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首批基金二季度投资组合于昨日见报，基金仓位相比上季度变化不大，只是有小幅减仓。剔除新基金，23只可比的股票型基金持仓比例从74．27％下降到了70．01％。此外，封闭式基金持股集中度呈上升趋势，开放式基金呈下降趋势。这样高比例的持仓，说明无论基金是主动看好后市还是被动持有，大盘继续下跌的空间确实有限——虽然股指7月初开始反弹，但后续基金可用资金也并不乐观——光靠新发基金是不够的。
较高比例的仓位是在大盘经过了3个月的大幅下跌后保持的，这有两种可能，一是基金高位减仓，低位已回补，所以仓位仍高；二是一直保持仓位稳定，我们觉得有部分基金肯定属于前者，但也有些基金肯定属于后者，总之，6月底时基金已不肯轻易把仓位再降太多。根据博时的模型，6月底、7月初Ａ股市场已处于8年来估值水平最安全的时候，因此基金此时保持较高仓位是有合理之处的。如果市场不存在进一步导致系统性风险的消息变化，个股机会将逐步体现，所以基金重仓股近期活跃应是新资金进场的征兆。
但从热点变化看，市场可供投资的品种有限，投机环境仍不明朗，可做的股票太少了。这对市场的发展是不利的，如果不能刺激投资，那么未来基金能撑多久令人担心。
从二季度（已公布投资组合）基金新增仓位，尤其是新进十大投资组合的股票看，几乎没有新鲜面孔，只有ＳＴ桦林和红太阳是从二级市场买入的股票，其他清一色的是老的重仓股，区别只是在于有的股票被基金增持，比如中集集团，有的股票基金持有较少，比如广电电子、锡业股份等。从最新基金经理调查看，小盘股较少被基金看好，中大盘绩优股仍旧是基金关注的重点。另外，能源和公用事业股是大多数基金经理认为被低估的。二季度基金增持大多数的也是上述类别股票，从近几日盘面看，这些股票仍旧被基金增持。不过，当我们通过新的投资组合发现这个规律后，这些股票进一步上涨的动能会不会减弱呢？一个典型的例子就是，当我们发现中集集团在二季度被基金明显增持后，该股已从6月30日的14．32元涨到昨天的18．19元。其实这就是我们反复提到的“基金时间之窗”，利用投资组合公布的时间差，抢在市场前面完成买入或卖出。根据这个思路，被减持最多的汽车股是否仍旧在投资组合已公布后被继续看淡呢？
正如市场走势一样，二季度大幅下跌的钢铁、汽车股继续被基金减仓，被减持最多的当数汽车股。股票型基金中只有裕泽在十大投资组合中增加江淮汽车，其他基金都没有让汽车股成为新进十大投资组合的品种。上海汽车、一汽轿车、宇通客车、福田汽车、一汽夏利、长安汽车还被多只基金剔除出了十大投资组合行列。从6月底到现在，这些股票普遍又下了个台阶。是否我们该继续看淡？恐怕问题没这么简单。
在6月17日汽车股全线暴跌后，市场盛传是博时减仓所致，不过事实并非如此。博时价值增长甚至在二季度增持上海汽车1227万股，博时裕富增持209万股，裕隆增持600万股，裕元增持706万股，裕泽、裕华也都小幅增持，裕元和裕泽还买了不少宇通客车和江淮汽车。虽然进入三季度以来汽车股依旧逆势下跌，博时系是否卖了汽车股无从得知，但博时系在持仓如此多的情况下暴砸汽车股，实在不合情理。
从实际情况看，博时在6月遭受的市场指责有相当杜撰成分，而博时价值增长在他们最新推出的三季度投资策略报告和二季度投资组合中依然保持相当的冷静，笔调流畅，思维与众不同，不仅有新鲜的观点，而且敢于坦率地陈述自己的投资理念，这种魄力绝不是单纯的做庄者能有的，也不是“羊群化”的基金经理们所具备的。因此，他们对汽车股的增持值得关注。另外，尽管不少基金大量减持了上海汽车，但上海汽车仍旧是已公布投资组合基金的第一大重仓股。当然，短期内对这个行业的分歧还是明显的，从最新基金经理调查看，有30％的基金经理认为汽车股被高估，有46％认为合理，所以近期在汽车板块上的抛压仍有相当部分可能是来自于基金。
北京证券 梁旭
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