深综指创5年来新低 基金重仓股成为下跌元凶

　　周一股指再度收出中阴线，沪综指收于1373点，点位创出年内收盘价新低；而更加反映市场真实水平的深综指收于348.6点，其不仅创下了年内收盘价新低，而且是自1999年5月24日以来的收盘价新低。市场近期下跌有各方面因素，但基金重仓股的大幅回落却是最直接因素。

　　说基金重仓股的狂泻引发了近期市场迭创新低，并不为过，以下数据可资证据：其 一，基金二季度重点持仓的20只股票，最近11个交易日平均跌幅为7.03%，高出深综指5.07%跌幅的38.66%，高出沪综指5.69%跌幅的23.55%；其二，这20只股票中，有15只是上海市场股票，其7月20日总市值达到9791.13亿元，而沪综指当日总市值为29995.4亿元，15只股票占到沪综指权重达32.64%。这15只股票最近11个交易日平均下跌6.9%，其导致了沪综指下跌32.81点。也就是说，最近11个交易日中沪综指跌去了82.91点，其中15只沪市重仓股所引发的下跌就达到32.81点。

　　三大因素导致基金重仓股坍塌

　　那么，基金重仓股缘何出现大规模跳水？

　　此前我们已经指出，基金公布二季度组合完毕，可能会引发一定的基金抛盘，此其一；其二，基金二季度组合公布后，少数基金想率先降低仓位，这些基金正是在调查中声称股指将再创新低的基金经理们；其三，流动性不足导致短期内基金重仓股由于减仓而大幅下跌。从跌幅在10%以上的部分基金重仓股来看，齐鲁石化(资讯 行情 论坛)被19只基金重仓，盐田港(资讯 行情 论坛)被20只基金重仓，上海石化(资讯 行情 论坛)被12只基金重仓，扬子石化(资讯 行情 论坛)被17只基金重仓，南方航空(资讯 行情 论坛)被16只基金重仓，中国石化(资讯 行情 论坛)被54只基金重仓。

　　而在以上三大因素中，集中投资似乎又为各方关注。那么，究竟是集中投资惹的祸，还是基金重仓股本身的问题？也就说，是战术问题还是战略问题？

　　集中投资本身并无问题

　　按理说，基金在某个时刻减持某只股票，这是很平常的事情。但这事发生在A股市场，就形成了大盘的大幅下挫。集中投资有问题吗？

　　事实上，集中投资本身并无问题，好东西大家都要，有什么不可呢？而且，集中投资在国际上也是常见的。优秀的上市公司也都是机构投资者重仓持有的，对于微软这样的优质股票，机构投资者重仓达到了90%以上。目前中国的情况有点类似于几年前的韩国。

　　我们认为，基金持股集中不是问题，问题是基金集中持有的股票是否有长期投资价值。所谓有长期投资价值，即是能够带来较好的长期投资收益。长期投资收益又取决于两点，一是股票当前的价格，二是基础公司未来的收益状况。前者决定成本，后者决定产出，二者缺一不可。

　　股权分置很难绕得过去

　　事实上，现在的情况已经非常简单了：首先，我们必须承认我们是新兴市场，风险更大，其要求的风险补偿也相应要大。所以，我们的蓝筹股市盈率只能用新兴市场的平均市盈率来衡量，而不是欧美成熟市场。当前，以恒生指数、南韩综合指数(资讯 行情 论坛)、泰国交易所指数、雅加达指数、台湾加权指数等五大新兴市场指数的均值来看，其当前市盈率在16倍左右。当前上证50(资讯 行情 论坛)指数市盈率在24.5倍左右，上证180(资讯 行情 论坛)指数市盈率在26.4倍，基本上已经接轨成熟市场了，但离新兴市场蓝筹股市盈率还有一段距离。

　　其次，除非股权分置中流通股股东能够得到一定补偿——而且补偿比例足以弥补我们市场与周边新兴市场的差距，否则我们的蓝筹股还有回落的空间，而基金重仓股的长期收益自然也难以上去。但对于股权分置的补偿，基金无从话事，更谈不上把握。所以从本质上看，基金的长期收益事实上并不是基金在把握，而是其它力量在主宰。

　　事实上，股权分置的处理又与QDII紧密相连。一个月前，上交所副总方星海撰文指出，QDII应当缓行，这也是整个流通股投资者的呼声。为什么要提出QDII应当缓行，主要原因就是同一股票的A股、H股之间存在50%至150%甚至更高达到600%的价格差。方先生最后指出，什么时候适合推出QDII呢？是这个差价很小、可以忽略不计的时候。那么，怎样缩小差价，时间是一个因素，股权分置补偿就是方法之一。

　　如果用时间来解决差价问题，那么，A股市场投资者日子将难熬，过去3年就是这样熬过来的；而如果通过流通股补偿方式来缓解差价问题，则是流通股股东之福，也是基金重仓股之福。　　　　中证资讯　徐辉

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