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在“以股抵债”的金融创新出台以后，市场关注的焦点开始集中到那些控股大股东占用资金较为严重、有可能进入“以股抵债”的上市公司试点上来。与此同时，传闻中有“以股抵债”意向的个股如莲花味精(资讯 行情 论坛)、华北制药(资讯 行情 论坛)、三九医药等均出现异动走势，似乎又一个“淘金”的机会出现了。那么，到底是什么样的上市公司有更强的“以股抵债”欲望呢？
首先，并非所有的大股东都愿意以股权抵偿债务。如武钢股份(资讯 行情 论坛)在增发新股时，大股东之所以参与增发，很重要的原因是它如果放弃，将有失去绝对控股地位的风险。因此对那些资产质量好的上市公司，大股东决不会轻易减持股权。不难看出，有“以股抵债”意向的更多地属于盈利能力一般的上市公司，如莲花味精。
其次，如果上市公司具备再融资能力，大股东也不会轻易减持股权。因为在高价再融资以后，将会提高股票的每股净资产，意味着未来转让时可以卖出更好的价钱。其实，再融资能力与盈利能力是一致的。大股东愿意减持股权，意味着它对上市公司再融资能力已经没有信心。以电广传媒(资讯 行情 论坛)为例，每股净资产高达7.12元，要保证净资产收益率在6%以上，每股收益必须达到0.42元以上，这样大股东必须确保上市公司每年净利润在14000万元以上才行，而电广传媒在2003年的净利润还不足5000万元，再融资的希望非常渺茫。
第三，如果公司每股净资产较低，与股价有较大差价，大股东可能也不会轻易减持股权。毕竟国有股减持定价到底是按照什么标准在政策上还没有定论，理论上还有卖更高价的可能。
根据以上结论不难看出，为什么电广传媒会有希望成为“以股抵债”的第一股。该股每股收益逐年下降，净资产收益率从2001年以后已经降低到3%以下，未来三年内不可能再融资，这表明公司股权对大股东的吸引力已经下降。同时，公司目前每股净资产在7元以上，比市场平均股价6.3元还高，更远远高于市场的平均净资产值，虽然股价仍在10元以上，但市净率只有1.5倍。假如公司业绩不能有所改观，股价继续滑落的机会较大，将来国有股减持的价格未必会比现价高很多。因此，大股东当然乐意在现在减持股权，卸掉占用上市公司资金的“罪名”。
总之，从投机炒作的角度，投资者可以电广传媒的财务特征去挑选最有可能进行“以股抵债”的公司，虽然投资价值不大，短线炒作还是可以的。(国信证券 肖建军)
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