清窗夜雨入梦来资金依旧笑春风？_股市及时雨_财经纵横

清窗夜雨入梦来资金依旧笑春风？

http://finance.sina.com.cn 2004年07月09日 12:01 新时代证券

　　-从资金面分析后市场表现潜力

　　嘉言

　　6月市场随同苦夏而来的是大盘一去如飞鸟，清愁难解跌连连？但目前中国股市仍属资金推动型，资金是股市上涨的原动力，这却是一个不争的事实。我们可以从6月市场资金的布局，“管窥”到底市场的资金面状况如何，再此我们不妨悉数一下市场之中资金面的情况从而分析下半年市场潜力。

　　——证券投资基金

　　基金有三大库存使其成为目前市场上最大的资金“巨无霸”

　　1、最新统计显示，今年1至6月，共有32只新基金发行设立，规模为1436亿元，其中偏股型基金就达到1139.7亿份，按照基金契约的规定，基金成立之后建仓期为三个月—六个月，三个月后股票仓位应达到契约规定的下限(约40%)。这就意味着，4月份以后新设立的基金需要在6-9月间完成400至500亿元资金的建仓，而此类基金目前的平均仓位只有20%左右，这就意味着在此以后，基金还有望为市场提供至少200亿元至250亿元的资金。

　　2、新的基金运作管理办法中取消了投资国债不低于20%的规定，因为面临着升息预期，基金再度投资国债的可能性不大。如是，理论上预期，退出国债投资后，将为市场提供不低于400亿元的新增投资股票的资金。

　　3、开放式基金的净申购。据截至6月30日的基金资产份额统计，在具有可比性的77只开放式基金中，基金的净申购份额超过56亿份，其中股票型基金净申购达到51.43亿份，这意味着仅此项又为市场新增了51亿元左右的资金。附图：

机构名称	批准额度（亿美元）	托管银行
瑞银华宝	3.0+3.0	花旗银行
野村证券	0.5	花旗银行
花旗环球金融	2	渣打银行
摩根士坦利	3	汇丰银行
高盛集团	0.5	汇丰银行
汇丰银行	0.5+0.5	建设银行
德意志银行	0.5+1.5	花旗银行
荷兰ING银行	1	渣打银行
摩根大通	0.5	汇丰银行
瑞士信贷(香港)	0.5	工商银行
渣打银行(香港) 待批	待批	中国银行
日兴资产管理	0.75	交通银行
美林国际
恒生银行	0.5	建设银行
大和证券
合计	18.25

　　——社保基金

　　截至2003年12月31日，全国社保基金总资产达1325.01亿元(不含收益部分资产1260亿元)。其具体构成为：中央财政拨入资金977亿元，占77.5%；国有股减持收入214亿元，占17%；彩票发行收入69亿元，占5.5%。

　　根据“安全至上，注重效益”的基本原则，2003年社保基金投资分为三大类。第一类是低风险低收益的投资，主要包括普通银行存款，协议存款和国债回购，累计投资总量为777.2亿元，占总资产58.7%；第二类为风险较低的债券投资，投资总量为480.45亿元，占总资产的36.2%；第三类为风险较高收益也高的股票投资，投资总量为67.36亿元，占总资产的5.1%。总体来看，2003年社保资金的低风险投资占投资总量的95%，2003年全国社保基金实现收益34.07亿元，同比增长13.07亿元，整体收益率超过同期国债的平均收益率，圆满完成全年投资计划，实现了安全至上、收益稳定增长的投资目标。

　　进入到2004年后，(最新：项怀诚语)目前全国社会保障基金的规模业已增至1477亿元，各类投资品种占社保基金总资产的投资比例也调整为：固定收益部分，包括协议存款、国债和债券委托目标投资比例是70%，可上下浮动10%；现金等价物投资，包括普通银行存款和国债回购的目标投资比例是5%，最高不超过10%；股票的目标投资比例为25%(此前为5%，去年全国社保投入股市的资金比例为67.36亿元)，可上下浮动5%。

　　按2003年底全国社保基金的资金余额1325亿元计算，以25%的入市比例计算，今年投资股市的资金将为331.25亿元；如果按30%上限计算，则为397.5亿元。如果按目前全国社会保障基金的规模1477亿元计，还会大些，约443亿元。

