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北京证券 刘景德
一般来讲，大盘出现一轮大的阶段性回调，往往需要较大的空间和较长的时间。从回调幅度来看，往往回调到上涨幅度的0.5或0.618的位置，甚至回调到起点的位置。上证指数从2003年11月13日1307点上涨至1783点，上涨幅度是476点，回调0.618的位置是1488点，目前已经被跌破，因此从技术上分析，后市大盘的支撑位就是1300点。从回调时间来看，一
轮阶段性回调往往需要3至6个月的时间。2002年6月至2003年1月，上证指数从1748点回调到1311点，回调时间持续6个月。2003年4月至2003年11月，上证指数从1649点回调到1307点，回调时间持续6个月。自4月7日以来大盘回调已经两个多月，根据各方面情况综合分析，我们认为本轮回调可能持续四、五个月，预期7月底或8月初大盘将探底回升。
理由如下：第一，考虑到本轮回调是受到一系列利空政策冲击造成的，回调速度比较快，期间没有像样的反弹，因此本轮回调的时间可能比以往回调的时间短；第二，目前诸多利空政策对股市的负面影响还没有完全消化，后期还有加息、QDII等一些预期利空因素的困扰，因此大盘近期将维持反复探底的弱市格局。到七、八月份多数利空政策对股市的利空影响将逐步得到消化，到8月份央行是否加息以及是否推出QDII等问题也会进一步明确，这时大盘调整的空间和时间也基本到位，因此大盘可能在7月底或8月初探底回升。
从技术上看，上证指数1400点是整数关口，在心理上有一定的支撑作用。但是目前真正的支撑位还是1300点，从1999年以来，上证指数在1300点一线形成了中长期的大底，因此本轮回调不会跌破1300点。综合各种因素分析，上证指数有望在1350点附近获得支撑。从政策面、基本面、技术面综合分析，我们认为下半年应有一波反弹行情，上证指数有望冲至1750点附近。理由有以下几点：第一，虽然近期宏观调控政策对股市造成了不利影响，但是这些政策并不是针对股市的，九条《意见》对股市是重大利好，其作用还会继续显现；第二，股市的基本面是近年来最好的，2003年上市公司业绩大幅增长，预期2004年业绩仍将维持稳定增长，这是股市走好的基础；第三，宏观调控的效果已经逐步显现，估计7月份固定资产投资规模增长速度将明显下降，这样下半年宏观调控的政策将有所放松；第四，从技术面分析，自2001年底至今，上证指数一直在1307点至1783点之间运行，这期间股指3次下探至1307至1339点区域，3次上涨至1747至1783点区域，估计下半年也有望冲至1750点附近。
作为机构投资者，一定要低吸高抛做波段行情，股指连续回调后，可逐步买入，股指连续上涨后应逐步卖出。估计今年8月份以后，股指将出现逐波上涨的走势。一般来讲，当上证指数连续上涨6天以上，上涨幅度超过80点时，可考虑逐步减仓，当上涨时间达到10天或上涨幅度达到130点左右时，应大规模减仓。当上证指数连续下跌3天以上，下跌幅度超过50点时，可考虑逐步加仓，当回调时间达到10天或回调幅度达到100点左右时，应满仓买入。
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