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又到“中报时节”，中报行情可期。
“跌”出新机会
从4月7日到7月6日大盘下跌了18.40%。在这个过程中，石化、金融、煤炭等行业的跌幅分别为10.97%、15.80%、16.51%，相对较小；钢铁、有色金属、汽车跌幅分别为21.69%
、26.68%、31.63%，跌幅超过大盘。
据测算，目前大盘的市盈率水平已经回落到42倍左右、而1307点的水平在46倍左右，从整体上看价值有被低估的嫌疑，如扣除亏损股之后的市盈率已经下跌到27倍上下，许多个股仅存10倍左右。根据海通证券研究所对100家重点公司的预测，这100家公司2004年的平均EPS将达到0.402元，同比增长39.6%，仍然保持高速增长。也就是说，核心资产的增长速度不会在宏观调控的抑制下出现大幅快速回落，其业绩增长不太可能“急刹车”。从波段操作角度看，短线超跌已经创造了新的操作机会。
基金忙建仓
基金在一季度末仓位达到了历史性的高位，机构队伍的壮大没有起到“稳压器”的作用，反而放大了“羊群效应”：要么“涨过头”，要么“跌过头”。不过，机构的反应迟钝或者博弈均衡，也给市场提供了一个新的机会———资金腾挪为后市运作预留了空间。据测算，从一季度末到现在，基金已经累计减仓约10%，保守估计已经腾出资金200亿元。这些资金虽然不会马上在杀跌之后反手做多，但存在做多的内在冲动。
今年一季度“发行热”中设立的新基金，是另外一股重要的做多力量。到4月底为止，这部分基金可投入股市的资金量大约在500亿元水平，其目前的仓位大致在30%左右，约有300多亿元资金需要在九月份之前完成其招募书当中规定的仓位水平。如果说这些基金在上证综指1700点之上的高位缺乏建仓动力，在目前点位就不一样了。
看好大盘股
联系到宏观经济环境的影响，从中线看，对本轮中报行情应谨慎乐观。基金等主力机构可能更会珍惜这次中报行情的天赐良机，一来可做波段操作而获利，二来借以完成筹码的结构调整。在这轮暴跌中，相信基金已经深尝囚徒困境的苦头，对持股集中度过高、周期性明显、受宏观调控影响较大的个股，在这次中报行情的普涨中减持，而从分散风险的角度考虑寻找其他有高成长潜力的品种。
在基金主导的这次中报行情中，表现优秀的应是大盘股板块。
但投资者需要注意几点。一是目标预期不能太高。基于宏观面的不确定性仍然存在，基金做多中报行情也不会采取“大手笔”的方式，目标高度设定不会太高、持续时间也不会太长。二是大盘股在普涨行情过后将明显分化。业绩有支撑的会持续在高位震荡甚至继续走强，但业绩预期下降的会逐级回落。三是要把握投资节奏。很多大盘股，机构在底部建仓的迹象明显，如齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)、TCL等，大多在前期大盘创新低时拒绝下行、在底部盘整较长时间，换手在30%以上，而目前价位已经距离底部有10%甚至更多的升幅，做波段操作的机构很有可能在中报利好兑现时将筹码放出。届时，中小投资者可顺势而为。
(海通证券 吴一萍)
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