　　也就是说，社保基金将为股市提供约400亿元左右的增量资金。

　　——保险资金

　　根据统计，截至2004年4月末，我国保险业总资产首次突破1万亿元大兀锏?0125亿元。其中中资保险公司总资产保持稳步增长，达到9890亿元；外资及中外合资保险公司总资产为235亿元。保险业总资产突破1万亿元，标志着我国保险业发展迈上了新台阶。

　　虽然目前保险资金还不能直接入市，但广为证券市场与保险市场关注的《保险资金投资股票市场管理办法》已准备就绪。出台时间当已不远。保险公司投资股票市场的上限初定为其总资产的5%，这意味着，按此比例估计，将有近500亿元的新增资金有望加盟股票市场。

　　另外，据称《保险资金投资股票市场管理办法》中，保险资金的直接入市范围将有所拓宽，除了国内已发行上市的流通A股外，还可投资国内A股市场的非流通股，包括国有股、法人股、可转债，以及保监会认可的与A股股票相关的其他品种。

　　——企业年金

　　劳动和社会保障部、银监会、证监会、保监会日前联合发布了《企业年金基金管理试行办法》，该办法将于5 月1 日起与《企业年金试行办法》同时施行。

　　办法规定，企业年金基金财产的投资范围，限于银行存款、国债和其他具有良好流动性的金融产品，包括短期债券回购、信用等级在投资级以上的金融债和企业债、可转换债、投资性保险产品、证券投资基金、股票等。

　　根据办法，企业年金投资银行活期存款、中央银行票据、短期债券回购等流动性产品及货币市场基金的比例，不低于基金净资产的20 %；投资银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业债等固定收益类产品及可转换债、债券基金的比例，不高于基金净资产的50 %。其中，投资国债的比例不低于基金净资产的20 %；投资股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例，不高于基金净资产的30 %。其中，投资股票的比例不高于基金净资产的20 %。

　　以去年底企业年金累积350亿元的规模来看，按照上述比例，能够投资的资金为70亿元。数量不是太大，但是，潜在规模很大。据中国保监会主席吴定富估计,在企业年金市场启动后,我国企业年金市场规模将达到每年1000亿元人民币以上。

　　——QFII资金

　　在今年上半年尚未有新的投资额度下发，而下半年随着人民币升值压力的减轻等因素，QFII的投资额度可能会有所松动。目前QFII资金合计约18.25亿美元。现阶段，QFII资金的主要用途包括投资A股市场或者投资于债券市场，包括国债、可转换债券等，部分QFII也购买了少量基金产品，当然还有一部分资金作为银行存款在托管银行的账户里保留。根据托管银行的有关报告，年初时QFII以银行存款形式保留的人民币资金还是占了较大的比例，高的时候达到50%左右，不过这个比例正在逐步降低中，目前(至2004.07.08)已降低到三分之一左右，相应地投资到证券市场的资金就会增加。潜在的后续资金约55亿元。

　　附表：

机构名称	批准额度（亿美元）	托管银行
瑞银华宝	3.0+3.0	花旗银行
野村证券	0.5	花旗银行
花旗环球金融	2	渣打银行
摩根士坦利	3	汇丰银行
高盛集团	0.5	汇丰银行
汇丰银行	0.5+0.5	建设银行
德意志银行	0.5+1.5	花旗银行
荷兰ING银行	1	渣打银行
摩根大通	0.5	汇丰银行
瑞士信贷(香港)	0.5	工商银行
渣打银行(香港) 待批	待批	中国银行
日兴资产管理	0.75	交通银行
美林国际
恒生银行	0.5	建设银行
大和证券
合计	18.25

　　——居民储蓄存款

　　就证券市场资金供给来源而言，居民储蓄存款中的活期存款部分是与股市增量资金关联最密切的部分，下半年居民活期存款部分可进入股市的资金约在730-1100亿元(天一证券报告提供的数据)。

　　——券商

　　国债违规回购，委托理财重创券商，虽有券商发债融资渠道，但属杯水车新之态，目前券商的处境很艰难，但粗略估计，可入市资金约在150亿元左右(天一证券报告提供的数据)。

　　综上所述，今年下半年市场的最大资金供给量理论上大约2650亿元，当然，里面不乏一些期货式的资金，并且占据了一定的比重。而市场的资金需求大体在3300亿元左右(天一证券报告提供的数据)，这样的话，资金供给量将少于资金需求量，市场资金面不具备发动大级别的行情。


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