒闭了，其中包括互联网广告公司创智传动和网上股票经纪商盈通投资。显然，卖掉一部分电讯盈科投资企业的股权将比继续投资更能缓解债务压力。

　　更让投资者感到欣喜的是，缩减互联网投资的同时，李泽楷已经开始否定自己在互联网上的战略，将网络业务部分“变身”为传统电视，并放弃网上广告的赢利模式。“他开始放弃早先坚持的烧钱战略，也否决了新经济的神话。”这些行之有效的举措极大地改变了盈科短期债务的压力，增加了现金流。更重要的是，“电讯盈科的业务正在回归现实”，法国兴业证券的分析师认为，电讯盈科已经彻底扭转颓势，李泽楷去年的努力应该因此受到赞扬。

　　电盈新生随着网络热潮的终结，现在要在此领域有所作为已经不再那么容易了。去年下半年，就在大刀阔斧地重组的同时，李泽楷开始致力于一项新的业务：内地的系统集成。将电讯盈科从一个传统的电信公司转变成一家电讯与企业资讯科技服务并行的公司，这就是李泽楷的新战略。

　　电讯盈科去年上半年公布的年报中，以系统集成为主的企业资讯科技业务增长了7倍多，占集团总收入的比重接近5%，业务收入9.02亿港元，第一次实现现金赢利——这是电讯盈科增长最快的业务。

　　从各个方面来看，系统集成为主的企业资讯科技业务都符合李泽楷对于新业务的选择标准。由于急需看得见的现金来偿还债务，再加上股东们的不断提议，电讯盈科的收购意愿在去年得到抑制，并开始将目光转向赚钱更快的项目上。而系统集成行业恰恰是目前增长最快——保持每年50%以上增幅——的行业之一。同时，IT行业的高科技色彩也符合李泽楷的喜好。

　　去年下半年以来，李泽楷和公司管理层将“资讯科技”作为电讯盈科发展的另一个主要方向。他说：“资讯科技业务是电盈未来增长的主要动力，今年业务收入要达到总收入的10%，其中65%来自内地。”今年2月底，电盈在北京宣布，与中国石化共同出资价值1000万美元成立石化盈科信息技术有限责任公司，全力进入内地的系统集成行业。这是电讯盈科进入内地系统集成业务成立的第一家公司。公司的主营业务被设定为设计与开发企业资源计划(ERP)技术、物流管理及供应链管理技术、客户关系管理技术，信息技术产品的设计、生产和维护。其中电盈持有45%的股份。公司拿到的第一个定单就是中国石化集团公司高达十几亿元人民币的系统集成业务。

　　来自朗讯国际业务主管的麦柏乔即将担任电盈第二把手，他在接受记者采访时称：通过电讯盈科与中国石化的合资公司，电盈的业务重点将放到中国大陆。他的任务就是帮助李泽楷实现其最新倡导的发展战略：将电盈转变为一家高科技公司，并在中国大陆取得成功。

　　其实早在两年前，电盈就已在内地发展了数据库管理、呼叫中心、房地产以及联通电话黄页等业务，但除了房地产和联通黄页外，这些业务大都没有收回投资，甚至还处于亏损状态。

　　现在，李泽楷希望能激活这些零散的业务——通过资讯科技业务逐步积累大客户资源，并为他们以后提供一整套的电信、信息技术、商业信息以及管理服务，这些服务包括综合电信服务、呼叫中心、数据库、系统集成、黄页商情指南、管理咨询等。这样的思路几乎整合了电盈目前绝大部分业务，也使电信业务与资讯科技业务相互促进，形成一整套完整的价值链。

　　为了获得内地的传统大客户，李泽楷的身影更多地出现在北京、上海的谈判桌上。大陆的记者们惊奇地发现，李泽楷的普通话说得越来越流畅，与几年前相比，简直判若两人。

　　一些分析师表示，电讯盈科很可能会继续采用与中国石化合资获取系统集成订单的模式，与内地的金融、公用事业领域的大型公司合作，拓展系统集成业务。

　　困难重重糟糕的是，那个留着一头干净利落的短发、敞着领口、工作节奏飞快的形象仍然留在投资者的脑海里，他们坚持认为，李泽楷仍然是那个耽于幻想的网络牛仔。投资者对他的新战略的质疑主要有以下几点：

　　内地系统集成市场的确在高速增长，但是过多的竞争者大大压低了行业的利润空间。普华永道负责ERP咨询业务的高级顾问杨敬宇认为：“由于进入门槛很低，过于激烈的竞争使得行业的利润率从以前的30%下降到目前的15%，净利润下降的幅度更大。”确实，电盈的解决方案业务在2001年增长了45%，获得了2.24亿美元收入，但是税前盈利只有1300万美元，更重要的是，其中有三分之一来自电盈控股的企业。

　　若要取得更大的利润空间，企业就必须能够定制应用软件和提供更高端的咨询服务，降低硬件设备所占的比重。但是与专业的软件公司相比，电盈开发的那些软件并没有很强的竞争力。

　　相对来说，金融、多媒体、电信及制造业的企业对于系统集成的需求更强烈，这些领域的大客户更是各大系统集成商争夺的焦点。电讯盈科必须面对行业巨头公司下属的系统集成公司、行业内系统集成商的挑战，它们有电盈不可比拟的行业优势和人脉资源，与它们成立合资公司或者直接收购不失为快速进入的方法，这就是李泽楷的中石化模式。但电盈在争夺大客户方面还不得不面对IBM、ORECAL、埃森哲等巨头，电讯盈科并没有能够与它们竞争的核心软件、咨询顾问或核心硬件设备。

　　使投资者感到不安的还有，李泽楷仍然没有改变他对传统电信公司漠视的态度，他已经将它交给他的副手马时亨打理。而电讯盈科固定电话业务部门的雇员说，他们已经记不清李泽楷上次视察的时间。值得警惕的是，电讯盈科的固定电话业务收入在去年不升反降，本地电话营业额下降1%，固定电话的市场份额也下降了5个百分点。投资银行所罗门美邦的一份报告认为，电讯盈科固定电话的市场占有率在未来5年内还将下降10%。而恰恰是这些电信业务为公司带来了90%的利润，去年系统集成业务仅占收入的8%。

　　投资者的愤怒很大程度上来自于电盈管理层对于电信业务的作为。盈科数码收购香港电讯时，其管理层主要由谈判及营销人才组成，这些网络牛仔成为香港电信的管理者。过去香港电讯管理层留在电盈的“四大天王”，已经有3个离开，最后一个是目前任电盈集团营运总监的张锦洪，他目前也已经被来自朗讯的麦柏乔代替，即将离任。

　　此外，电盈去年的辉煌业绩也并非无懈可击。新加坡东方汇理资产管理公司的一位基金经理认为，虽然盈科去年的净利润数字比大多数分析师的预期高出近10%，但是大部分收益来自于一次性投资收益，而不是核心业务。在电盈18.9亿元的利润中，有7.67亿元是来自投资收益。

　　看来，电讯盈科的主席兼首席执行官李泽楷还需要足够的时间和更有力的行动来证明他不仅仅是一个幻想家。至少公司目前还拥有10亿美元现金，具备足够强健的财务实力，而内地系统集成合资公司的投入也仅有1000万美元，从而降低了失败的代价。但在外界普遍质疑他的管理能力的时刻，这将是关键的一步。

   股票短信一问一答，助您运筹帷幄决胜千里！